美聯儲提高貼現率 近期或不會加息

　　美國聯邦儲備委員會(美聯儲)18日宣佈將貼現率提高0.25個百分點。一些市場人士將其視為政策會發生變動的警告，但也有專家認為，調高貼現率是美聯儲使借貸工具正常化的舉措之一，並不意味著美聯儲要馬上改變貨幣政策，預計美國聯邦基金利率仍將在相當長時間內維持低位。

　　提高貼現率

　　一段時間以來，美聯儲官員一直暗示，隨著金融市場的復蘇，將上調貼現率。美聯儲主席伯南克之前曾在有關美聯儲“退出”策略的證詞中表示，可能很快擴大貼現率與聯邦基金利率之間的利差。

　　貼現率又稱為懲罰性貼現率(penalty rate)，是中央銀行為商業銀行貼現票據、融通資金時所收取的貸款息率，即商業銀行向中央銀行借取資金的借貸成本。

　　在2007年爆發金融危機以前，貼現率一般較聯邦基金利率高出1個百分點。在本輪危機期間，為鼓勵商業銀行從央行貸款，美聯儲大幅下調了貼現率，並隨著危機的深入將貼現率不斷下調直至0.5%。而目前聯邦基金利率的目標區間為0至0.25%。此次上調貼現率被分析人士解讀為兩者恢復1個百分點利差正常水準的開始。

　　美聯儲稱，未來將評估是否需要進一步擴大貼現率與聯邦基金利率之間的利差。

　　近期仍難加息

　　美聯儲在聲明中表示，類似于本月稍早時候結束其他一系列非常規信貸計劃，上調貼現率旨在進一步令美聯儲的借貸工具正常化。此次調整貼現率預計不會導致針對家庭和企業的借貸收緊，也不暗示經濟前景或貨幣政策前景改變。

　　儘管美聯儲試圖將支援市場流動性的計劃同貨幣政策區分開來，但金融市場仍將其聲明視為政策最終會改變的前兆。在聲明公佈後，美國股指期貨大幅下滑，政府公債價格也應聲下挫，對政策敏感的兩年期公債收益率觸及1月底以來的最高，美元對歐元匯率創下9個月高點。

　　不過瑞銀亞太區首席經濟學家鄧肯伍爾德里奇認為，隨著信貸市場漸穩，銀行依靠緊急貼現窗獲得頭寸的情況並不多，上調貼現率只是美聯儲“試水”的舉動，對整體資金流不會造成太大影響，投資市場的反應可能有些過度。

　　而根據美國勞工部19日公佈的數據，今年1月份美國消費價格指數增幅低於預期，扣除能源和食品後的核心消費價格指數則出現27年多來的首次負增長。並且從美聯儲最近的決策報告看，至少在未來幾個季度，美國經濟通脹上揚的風險並不太大。

　　伍爾德里奇認為，由於美國經濟增長仍將低於平均水準，加上通脹壓力不大，預計美國聯邦基金利率在相當長時間內將維持低位。據瑞銀預測，今年美聯儲可能加息75個基點，美國聯邦基金利率將從目前的零至0.25%達到1%的水準。

　　全球流動性退潮

　　興業銀行經濟學家魯政委認為，美聯儲調高貼現率，標誌著全球“中心國家”開始邁出清晰的退出步伐。事實上，美聯儲的退出早已在不知不覺中緊鑼密鼓地進行著。2009年12月28日，聯儲提出修改《D 條例》動議：要求賦予聯儲創立付息的定期存款工具(T erm D eposit Facility)作為回收流動性手段的權利。2010年1月這種動議獲得批准，可以在必要時執行。此後，2010年2月1日，聯儲宣佈不再與各國央行達成新的貨幣互換協議，舊有協議的融資額也不斷下降，由2009年2月近4000億美元快速下滑至2009年末的百億美元上下。

　　全球部分其他國家央行也已開始回籠流動性。中國人民銀行2月12日宣佈，從2010年2月25日起上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是繼今年1月12日中國央行宣佈上調存款準備金率0.5個百分點後，時隔一個月再次上調存款準備金率。

　　印度央行1月29日也宣佈上調銀行現金存款準備金率75個基點至5.75%，同時維持基準利率不變，這是該行自2008年來首次上調銀行現金存款準備金率，也是繼去年10月27日宣佈上調商業銀行法定流動資金比率後，再次釋放出貨幣緊縮的信號。

　　魯政委説，隨著主要央行逐步從“停止主動注入流動性”過渡到“鼓勵主動上交多餘流動性”乃至“強繳徵收多餘流動性”階段，全球的流動性已然退潮。（記者　王雲　張莫）