昨日央行再次通過公開市場招標發行270億元3個月期央行票據，且同時開展520億元正回購操作。這是繼央行上周時隔17個月後恢復發行3月期央票後，再度收緊流動性。

　　分析人士指出，央票、正回購同時操作其主要目的旨在進行數量對衝，而非利率信號引導。今日市場到期資金為580億，加之央行為應對熱錢導致的潛在流動性氾濫風險，從而致使未來公開市場操作力度加大的預期，因此本週公開市場或再現凈回籠現象。　　

　　數據顯示，本週公開市場到期資金1010億元，較上周減少850億。由於央票、正回購的操作使得凈回籠資金累計達790億元。而3個月期央票今日收益率為2.91%，也較上周最後央行招標利率高出20基點左右，這意味著略高於二級市場的收益率將對市場很有吸引力。

　　上周央行重啟央票被市場解讀為對後市熱錢流入的一種擔憂。週邊央行輪番放水已推動熱錢洶湧而入，人民幣兌美元也節節高升。民族證券報告指出，4 月外匯佔款保守估計也將大於3 月，增速將至少達到6.7%，較3月份提高1.2 個百分點。正是緣于對熱錢擔憂，央票、央行以正回購雙管齊下以平衡市場流動性。

　　不過，央票發行並非是貨幣緊縮的信號，因為4月份不及預期的經濟數據昭示二季度經濟下行風險加大，市場寄希望政策放鬆刺激經濟恢復的預期亦在增加。但4月份M2餘額同比增長16.1%，超預期增速和防控熱錢又迫使央行不能輕易降息。民族證券報告指出，央行流動性控制的動作也將是比較溫柔的，在目前熱錢流入國內動力很足的情況下，目前流動性過於縮緊將會導致市場利率水準上行，這將會進一步增大央行調控熱錢流入的壓力；由於貨幣政策同時也有穩增長的任務，決定了在當前疲軟的國內經濟形勢下，央行釋放的貨幣政策緊縮信號也不會強烈。劉鋒