國家統計局9日公佈：10月份全國居民消費價格總水準(CPI)同比上漲5.5%，漲幅較上月回落0.6個百分點，連續3個月回落。尤其是引發本輪通脹的食品價格環比出現了自今年6月份以來的首次下降，讓市場相信年內物價漲幅逐月回落趨勢已經確認，隨著經濟增長壓力增大，央行下調存款準備金率的可能增加。
趨勢 通脹逐月回落
CPI漲幅連續3個月回落，尤其是食品價格環比下降，讓市場相信年內的物價漲幅回落趨勢已經確認。
中國銀行戰略發展部高級經濟師周景彤認為，從近幾個月物價運作情況來看，7月份CPI增長6.5%，8月份回落至6.2%，9月回落至6.1%，10月進一步回落到5.5%；同時由於政策效果的繼續顯現、基數效應即翹尾因素的減小甚至消除，未來幾個月物價漲幅還會繼續走低。因此可以肯定，我國CPI漲幅在7月達到6.5%的峰值之後，物價將逐月回落，本輪物價上漲的“峰值”已經基本確立，所以未來幾個月抑制通脹的壓力將逐月減輕。
“受翹尾因素走低影響，今年年末到明年年初物價可能會繼續回落。”交通銀行金融研究中心研究員陸志明對《經濟參考報》記者説。他給出三點原因：首先，主要商品價格延續了前期的回落態勢。商務部公佈的食用農産品價格指數10月份的後三周連續小幅回落，環比累計跌幅達1.2%，其中前期漲幅較大的蔬菜、水産品、雞蛋和豬肉價格跌幅較大，如第四週豬肉價格比9月中旬下降4.9%、後三周蔬菜價格回落較大，累計在10個百分點以上。生産資料價格也延續了上月的下跌趨勢，10月連續四週小幅回落，其中鋼材、橡膠、尿素等産品的價格明顯下跌。
其次，前期政府調控措施逐漸起效。1至9月份廣義貨幣(M2)、狹義貨幣(M1)增速分別降至13%和8.9%，已接近歷史底部的水準，物價上漲的貨幣因素明顯舒緩。而政府降低物流成本、促進農産品流通交易的措施也逐步實施到位，加上近期農産品集中上市、農産品價格週期性下跌，食品價格環比上漲壓力明顯緩解。
最後，受歐元區債務危機進一步擴大的影響，歐元區經濟復蘇狀況出現較大幅度的下滑。全球經濟增長乏力導致大宗商品價格震蕩下行，商品價格持續回落有助於緩解生産資料和非食品價格壓力。
澳新銀行大中華區經濟研究總監劉利剛則側重於強調輸入型通脹壓力減緩對通脹的影響。除公佈了CPI漲幅較上月大幅回落0.6個百分點外，國家統計局同日還公佈了全國工業生産者出廠價格(PPI)同比上漲5%，漲幅也較上月驟降1.5個百分點。劉利剛説，受國際大宗商品價格及境內鐵礦石價格暴跌的影響，PPI指數出現了大幅度的下滑，也大大低於市場預期，這表明中國面臨的輸入型通脹壓力正在明顯減輕。由於PPI一般而言走勢領先CPI，預計未來的幾個月CPI將繼續走弱，未來兩個月的CPI漲幅可能低於5%。
北京領先國際金融資訊公司首席經濟學家董先安對《經濟參考報》記者表示，從環比趨勢折年率分析，CPI已從今年5月的7.3%持續下降至10月的2.8%。“除非貨幣政策預期發生大幅變化，令CPI、PPI環比出現大幅反彈，否則對應同比可能逐步降至明年年中。”
回落 經濟增長的壓力增大
除了物價數據，國家統計局還公佈了10月份規模以上工業生産運作情況、固定資産投資主要情況以及消費品市場情況。從數據來看，儘管10月份的投資數據略有回升，消費數據也基本保持平穩，但是工業增加值同比實際增長為13.2%，增幅不僅較9月份回落0.6個百分點，也遠低於1至10月份的14.1%。
中國企業聯合會研究部副主任胡遲對《經濟參考報》記者分析説，從工業增加值數據可以看出當前經濟增長下行的態勢比較明顯。此前發佈的中國製造業採購經理人指數(PMI)也證實了這一點。10月份的PMI為50.4%，比上月回落0.8個百分點。該指數雖然已經連續32個月位於經濟擴張區間，但已非常接近50%的臨界點，並降至2009年3月以來最低點。這顯示出美國經濟復蘇乏力、歐債危機愈演愈烈等因素對中國經濟産生的負面影響，雖然製造業經濟總體仍然還在增長，但增速明顯回落。
清華大學中國與世界經濟研究中心主任李稻葵預測，由於世界經濟和中國經濟都面臨結構調整問題，未來一到兩年中國經濟增長速度可能只有8.5%左右，甚至更低。一方面，西方國家應對當前的經濟探底在國內會強調政府干預，在國際政治上會把矛盾引向中國；另一方面，本輪換屆的因素對中國經濟的拉動作用可能顯著減弱，因為下一屆的各級政府領導人都知道中國經濟不能再粗放增長。
不過，匯豐銀行宏觀經濟分析師孫君瑋認為，雖然經濟增長將繼續放緩，但是不會大幅下滑。她對《經濟參考報》記者分析説，10月份的工業增加值從9月份的13.8%回落到13.2%，但是這仍然是穩健的增長，與9%以上的經濟增速是一致的。而消費和投資數據依然強勁，短期內並無“硬著陸”之憂。
孫君瑋説，未來中國經濟增長的最大不確定因素在於出口，預計出口增速會繼續放緩，但不大可能全面崩潰。第一，全球經濟特別是發達市場仍然是弱勢復蘇，但不會像2008至2009年一樣陷入大幅衰退；第二，中國出口已經相對更加多元化，對發達國家的依存度有所降低，而新興市場的相對較好表現會對出口提供支撐。
政策 近期可能降存準
一方面是物價漲勢趨緩，另一方面是增長壓力加大，市場預期從10月份開始的政策微調可能有進一步動作，尤其是本月可能下調存款準備金率，但是年內降息的可能不大。
“從未來宏觀經濟變化趨勢看，我們預計我國經濟和物價將呈現‘雙降’態勢，如果這個判斷正確，那麼央行可能小幅或者適度下調存款準備金率。”周景彤對《經濟參考報》記者説。
周景彤説，我國的存款準備金率在2010年開始，連續12次上調，累計提高6個百分點，大型銀行存款準備金率已經高達21.5%的歷史高位。隨著存款準備金率的上調和準備金上繳基數的調整，目前我國銀行體系的信貸投放能力已經大大減弱，實體經濟的正常貸款需求得不到正常滿足，企業尤其是中小企業出現了資金運轉困難，部分企業資金鏈斷裂，已經出現停産或破産現象。鋻於未來一段時間我國社會流動性過剩狀況還會不斷緩解、通脹壓力還會不斷減小、經濟增長還會繼續放緩，因此可以考慮在今年年末或者明年年初1到2次下調存款準備金率。
“我們預測，中國央行將很快調降存款類金融機構的存款準備金率，同時，為了給中小企業減負，央行將對中小型銀行採取幅度更大的準備金率調降幅度。8日拍賣的一年期央票的中標利率，在一定程度上可以被視為貨幣政策的風向標，一年期央票的中標利率在28個月以來首次下降，儘管其下降幅度僅為1.07個基點，但其政策導向意義卻較為明顯。與此同時，近期以來人民幣各期限的利率互換價格也大幅跳水，這些市場信號均表明，人民幣的流動性開始放鬆，將很快開始貨幣政策放鬆的操作。”劉利剛説。
“我們也相信，目前是開始實施‘放鬆’政策的正確時點，需要貨幣政策來對衝外需以及內部投資下滑的風險，這樣的‘放鬆’，配合為中小企業減負的財政和稅收政策，將有利於中國經濟實現在今年第四季度的軟著陸。”劉利剛繼續説。
不過市場並不認為利率會在近期下調。陸志明説，隨著物價漲幅回落的趨勢逐步明朗，加息的必要性已經很低。此外，加息還受到中外利差擴大引致資本流入、加重房地産和地方政府債務風險以及進一步抬高中小企業融資成本的制約。但考慮到勞動力成本上升，中國經濟雖有所放緩但總體仍保持較高增速等中長期通脹因素仍然存在，短期降息的可能性也不大。
陸志明認為，未來的貨幣政策調控將可能更倚重公開市場操作。“預計以凈投放為主，同時保持市場流動性合理適度和優化資金分佈、調節到期結構。同時信貸定向寬鬆可能會進一步細化實施，尤其對小微企業、三農和戰略新興産業等特定領域。”（記者 方燁）
