央行24日公佈數據顯示，今年3月份我國新增外匯佔款1246億元，較2月份的251億元呈現一定程度的恢復性增長，但仍大幅低於去年同期水準。分析人士指出，在當前宏觀經濟依然等待軟著陸、市場資金面依然階段性緊繃、外匯佔款恢復性增長持續性存疑的背景下，為了保障流動性在未來較長時期內的適度充裕，降準仍是必要的穩健貨幣政策選擇。

　　資金面隱憂未消

　　受財政存款增長、全國性商業銀行等主要金融機構存款流失壓力較大等負面因素影響，4月以來銀行間市場整體資金利率水準顯著高於3月。WIND數據顯示，關鍵利率指標——7天期質押式回購加權平均利率4月以來多數時間均運作在3.80%一線，顯著高於3月份3%左右的運作中樞水準。截至4月25日，R007加權平均利率報3.9271%，已接近4%的整數關口。與此同時，7天期SHIBOR、7天期同業拆借等利率指標近期也出現上行勢頭，並高於3月份的整體利率水準。

　　分析人士指出，受信貸投放維持較高規模、二季度財政存款上繳、五六月份公開市場到期資金量偏小、外匯佔款增長支援力度有限等因素影響，前期資金面的寬鬆局面仍面臨一些負面因素考驗。而另一方面，由於受到期資金總量的約束，近期央行在公開市場連續4周凈投放資金對於流動性的馳援效果也並不十分顯著。在此背景下，市場資金面保持長期寬鬆仍存在一定隱憂。

　　海通證券、渤海證券等機構觀點認為，過去幾週央行連續在公開市場凈投放資金，貨幣市場利率仍未見有效下行，反映商業銀行超儲率仍舊承壓。考慮到公開市場到期資金量將開始回落，月末資金面再度承壓，結合央行近期言論，不排除再度啟用逆回購的可能。而在當前宏觀經濟依然等待軟著陸的背景下，為了繼續對信貸提供支援，未來存準率的進一步下調將是必要手段。

　　流動性放鬆仍需降準助力

　　央行24日公佈數據顯示，今年3月份我國新增外匯佔款1246億元，較2月份的251億元呈現一定程度的恢復性增長。對此，新加坡華僑銀行分析師謝棟銘指出，雖然3月外匯佔款較2月大幅反彈，但是依然低於去年2316億元的月平均增幅。與此同時，今年一季度外匯佔款共增加2906.2億元，也遠低於去年同期1.124萬億元新增外匯佔款，這顯示出資本流入壓力正在減小。在此背景下，外匯佔款的增幅大幅放緩，也意味著中國還是有空間下調存款準備金率，而鋻於5月和6月央行票據到期量大幅下滑，不排除央行可能在5月進一步下調存款準備金率的可能。

　　興業銀行首席經濟學家魯政委則表示，3月中下旬以來NDF(海外無本金交割遠期外匯交易)市場對於人民幣的貶值預期再起、人民幣實際成交價持續低於央行中間價、港幣3月下旬至4月上旬明顯貶值、VIX(波動率)指數顯示避險情緒再次趨強，均意味著4月外匯佔款新增量可能較少。因此，雖然3月外匯佔款高於預期，但4月外匯佔款再次回落至低位的可能性非常大。在此背景下，如果4月下調準備金率的預期未能實現，那麼5月份就仍需下調0.5個百分點的準備金率，才能維持流動性的中性略松。

　　此外，對於3月份新增外匯佔款的環比上升，多家券商也普遍認為，這難以成為存準不會繼續下調的理由。申銀萬國分析指出，3月CPI雖有反彈，但是不改回落趨勢，因此新增外匯佔款處於低位以及通脹壓力減緩，將繼續為下調準備金率及降息打開政策空間。