量化寬鬆、消費需求支撐金價高位運作

　　在國家收儲傳聞刺激下，近日大宗商品市場亮點頻出，但接受《經濟參考報》記者採訪的分析人士對後市看法並不十分樂觀。分品種來看，他們分析認為：在整體經濟預期偏弱的氛圍中，基本金屬難以擺脫震蕩格局；焦炭在後市供需面不樂觀的情況下難現大漲行情；油脂油料的調整壓力仍然存在；而黃金作為具有抗通脹功能的品種，在QE3背景和消費支撐下，很有可能出現新一輪上漲。

　　基本金屬：震蕩格局難改

　　在整體經濟預期偏弱的氛圍中，基本金屬陷入震蕩格局。分析人士認為，鋻於整體經濟形勢並未發生好轉，加之市場上關於國儲收儲消息有待檢驗，中長期來看，基本金屬仍將維持震蕩下行之勢。

　　從宏觀經濟層面來看，大地期貨認為對於歐洲經濟而言，當前整體形勢並未發生好轉，反而出現了惡化跡象：歐盟23國約有40個工人團體參加了週三的大遊行，這一態勢使得歐元區各國政府所採取的緊縮政策面臨進退兩難的尷尬境地，短時間IM F與歐盟在救助希臘的問題上達成一致意見相對比較困難；歐元區9月工業産值環比大幅下降2.5%，為2009年1月以來最大降幅。而美國最新公佈的一系列經濟指標亦不容樂觀。

　　對於後市，銀河期貨高級策略分析師張海源分析，基本金屬短期內經歷了短線下跌，後期有望迎來小規模技術反彈，但是總體震蕩格局仍難改變，從中長期來看，基本金屬仍將維持震蕩下行走勢。

　　油脂油料：行情波動分化

　　今年以來，農産品整體表現驚人：前期北美乾旱過度炒作曾導致了一波瘋狂上漲，之後美國農業部報告峰迴路轉，不斷調高産量，導致行情急轉直下，豆油、棕櫚油短期內回吐絕大部分漲幅，行情波動劇烈。

　　值得注意的是，儘管商品整體處於偏弱狀態當中，但農産品漲跌不一且調整幅度較深。對此南華期貨分析師傅小燕認為，由於新年度大豆供給相對處於緊平衡，而油脂類品種庫存較高，從而令兩者強弱非常鮮明，不少投機買盤趁勢“買粕拋油”或者“買豆拋油”；就連油脂品種之間也存在明顯的多空差異，豆油、棕櫚油價差持續擴大，産生了買棕櫚油拋豆油的好時機。

　　對於大豆後市，中國國際期貨研究員吳媛瑾對《經濟參考報》記者表示，從基本面來看，在國內油脂消費旺季，食用油價格平穩波動，再加上美國農業部對於大豆的估産小幅調高，位居近5年高位的美豆強勢回調對於國內豆類油脂市場壓力較大。展望後市，大豆相對抗跌，且下方可能會受到收儲預期支撐，但下游豆粕豆油價格會受到進口成本下降的影響，調整壓力仍然較大。

　　吳媛瑾建議後期關注國內油脂去庫存進度。“十一月考驗豆油1305合約8000元、棕櫚油1305合約6000元、菜籽油1305合約9000元支撐位的強度情況，若此區間下沿沒有站住，則可選擇順勢逢高沽空策略。”她表示，中長期來看油脂依舊沒有走出弱勢格局，穩健投資者可保持觀望，等待進場機會。

　　焦炭：下游支撐難持續

　　受煤礦開採限制、大秦鐵路檢修以及下游需求回升等利好推動，焦炭期貨和現貨價格近期出現穩步上漲局面。但接受《經濟參考報》記者採訪的分析人士認為，隨著利好消退，焦炭後期供需面難言樂觀，期價恐將重回弱勢格局。

　　對於國內焦炭市場近期表現強勢的原因，分析人士認為主要受益於焦化企業補充庫存以及上游煉焦煤貨源緊張：一方面由於山西焦煤、平煤集團等國有大礦上調煉焦煤價格，致使焦化企業成本繼續攀升；另一方面目前多數焦化企業焦炭庫存偏低，供給緊張預期支撐市場。

　　但從港口庫存來看，産能過剩仍然壓制市場。大秦線檢修結束後，秦皇島港煤炭調入量穩步回升，港口庫存量再次攀升。截至11月10日當周，秦皇島庫存量為612萬噸，環比大幅上升11.6%。港口庫存大幅增加説明，由於國內經濟持續低迷，煤炭實際消費並未企穩。

　　事實上，下游鋼材需求不振的狀況依然沒有得到明顯改觀。寶城期貨認為，政府反覆表態房地産調控不放鬆，開發商的投資信心依然脆弱，房地産投資延續前期低迷走勢。另外，建材需求受季節性影響較大，在進入冬季之後市場需求量會逐漸減少，鋼材庫存會重啟升勢。目前北方受到寒冷天氣影響，施工進度放緩，而且南北價差大幅拉大，“北材南下”使得市場競爭加劇，預計鋼材供需面惡化將倒逼鋼廠減少生産供應量，進而間接抑制焦炭需求。

　　分析人士認為，整體來看，隨著國內煤礦陸續恢復生産，焦炭供應緊張格局有望緩解，下游房地産投資持續低迷，終端需求低迷將從下而上制約焦炭期價上漲，預計焦炭期價將重回弱勢格局。

　　黃金：上揚行情有望延續

　　雖然2012年黃金消費量將可能面臨壓力，但分析人士認為，旨在對衝通貨膨脹以及避險方面的需求將推動金價延續上漲。

　　上周美國大選塵埃落定，奧巴馬連任延續了市場對QE3前景的預期，從而降低了此前有關羅姆尼上臺後將令QE3大幅縮水的擔憂，黃金的抗通脹功能更加凸顯，本週金價隨之上漲。

　　分析人士認為，QE3的無限量貨幣寬鬆政策使得全球進入寬鬆時代，但市場對“持續時間”長短存在爭議。如果美國房地産市場和勞動力市場轉向復蘇的進程比市場預期要好，將會壓縮Q E3的存續時間，進而導致金價面臨下行風險。

　　另一方面，無期限、無上限的開放式Q E3意味著如果四季度財政懸崖風險加大，美聯儲可能會繼續加碼，這將導致美元階段性疲軟，投資者很有可能會青睞于替代美元的黃金，將為黃金提供新一輪短期上漲的催化劑。

　　在供需層面上，雖然市場預計全球最大的兩個黃金消費國中國和印度明年的消費量可能面臨壓力，但年末仍是黃金的消費高峰期，西方耶誕節、中國春節、印度婚慶期等接踵而至，黃金整體消費需求將不會減退，這些因素和量化寬鬆政策足以支撐金價在高位震蕩。

　　世界黃金協會投資部董事經理郭博思近日表示，2012年全球黃金供給和需求量可能下降，但宏觀經濟和基本面因素的支撐將推動明年的投資需求。

　　事實上，從全球央行積極買進黃金的舉動看，旨在對衝通貨膨脹的黃金需求仍然較大。世界黃金協會公佈的最新官方黃金儲備排行榜顯示，前十位依次是美國、德國、國際貨幣基金組織(IMF)、義大利、法國、中國、瑞士、俄羅斯、日本和荷蘭，排名保持不變。此外，世界黃金協會最新報告預計，今年全球央行的黃金凈購買量將在450噸至500噸，高於去年456噸的水準，再創歷史新高，且明年各國央行將繼續積極買進黃金。