新年伊始,資金市場峰迴路轉,4日中短期資金利率普現逾百個基點的回落。分析人士預計,隨著年末因素消退,資金面將迎來一定的改善。資金市場“年關行情”歷來如此。不過,元旦剛過,春節又近,資金面回暖註定將是短暫而有限的,春節前銀行流動性面對多重考驗,預計央行再次降準已經不遠。
新年資金市場撥雲見日
2011年最後兩周,資金市場再度遭遇年底之困。節日備付、年終考核、公開市場凈回籠以及外匯佔款負增長,傳統因素與新增壓力一道,推動資金成本再現階段性明顯上漲。代表性利率方面,銀行間7天質押式回購利率12月19日為3.02%,至年底一路走高至6.33%,期間上漲330BP,利率升幅及絕對水準與2010年末時較為接近。
跨過年底的緊張,資金市場在2012年首個交易日瞬間回歸寬鬆。1月4日,貨幣市場利率全線回調,中短期品種跌幅普遍超過100BP。以質押式回購為例,1個月以內回購利率整體下行180BP。短期品種方面,隔夜回購利率由前5.01%跌至3.50%,下行151BP;7天回購利率降幅尤其突出,徑直由前6.33%跌至4.08%,下行了225BP;中期品種方面,14天和21天回購利率分別降至4.75%、4.9%,降幅為173BP和168BP。
在利率大舉回調的同時,中短期品種成交量亦顯著放大。與2011年最後一個交易日相比,隔夜回購成交驟增905億元,7天回購增加864億元,7天品種增加269億元,這一方面源於節後涌現出大量到期的跨年資金,另一方面也是因5日為今年首個準備金計交日,市場對短期資金依然存在較大需求,從而造就了短期資金供需兩旺的局面。相比之下,長期限品種需求寥寥,成交清淡,利率水準則基本保持穩定,如1個月回購利率為5.94%,僅回落了4BP。
年底前趨緊,跨年後走松,資金市場“年關行情”歷來如此,體現了節日備付與指標考核等年末因素的短期擾動。新年伊始,年末因素消退,資金面重新走寬便勢成必然。不過,新年首日短期資金利率暴跌,或表明年前資金利率存在一定的虛高成分。儘管多重壓力不容小視,但畢竟年底財政存款釋放仍對流動性構成支撐。有交易員表示,上周銀行間債券收益率不升反降,表明市場資金面“明緊實松”,與2010年末“形似神不似”。
短暫休整迎接春節大考
或許,年前資金面趨緊,不過是歷史的再一次重演。但是,元旦剛過,春節又近。鋻於今年春節靠前,資金面有限改善後恐將再迎“枯水期”,新一輪流動性緊張山雨欲來,為貨幣鬆動再次出手埋下了伏筆。
Wind數據顯示,今年1月公開市場到期量為1260億元,基本集中在上半月(即前兩周)到期,有1240億元。以目前看,月初資金面或存在一定的改善空間。不過,考慮到今年農曆春節在1月23日,機構相應的會在春節前兩周即陸續開展備付工作,資金面的改善註定將是短暫而有限的。
更值得注意的是,今年春節前的流動性形勢頗不樂觀。首先,春節歷來是現金需求的高峰期。數據顯示,2011年1月當月流通中現金增加了1.34萬億元,即便保守估計今年流通中現金增量為1萬億元,也基本能夠將去年12月財政存款釋放的資金量沖銷殆盡。其次,新增外匯佔款與公開市場投放額度有限,而財政存款的回籠作用又將顯現。假設1月外匯佔款增加500億元左右,公開市場到期資金全數投放,能夠提供的基礎貨幣供應也不足2000億元,但是1月是季度首個月份,財政存款因國企繳稅因素將恢復增長,以去年同期增量估算,今年1月基礎貨幣最終很可能將出現凈減少。另外,1月中小銀行仍需補交保證金存準1000億元左右,加上因存款基數增長補交一般準備金,綜合來看商業銀行超儲率重新下滑已成定勢。
在“寬貨幣”的政策氛圍下,春節前流動性的現實壓力,使得貨幣數量型放鬆存在客觀必要。東方證券報告指出,在不下調存準率的情況下,春節前市場資金面將會異常緊張。而實際上即使下調存準率0.5個百分點,釋放資金3700億元左右,春節前市場資金面仍會較為緊張。招商證券同樣認為,央行再次下調存準率的時點就在春節前。(本報記者 張勤峰)