受到存準下調的利好消息影響，本週債券市場收益率普遍下探。分析人士指出，年內二次降準顯著改善了未來流動性寬鬆的預期，資金成本也出現了明顯回落，預計短期內債市將進一步走好，而現券收益率曲線亦會向陡峭化方向演變。

　　收益率快速下行

　　受到存準下調預期兌現的影響，本週以來，銀行間債券市場大盤收益率走出了一波快速下行行情。

　　從中債提供的數據來看，截至記者發稿前，各期限銀行間國債收益率紛紛下降，其中5年期國債收益率較周初下跌近20BP，10年期國債則已下降至3.36%的水準；政策性金融債收益率降幅較為均衡，基本在5BP-10BP不等，10年期金融債再度下降了10.06BP。

　　信用産品同樣不改下行趨勢，短融降幅在2BP-7B P不等；各期限中票利率亦回落明顯，其中A A +評級券種收益率降幅達10BP。

　　“短期內全面開花”料成為近期市場的主要特點。國海證券固定收益研究員陳瀅在接受記者採訪時指出，在目前貸款需求未見恢復的情況下，可以想見的是短期內市場將迎來一波資金面推動的行情。

　　儘管月底有超過4000億元財政存款增加對基礎貨幣形成收縮，但此次降準後，資金面波動料將明顯下降。

　　券商研究員普遍認為，將於5月18日下調的金融機構人民幣存款準備金率，無疑會在短期內刺激債券市場，並助推大盤收益率全面下行。而在流動性持續改善的背景下，券商建議關注中短端利率産品。

　　降息預期有所抬頭

　　毫無疑問，央行本次下調存款準備金率在一定程度上消除了投資者對5月份下半月資金面偏緊的擔憂。

　　截至5月16日收盤，全國銀行間回購利率幾乎全線下行。其中：1天、7天、14天、21天回購利率分別回落至1.831%、2.810%、2.882%和3.401%水準。

　　一位商行交易員向記者表示，“粗略按照4月份存款數據估算，央行降準相當於釋放資金約4200億元左右，對於流動性趨勢向好起到直接的推動作用。雖然為了防止資金氾濫，央行本週加大了正回購的操作力度，但現階段流動性顯著寬裕的格局不會發生改變，金融機構超儲率有望再度出現上升，從而帶動以7天回購利率為代表的資金利率再下一城。”

　　當然，單純的一次降準並不足以改善經濟情況，未來相應的財政政策及後續貨幣政策還將繼續。

　　陳瀅稱，“最近，市場對降息的預期比較濃。”業內人士認為，考慮到目前貸款利率仍處高位，企業貸款需求進一步減弱，加上一季度工業企業利潤累計同比負增長，則央行仍有必要通過其他手段(例如降息)減輕企業負擔。短期來看，5月經濟數據公佈前後(6月9日)是一個關鍵時點。一方面，5月通脹有望加速回落；另一方面，央行能借這一個月觀察此次存款準備金率下調的效果，如果到時候刺激經濟效果仍不明顯，央行應該會考慮價格工具。

　　國泰君安預計，7月份或啟動降息，屆時通脹料回落至3%以內、二季度G D P降至7.5%，穩增長將成為第一要務。

　　把握波段操作機會

　　在債市投資方面，流動性寬鬆近期一直推動各類債券收益率的下行，包括橫盤很久的利率産品和高評級信用産品。

　　繼5月11日經濟數據出爐以後，市場在較差的數據刺激下買盤涌現，股票市場也隨之下跌。

　　多數行業研究員判斷，現階段債券市場在經濟數據的刺激下將延續利率産品引領收益率下行的行情。可以看到，當前無論是基本面還是資金面，均顯著利好利率産品，則具體到投資策略上，建議積極關注中短端券種，而利差處於歷史高點的金融債，持有、交易兩相宜。

　　信用産品方面，高等級券種的配置價值已有明顯提升，基於當前經濟悲觀預期又起，資金面也持續寬鬆，因此高等級品種會有一定交易機會。

　　不過，由於多重利好疊加，收益率可能快速下行並一步到位，所以券商建議交易資金不可過度參與。

　　低評級信用債方面，短期內同樣有交易空間，然而，考慮到其杠桿已經很高，且收益率可能快速下行，因此並不建議機構此時繼續增加杠桿。相反，從中期角度看，短期的上漲行情依然是交易機構趁機降低高杠桿的良好時機。