今年以來，點心債發行大幅減少，離岸人民幣債市疲態盡顯。年初至今，點心債發行總額為人民幣272億元。其中，企業債共有12隻，募集資金118億元，企業債總募資金額較去年同期下降57%。5月至今，僅有華為科技成功發行點心債，債券期限3年，票面利率5.3%。

　　從潛在的發行規模來看，未來點心債的發行主體將主要集中在高等級發行人。國家發展改革委分別在1月和4月批准了國家開發銀行等10家境內銀行和華能國際電力、大唐集團、五礦集團、廣東核電集團等4家企業赴香港發行人民幣債券募集資金，銀行和企業的獲批額度分別為250億元人民幣和185億元人民幣。上述獲批銀行和企業均是信用資質優良的發行人，在人民幣升值預期降溫、海外投資者關注點心債信用風險的大背景下，此類企業更易受到海外投資者的青睞。但從另一角度看，其他發行主體在離岸人民幣債市募資的空間也會因此被大大壓縮，資質相對一般的發行人或會轉向貸款、美元債等其他渠道募集資金。

　　二級市場方面，受希臘退出歐元區可能性增加的影響，5月份以來離岸人民幣債券市場表現不佳。當前中信離岸人民幣債券指數值為99.26，較5月初的指數值99.64齣現了小幅下滑，指數成分的平均收益率為5.07%，較5月初上升37bp。按分項看，收益率變化最大的是高收益債券。上週五，高收益債的平均到期收益率達到8.65%，較5月初大幅上升了88bp。在危機惡化的情況下，高收益點心債都會遭到海外投資者的拋售，去年9月末，高收益點心債的平均收益率就曾一度升至12%的高位。

　　離岸人民幣債市收益率易上難下，但是市場也不乏“亮點”。點心債收益率的主要決定因素是人民幣升值預期。隨著人民幣升值預期的減弱，離岸人民幣債市的熱度消退，債券收益率中樞不斷上移。目前，中信離岸人民幣債券指數的平均收益率為5.07%，較去年7月初上升219bp。我們認為，在美國經濟溫和復蘇、歐洲經濟惡化、中國經濟增速放緩的背景下，年內美元走強的概率較大，點心債的收益率很難出現大幅回落，離岸人民幣債市缺乏趨勢性機會。但是，目前的離岸人民幣債市也不乏亮點，多只高收益債的收益率已經超過10%，這樣的利率水準已經具有一定的吸引力。