繼上周企穩之後，本週以來A股兩市持續震蕩。週一滬深指數在週末週邊希臘大選傳來利好消息的影響下一度高開高走，但由於成交量的不足兩市最終以小幅上漲報收；而週二隨著各板塊個股的普遍回落，兩市指數再度向下調整。從最新收盤情況看，當前滬指呈現多空雙方反覆爭奪2300點整數關口的局面，深圳成指則週二全天低開低走，收盤點位逼近十日均線。

　　從盤面情況看，A股在近期的震蕩行情中呈現出兩個較為明顯的特徵。一是在經過前期持續調整後，隨著指數的企穩，資金做多意願有所增強，雖然在具體配置上投資者仍傾向於選擇防禦類板塊，但市場情緒和前期相比已出現明顯的改善跡象；另一方面，週期板塊持續低迷的表現也表明投資者對國內宏觀經濟增速持續放緩的擔憂並沒有明顯緩解，尤其在部分行業面臨負面因素衝擊的背景下，拋售出局依然成為大多數資金的選擇。

　　儘管當前市場依然缺乏明確的上漲信號，資金對防禦板塊的配置也體現了其依然謹慎的心理，但在市場情緒改善的情況下，短期內滬深指數繼續大幅下挫的可能性已大大降低。當然，當前市場情緒的改善也並非偶然因素，其在一定程度上體現了資金對當前國內各種積極因素的認可，包括流動性的改善、管理層各方面改革的持續推進以及宏觀調控穩增長力度的增大等。從這個角度看，在以上各方面因素短期內均不會出現逆趨勢變化的情況下，市場極度悲觀情緒預計也不會再度出現。而對於近期以來強週期板塊個股集體低迷的走勢，我們認為其更多地體現了資金對國內實體經濟信心的不足，但在週期類上市公司估值處於低位且週期行業受穩增長政策影響存在改善預期的背景下，其股價持續走低的可能性同樣不大。

　　整體而言，鋻於近期A股市場因各種局部利好因素累積出現的投資者情緒改善以及週期行業相對有限的下行空間，我們認為站在當前的時間點上對於後市A股運作並無必要過分悲觀。雖然短期內仍無法看到明確的能帶動市場走強的驅動性因素出現，但滬深指數繼續大幅下挫的可能性同樣不大，即後期A股有望維持當前的震蕩整理行情。而在滬深指數下行空間有限的情況下，建議投資者積極關注以下幾方面因素及其可能對市場形成的影響。

　　首先，政策因素。政策因素對短期盤面情緒以及市場運作趨勢的改變無疑有著重要影響，在當前的市場環境下，我們更多地建議投資者關注政策出臺對A股市場産生的提振作用。隨著國內穩增長力度的增大，預計後期更多的貨幣、財政配套措施仍將相繼出臺。雖然前期相關政策的出臺並未徹底改變A股市場運作趨勢，但政策累積效用不容忽視，同時，各種穩增長措施的制定也將為市場指明投資方向。因而，在後期行情中建議投資者積極關注政策因素對市場運作趨勢以及盤面行業板塊産生的影響。

　　其次，實體因素。對實體經濟的擔憂在很大程度上成為當前A股兩市維持弱勢的主要原因。儘管從宏觀的角度看，在當前經濟下滑趨勢底部確認以及新一輪的上升週期形成之前，經濟對市場的影響可能有所弱化，但中觀層面對市場形成的擾動仍需重點關注。原因在於此類因素不僅直接造成了市場的結構性風險，同時也指引著盤面結構性機會的方向。典型例子便是近期採掘板塊受去庫存影響下的大幅調整以及地産行業在終端需求改善下的上漲。

　　總體來看，展望後市，在缺乏有效驅動因素的情況下，短期滬深指數維持震蕩行情的概率較大，投資者對於未來指數運作並沒有必要過分悲觀，在震蕩行情中仍需密切關注政策面以及實體層面的情況。