網遊行業持續高增長 投資者難掩隱憂

時間:2008-06-12 11:07　　　來源：上海證券報

　　近半個月來，隨著境外上市的各網遊企業的一季度財報發佈完畢，網遊業持續高增長的態勢也進一步顯現。其中，首季市場份額居前的盛大、巨人等均實現了超過45％的凈營收同比增長。但這並不能掩蓋眾多投資者對於網遊市場已趨於飽和的擔憂。

    梯隊格局日益明顯

    繼續保持高增長態勢的中國網遊産業在今年一季度呈現幾大網遊公司諸侯並起、各個新興公司蓄勢待發的群雄逐鹿之勢。

    據易觀國際的統計顯示，盛大依然居於領跑者的地位。得益於原有大型多人網路角色扮演遊戲（MMRPG）的持續增長以及休閒類網路遊戲得益於季節性因素的利好影響，盛大在今年一季度取得快速增長，網路遊戲營收達到7.45億元，市場份額穩居行業首位。網易方面，由於主力遊戲《夢幻西遊》在今年春節期間表現良好，今年一季度網易網路遊戲業務營收達到5.32億元，市場份額位居第二。

    從營收規模來看，網遊上市公司已形成了非常明顯的梯隊：盛大營收超過1億美元，居龍頭地位；盛大、網易、巨人、九城總營收規模超過6000萬美元，形成第一梯隊；完美時空、金山、網龍則形成第二梯隊。

    此外，從毛利水準來看，自主研發的企業毛利非常高。如網龍的毛利甚至高達91%，而主要是代理運營的九城僅為45%。此外，自主研發的巨人也以68%的運營利潤率居網遊企業之首。

    另一方面，在新稅法的影響下，盛大、網易、金山等公司凈利潤均較上一季度、去年同期出現大幅下滑，盛大更是較去年同期下降了36%。而巨人、完美時空受到的影響則相對較少。

    其中，網易高層表示，其凈利潤的減少主要是由於今年第一季度所得稅費用增加。新的企業所得稅法自2008年1月1日起生效，將內外資企業的所得稅率統一至25%。而此前，網易的一些子公司和VIE享有稅收優惠待遇。

    值得關注的是，搜狐成為了一季度表現最為出色的網遊運營商。搜狐網遊業務的成功還改變了境外投資者對網遊業務高成長性的質疑。多家國際投行在搜狐發佈季報後紛紛唱好網遊産業，進而引發網遊概念股的一波上漲，但也有機構對此持謹慎態度。

    前景預期存在分歧

    著名調研機構IDC的一份報告表明，中國網遊産業還將持續增長。報告顯示，2007年，網路遊戲市場銷售收入達到105.7億元，同比增長61.5%。IDC預計，2012年中國網路遊戲市場銷售收入將達到262.3億元，2007年－2012年的年複合增長率為19.9%。

    而記者根據相關調查了解到，目前，我國市場上的網遊産品已經接近300款。隨著新網遊産品的不斷涌現，同時老網遊産品依靠發行新資料片而不退出，市場上的網遊産品數量將越來越多。由於各網遊上市企業的主要營收仍主要來源於一款或者兩款的主流網遊産品，因此，我國網遊行業的利潤率將面臨一定的壓力。

    此外，有業內人士指出，我國網路遊戲産業在高速增長的背後還存在諸多隱憂。計世的一位網際網路分析師向記者指出，隨著競爭的日漸加劇，網路遊戲行業已經成為一個高投資和高風險的行業。各網遊企業只有通過上市募集資金，才有可能在未來的競爭中獲得更多的資源，以應對來自競爭對手的強大壓力。“網遊是一個賺錢快，虧錢也快的行業，市場環境變化太大。現在，新進的VC投資的風險也很大。”軟銀的一位投資人對投資網遊表現出擔憂。

    高盛也對中國網路遊戲行業的整體發展前景持謹慎態度。其近日發佈的研究報告指出，中國網路遊戲行業（特別是在MMRPG領域）正快速趨於飽和，大多數遊戲缺乏創新內容，難以吸引大量玩家。另外，奧運會可能會給網遊業帶來負面影響，因為在奧運會舉辦期間，人們更傾向於通過電視觀看體育比賽。因此，中國網路遊戲行業在未來將面臨一定的壓力。（張韜）

編輯:胡珊珊