今年以來，在香港發行的人民幣計價的點心債發行提速，1~7月累計發行金額達到546億元人民幣，比去年同期增加65%，已達到去年全年發行規模的76%；同時，發行只數亦較去年同期增加了91%。

　　分析人士指出，當前除匯率預期外，其他離岸市場發展以及香港人民幣回流內地渠道增加、供給節奏加快都將使得香港點心債的供需進一步趨於平衡。不過，基於點心債缺乏利率風險對衝機制，建議投資者在擇券時仍需仔細甄別。

　　企業債發行大幅減少

　　從發行人結構來看，2012年前7個月在港發行的人民幣金融債規模明顯提高，國債也有所增加，而企業債則相對大幅減少。其中，金融債(政策性銀行債和商業銀行債合計)發行額佔比達到31%，比去年提高了12%，也是今年發行量最大的一類。

　　事實上，在國務院副總理李克強表態支援點心債發展以後，今年香港人民幣國債的發行確有加速，前7個月發行了6隻國債，發行金額共230億元，已經高於去年全年的規模。

　　與之形成鮮明對比的是，今年無論是中國企業還是外國企業，在港發行點心債的數量都大幅下降。在多數業內專家看來，點心債發行主體的變化，意味著伴隨人民幣升值預期的下降，投資者的關注焦點已然轉向企業的信用資質，資訊不對稱使得企業發行點心債的成本逐漸提高。

　　由於海外投資者對中國企業的資訊缺乏了解，尤其是大部分點心債缺乏國際信用評級，所以點心債的整體發行利率逐步走升，已接近國內的發行利率。不少大型國企開始轉向發行流動性更好的美元債，如中海油、中石油香港、中信泰富、招商國際等今年都發行了美元債，而信用資質較低的企業發行點心債則愈發睏難。

　　券商提供的數據顯示，去年前7個月中國企業的境外實體在港共發行39隻企業債券，同時外國企業也發行了22隻企業債券，規模佔比分別達到55%和16%；但今年前7個月這兩者的發行數量分別降至10隻和13隻，即使加上寶鋼直接發行的3隻，總體發行規模只有去年同期的55%，佔比也從去年同期的71%大幅下降至23%。

　　地産債收益率優勢明顯降低

　　具體到投資策略上，在點心債高收益品種中，今年房地産行業的表現明顯好于非房地産行業，收益率已經降至年內最低水準。點心債市場中的高收益債曾經在2011年底及今年5月份出現過調整，但經過近期收益率的持續下行後，目前絕對收益率已經處於較低水準，其中房地産債表現明顯突出。

　　以“富力債”為例，該券今年2月份時的收益率位於13%~14%的區間內，目前則顯著下降至10%左右。另外一隻相對活躍的房地産債為“路勁基建”，今年其收益率同樣持續快速下行。目前富力及路勁基建債收益率均已經達到今年以來的最低值，接近於2011年七八月時的較低水準。

　　無疑，房地産債上半年的走勢相對較好，其中一個原因可能在於行業基本面的改善，包括銷售情況回暖以及房價回升。然而，考慮到下半年房地産行業調控政策或將再度趨嚴，且目前房地産債相對於其他品種的收益率優勢已經明顯降低，中金公司建議投資者可降低房地産債的倉位。

　　值得一提的是，新加坡近期連續公佈了兩項與離岸人民幣業務相關的舉措，首先，新加坡銀行監管部門將給予兩家在新加坡經營符合資格的中資銀行特許全面銀行業務牌照，其中一家銀行還將被授權成為新加坡的人民幣清算銀行。其次，新交所公佈，已經為人民幣計價證券的掛牌、報價、交易、清算和交割作好準備。

　　有分析人士指出，目前建設多個人民幣離岸中心的必要性已經越來越明顯，最主要的原因是能夠促進離岸人民幣的外部需求。而在上述兩條舉措中，設立人民幣清算銀行對新加坡離岸人民幣業務的發展尤其重要。