中國黃金協會副會長張炳南資料圖片。受訪者供圖

　　中國黃金協會副會長張炳南稱黃金可對衝信用風險

　　今年4月份開始，曾被高捧上神壇的黃金價格，突然遭受重挫，不僅引發了世界關注，更涌現出一波民眾搶金浪潮。金價緣何突然暴跌？中國大媽們能否抵抗華爾街的做空行動？京華時報記者近日專訪了中國黃金協會副會長張炳南。他表示，對黃金的未來仍充滿信心。

　　□黃金本質

　　有內在價值的金融資産

　　京華時報：黃金的本質是什麼？其價格受到哪些因素影響？

　　張炳南：從物理屬性看，黃金屬於貴金屬，但黃金還有一個特殊的屬性，即金融屬性。它是商品中具有金融屬性的資産，也是金融産品中唯一具有內在價值的資産，黃金對抗信用風險的功能是與生俱來的。為了防範信用風險，世界上210個國家及地區中，180個都有黃金儲備。

　　從根本上看，中長期影響黃金價格的，是黃金的基本面，即黃金在人類貨幣和金融體系中的地位和作用。短期影響黃金價格的因素，則包括全球各大國尤其是美國的經濟政策，特別是其金融政策，還包括全球大宗商品價格的變化，全球金融市場的波動等。這些因素在一定程度上都會影響黃金的價格。

　　□暴跌原因

　　內因是漲幅過大需調整

　　京華時報：今年上半年，金價突然暴跌，請問原因是什麼？許多業內人士認為，暴跌是因美聯儲等機構刻意操縱所致，您如何看？

　　張炳南：4月份以來，黃金價格連續兩波大幅下跌，主要有兩個原因。

　　內因是黃金價格漲幅過大需要調整。黃金從2001年每盎司250美元開始，進入二戰以後的第二個大牛市，到2008年漲到1032美元。2008年初出現一個大的下跌，最低至680美元左右。這輪調整幅度很大，對此前連續7年的大漲作出了修正。從2008年的680美元，黃金價格再度上漲至2011年底的1920美元，在此次4月12日跌至1540美元之前，黃金價格都沒有出現過大的下跌，來對此前的大漲作出修正。因此，內在上存在一個回吐的要求。從年平均金價看，2010年比2009年上漲了30%，2011年比2010年又上漲了30%。而黃金其實是一個相對穩定的金融資産，連續兩年的大幅上漲使得業內預期2012年可能會有調整，但2012年的年平均金價又上漲6.8%。應該調整但沒有調整，因此未來其調整的力度肯定比人們想像中要大。

　　外因是大機構聯手做空

　　張炳南：外因則需要從全球貨幣金融體系的博弈來談。美國次貸危機以後，世界銀行行長佐利克等人提出，應該在國際貨幣體系中，加入對抗美元的因素，降低美元在貨幣體系中的比重。我國央行行長周小川也提出，要構建超主權的儲備貨幣。但隨後歐元和日元相繼倒下，當其他貨幣都不能與美元抗衡的時候，金融大鱷們就想到了黃金。這造成黃金價格上漲，但從2013年2月份開始，國際上一些大的機構和財經媒體，對黃金的看法突然由多轉空。經過兩個月的輿論準備，在4月12日和15日對黃金進行了集中打壓。隨後任由世界的實物買盤主導市場。第一波如果是由大的機構聯手在做，那麼6月份這第二輪大幅下跌，則是政商推動。伯南克説美國要退出QE，先營造一個氛圍，機構再跟著打壓。核心來講，都是為了維護美元在全球金融體系中的一個核心地位。

　　□熱點回應

　　巴菲特唱空不等於做空

　　京華時報：巴菲特等投資大師一直在唱空黃金，如何看待這一現象？

　　張炳南：投資名人對黃金唱空，在短期內對金價肯定是有壓力，但巴菲特唱空，其實與金價漲跌並沒有絕對關係。他在口頭上不看好黃金已經很多年，黃金不是從2001年到現在也漲了5倍？此外，在金融市場上，重要的不是看一個人説了什麼，而是要看一個人做了什麼。在1999-2001年貴金屬價格最低迷之時，他最多買入了相當於全世界五分之一倉位的白銀，並就此大賺。索羅斯也一直在唱空黃金，但其仍然是世界最大的黃金ETF-SPDR的大股東。

　　其實全球百姓都在搶金

　　京華時報：此次國際金價大跌，也出現了一個有趣的現象，就是“中國大媽”集體抄底黃金，與華爾街叫板。您認為這一現象是如何形成的？

　　張炳南：首先，我個人認為搶金的行為是正確的。其次，建議老百姓投資黃金的最好方式，是每年拿自己新增收入的一小部分買入黃金，每年持之以恒去做投資。這樣會更加理性與科學。

　　全世界絕對不是只有中國大媽在搶金，在中國也不是只有“普通的鄰居大媽”才搶金，而是全球各種收入階層的投資者對黃金的集中性購買。無論是國家還是老百姓，都增加了對黃金的購買，説明黃金在人類貨幣和金融體系中的作用逐漸提升。這是基於世界經濟和金融會慢慢從美國的“一體獨大”，走向多極化，這是一個任何人都不可改變的趨勢。

　　不認可大媽搶金送死説

　　京華時報：中國大媽們的行為究竟是理性投資，還是羊群效應？

　　張炳南：此次中國大媽們搶金，有人説中國大媽被套了，是“送死”。我不這樣認為，從長遠來看，這次搶金是一個“藏金於民”的好範例。中國的黃金，絕對不是太多了，而是太少了。從國家來講，我國黃金儲備只佔外匯黃金總儲備的1.5%，而全世界的平均水準是

　　13.2%。

　　另外，黃金是最誠實的資産，從這個角度講，不論是國家還是老百姓，黃金儲備都是實現資産優化、降低金融風險的一部分。因此，實現“藏金于國”和“藏金於民”，都是任重而道遠的。此外，還應“藏金于市”並進一步“藏金于未來”，繁榮和發育本國的黃金市場和黃金産業。

　　□後市看法

　　對黃金的未來仍有信心

　　京華時報：近日，受美聯儲主席伯南克力挺寬鬆貨幣政策影響，國際金價大漲。請問您如何看待黃金後市走勢？

　　張炳南：伯南克的言論從短期看，會對金價構成一定的影響，但中長期看，長期注入流動性稀釋債務，是符合美國國家利益的。

　　正如之前所説，根本上決定金價的是黃金在人類貨幣和金融體系中的地位和作用。從這點看，我對黃金的未來還是有信心的。隨著世界從一極走向多極，美元長期在全球金融體系中的比重一定是逐漸下降的，黃金在金融體系中會越來越發揮自己的作用，這是任何人都無法否定的。本輪世界金融危機，核心就是信用危機。2007年次貸危機和2008年的銀行危機，核心是私人資本違約，這個世界是一個“杠桿金融”，因此當發生問題的時候，信用鏈的熔斷速度是非常快的。到2009年迪拜主權基金的違約，就將此次信用危機上升到主權資本違約的層面。2010-2012年，主要是政府債務的違約。2013年和2014年，可能是主權資本將自身債務再剝離回私人資本裏去。應該説金融危機並沒有結束，整個世界經濟尚未走出低谷，這點從海運指數低迷就可看出來。通過此次金融危機，大家深刻認識到，把錢借給誰都有風險，因此必須在資産中保留一部分黃金，用於對抗整個信用風險體系的對衝。

　　張炳南簡介

　　1972年6月生，經濟學博士，高級編輯，高級經濟師，高級黃金投資分析師，客座教授，經濟學研究生導師，管理學研究生導師。現任中國黃金協會副會長、秘書長，黃金投資分析師國家職業資格評委會主任，中國黃金年鑒編委會主任，《世界黃金年鑒》中文版主編，中央電視臺財經頻道專家智庫組成員。