黃金在避險資産和風險資産雙重屬性間的轉換，是導演2012年以來金價過山車走勢的幕後推手。而在避險屬性增強的情況下，預計金價將在6月上半月衝高，但下半月則會回落。

　　眾所週知，市場主流避險品種當屬黃金和美元，在世界經濟面臨重大危機時投資者往往會選擇其一，這也是二者間存在負相關的主要原因。在3-5月黃金調整的月份中，黃金的避險屬性絲毫沒有表現出來，而是作為一種風險資産淪為套現工具被拋售。原因很簡單，世界經濟一片黯淡的時候，大家更願意選擇美元，這是因為美國經濟自去年四季度開始復蘇勢頭好于其他經濟體，資金涌向美國避險。

　　從投資的角度考慮出發，市場出現恐慌時，黃金往往被人們當成對衝其他資産頭寸的套現工具，即便是機構投資者，也經常套現大量黃金以彌補在其他品種上的損失。尤其是在5月份，歐元區政局不穩和西班牙銀行業的種種危機都使得市場再次陷入極度恐慌之中，新一輪資金避險潮被掀起，黃金大跌證明其再次遭遇拋售。但此種現象在6月1日發生了根本的變化，由於美國公佈就業數據和失業數據後，投資者對美國經濟在二三季度復蘇擔憂陡增，美國經濟復蘇的不確定性再度躍然紙上，美元經歷一輪漲勢後，後市將受到很大衝擊，而黃金的避險功能很有可能將回歸，風險資産屬性將被弱化，避險屬性將再次顯現。

　　的確，近兩日美元作為避險品種的吸引力正在逐漸減弱，避險資金接下來可能從美國市場重新回流黃金市場。一方面，美國國債收益率連創新低，5月31日降至歷史新低1.57%，投資回報率低迷導致資金重還黃金市場；另一方面，黃金基金凈多持倉有望出現拐點，此前凈多持倉從2月底開始下降持續至5月底，暗示機構投資者在正在逢低吸納。

　　儘管黃金避險屬性正在回歸，但在目前的形勢下要一飛沖天也是難上加難。長時間的低利率環境已經難以吸引資金投資黃金，除非美國再推出第三輪量化寬鬆政策、歐洲推出第三次長期再融資操作，而新興經濟體例如中國也再來一次大規模的救市行動。但是，由於債務上限和財政赤字，美聯儲舉動以及貨幣政策效果遞減，目前歐美和中國央行都陷入兩難境地，政策面相當不明朗。其次，實物黃金買盤能否像之前一樣堅挺也令人懷疑，夏季本為黃金淡季，之前5月份印度假日較多，但徵收黃金進口稅抑制了往年的消費熱情。世界黃金協會數據顯示，一季度全球金條、金幣購買量下降17%至337.9噸，全球黃金首飾需求量下降6%至519.8噸，印度黃金需求較上年同期下降了19%至207.6噸。儘管中國同期黃金需求增長了7%至255.2噸，但夏季消費淡季和對衝通脹的功能弱化，這都導致二季度黃金需求放緩。在政策面和實物買盤的雙重影響下，黃金將會反彈但反轉還為時尚早。