市場分析人士普遍預計，高收益債的預期收益率在10%左右

　　作為構建多層次資本市場體系的重要制度創新，高收益債券已是呼之欲出。

　　上交所理事長耿亮在今年兩會期間表態，上交所計劃在今年上半年推出交易所高收益債券，以解決中小企業的融資難問題。據了解，關於高收益債券的管理規定已于2月底報國務院審批，獲批後不日將出臺具體規定。

　　另一方面，市場各方已經開始行動：某券商已上報了一款投資高息債的集合理財産品，亦有銀行人士向《證券日報》記者透露，該行正在進行相關研究，預計未來將向風險偏好高的高凈值客戶推出投資于高收益債的産品。

　　理財資金躍躍欲試

　　高收益債是信用等級低於投資級別的債券，又被稱為“垃圾”債券或“投機級”債券。根據國際三大評級機構對債券的信用等級劃分，一般將低於BBB(Baa穆迪)債券定義為高收益債。

　　關於發行人相關資質問題，在上報的管理規定中，證監會明確了相關標準：規模上須為中小企業；在地域上講，位於發達地區，限于京、滬、津、浙、蘇、粵六省市；同時界定了企業類型須為高科技企業、“三農”企業或具有自主創新能力的企業；評級則須為BBB至AA-的企業(包括上市公司)。

　　對於高收益債的投資主體，中信建投證券固定收益研究員黃文濤判斷，高收益債券推出後最初的投資者或以私募基金、券商集合理財為主，銀行理財産品也是潛在的買方，但銀行、保險的自有資金可能不會進行投資。

　　一位國有大行債券交易員對《證券日報》記者表示，作為市場上各類債券最主要的持有者，目前銀行及保險機構的債券投資對象主要是信用評級較高的高等級債券。

　　“從風險管理角度來看，目前銀行內部多有嚴格的風控標準。我們主要交易的是評級較高的債券品種，投資級別最低也在AA級，而且在操作上也很謹慎，例如去年城投債出現信用違約事件以來，我們已經很少碰城投債。”他表示,相對大型銀行，小機構如小城商行、農信社因為資金實力較小，一般杠桿相對較高，所以可能對信用級別的要求要低一些。

　　某券商固定收益部門人士向記者表示， 目前無論從銀行間市場還是交易所市場來看，投資者數量均是偏少的。如果要大力發展高收益債，則應該拓寬合格投資者的範圍，例如放開丙類結算賬戶，允許銀行理財産品、券商集合理財産品、信託産品投資。

　　一位大型國有銀行資産管理部門人士透露，對理財資金投資高收益債券，目前監管層的態度是鼓勵的。

　　“我們也在進行相關的研究，預計屆時將推出投資于高收益債的産品。根據監管層的態度，這類理財産品應該銷售給風險評級、偏好較高的高凈值客戶，並不是所有客戶都能進行購買。”他表示。

　　利率猜想

　　據了解，高收益債的發行主體一般來説比較小，不考慮杠桿收購，中小企業發債的規模多是在千萬級別。假設發債規模為一千萬，按照平均1%—2%的佣金費率，承銷商僅能獲得十幾萬的承銷收入，無疑並不具有很大吸引力。

　　“考慮到銷售難度和相對較低的信用評級，承銷高收益債的費用應該會較公司債和企業債高。”黃文濤表示。

　　高收益債券，顧名思義，對應高風險和高收益，此前市場分析人士普遍預計其收益率在10%左右。

　　記者了解到，在美國企業債券市場中， 垃圾債券的約定收益利率水準通常至少比其他相同期限企業債券的利率高3%-4%，若據此計算，國內企業債的收益率一般在5%—7%，則高收益債應付出8%-11%的利率。上述大行交易員表示，以風險溢價較高的城投債作為參考，其評級一般為AA-以下，最近一段時間的平均收益水準為7%左右，高收益債的利率應該更高才會有吸引力，例如在10%-12%。

　　“目前在國內市場沒有CDS等規避信用風險的衍生産品,所以大多數機構傾向於風險較低的産品投資，若要推動高收益債券快速發展並形成規模，則須引入對衝風險的産品。”上述固定收益部門人士談到。他表示，在美國，一般高收益債的違約情況是在發行3年之後才開始出現的，即便是信用評級很低的高收益債在發行一年後就産生違約的情況很少見。所以在期限結構方面，針對中小企業的高收益債券一般應在3—5 年之間，不宜過長，也可以在一定程度上減少風險。（ 據《證券日報》 吳婷婷）