銀行“暴利門”剛過不久，銀行股又遭“破凈”潮。銀行板塊繼續承接上周的跌勢，低位弱勢盤整。浦發、華夏、交行、深發展4隻股票的價格均相繼跌破凈資産。銀行股從未如此“便宜”過。

　　央行降息之後，壓縮了銀行的利差空間，導致上週五銀行股全線下跌，A股銀行股總市值一日蒸發超過600億元。

　　東北證券對上市銀行2011年年報和2012年一季報的統計數據顯示，2011年全年上市銀行繼續實現了不良貸款餘額的雙降，但是如果從環比情況看，2011年末的不良貸款餘額比去年第三季度末有了明顯的上升，2012年第一季度整體不良貸款餘額繼續環比增長。

　　專家認為，如果銀行業的呆壞賬數據回升，一方面會侵

　　蝕凈利潤，另一方面也會降低凈資産值。這樣，體現在銀行定期業績報告中的每股凈資産就會下滑。在估值系統不變的情況下，凈資産的下滑將牽引股價下跌。

　　銀行股陸續破凈

　　上周，央行下調基準利率，此次降息，預示著利率市場化的推進。東方證券銀行業分析師金麟表示，根據靜態測算，本次降息平均降低上市銀行的凈息差4.4個BP，影響凈利潤2.6%，若由於降息引致貨幣市場利率同幅度下降，則對凈利潤的影響會進一步加大至6.3%。

　　受此利空影響，上週五，除召開股東大會停牌的農業銀行，A股市場15家上市銀行早盤便遭遇鉅額拋售，幾乎全線大幅放量下挫。不過，其後隨著工商銀行、中國銀行和建設銀行這三大國有銀行逐漸探底回升、跌幅收

　　窄，A股銀行板塊的集體宣泄算是告一段落，基本維持窄幅震蕩整理格局。

　　但相比國有大行表現出來的抗跌幅性，股份制銀行的跌勢相對激烈。其中，民生銀行、興業銀行跌逾3%，招商銀行、中信銀行、深發展A跌逾2%，浦發銀行、深發展A、華夏銀行和交通銀行當前股價跌破每股凈資産。港股銀行股與A股同樣走弱，港股招商銀行下跌4.37%，中信銀行下跌4.47%，建設銀行下跌4.36%，中國銀行下跌3.16%。

　　再融資或將結束

　　低估值的銀行股緣何持續低迷？有分析認為主要有四方面原因：其一，經歷了去年業績高增長之後，銀行股今年業績增速下降，今年的經濟和金融數據也給銀行股估值帶來壓力；其二，銀行股頻繁的鉅額再融資行為，使投資者有不堪承受之重，也導致了投資者異

　　常反感；其三，受週邊環境影響，歐美大銀行遭受重創，使得市場對於銀行股採取回避的態度；其四，在新的監管指標下，部分銀行陷入了資本充足率“踩線”及銀行股再融資難的雙重困境。

　　上周，總理溫家寶主持召開國務院常務會議，聽取了關於制定《商業銀行資本管理辦法(試行)》的彙報。國務院辦公廳隨後發佈消息稱，《商業銀行資本管理辦法(試行)》擬於2013年1月1日開始實施。該管理辦法最初是定於2012年1月1日開始實施，後經修訂之後，修訂版本于2月份呈報國務院。銀監會的最初計劃是在今年7-8月份實施，現在又推遲到了明年年初。至少銀監會延後實施新規給了銀行一個“喘息”的機會，減輕了眼下銀行再融資壓力。但從另一面來説，距離新規實施的時間也只有半年。

　　東方證券銀行業分析師金

　　麟認為，銀行再融資接近尾聲了。銀行再融資的根本原因，是監管層對銀行“資本充足率”的考察愈發嚴格。銀行放貸越多、資産擴展越兇猛，分母就越大。

　　為了滿足資本充足率不低於11.5%的要求，一種辦法是“內生增長”，即靠利潤補充資本；更快的方法則是再融資，比如發新股、發次級債。

　　金麟分析，“完成此輪融資後，當前上市銀行再融資需要基本得到滿足，另一方面，監管層對資本充足率的要求也在放鬆。”

　　面臨利率市場化考驗

　　央行調整存貸款浮動幅度之所以受關注，是因為“利率市場化”終於啟動。長期利率市場化，對中資銀行的存貸利差影響有多大呢？金麟預測將下降100基點以上。

　　據悉，中國銀行業的凈資産收益率不僅明顯高於海外同

　　業，而且明顯高於中國其他行業，與之形成對比的是絕大部分國家和地區銀行業的凈資産收益率都與其他行業相適應。金麟認為，銀行高凈資産收益率依託于三方面的壟斷，即牌照壟斷導致的市場集中度高、價格管制導致的息差高、替代品壟斷導致的信貸脫媒率低。未來利率市場化、市場分散化和脫媒化，將推動銀行凈資産收益率回到15%以下的正常水準。

　　廣發證券銀行業分析師沐華認為具備以下特徵的銀行受利率市場化的影響較小，且有望在長期受益於利率市場化：一是活期存款佔比高，存款成本具有優勢的銀行(如農業銀行、寧波銀行、招商銀行、建設銀行)；二是中小企業客戶佔比高，貸款議價能力強的銀行(如民生銀行、寧波銀行、興業銀行、深發展)；三是中間業務表現突出的銀行(如四大行和民生銀行、招商銀行)。