國務院發展研究中心金融研究所綜合研究室主任陳道富做客中新網視頻訪談《財富峰壇匯》。 中新網 張龍雲攝

　　中新網5月10日電 近期，人民幣匯率連創新高，“熱錢”流入壓力成為市場關注的焦點。6日，國家外匯管理局網站發佈通知稱，將加強對異常資金流入的審查，還要求銀行加強結售匯綜合頭寸管理等。國務院發展研究中心金融研究所綜合研究室主任陳道富昨日做客中新網視頻訪談《財富峰壇匯》時表示，對熱錢的管理類似于貓抓老鼠的遊戲。目前仍然是採取行政的手段，來限制跨境資金流動，短期內是有效的，但如果利益是很大，熱錢還是會會找到其他進來的渠道。

　　遏制熱錢流入是個貓抓老鼠遊戲

　　國家外匯管理局6日下發《關於加強外匯資金流入管理有關問題的通知》，通知要求加強外匯資金流入管理，6月1日起，現場核查異常資金流入線索，外匯局將首次對銀行外匯存貸比單獨進行規範， 限制銀行外幣貸款的份額。

　　有分析師認為，《通知》首次對銀行外匯存貸比單獨進行規範，主要是為了限制銀行外匯貸款的份額，旨在從銀行這一環節遏制資金的套利行為。

　　陳道富表示，這是對人民幣升值預期的一個反應，可以避免和降低借助通過外匯貸款轉化成人民幣使用套利行為。銀行端口和企業端口成為熱錢流入一個非常重要通道，有必要進行規範或者限制通過這兩個渠道純粹為了投機的資金流入。

　　陳道富還表示，對熱錢的管理類似于貓抓老鼠的遊戲。目前仍然是採取行政的手段，來限制跨境資金流動，短期內是有效的，在還沒有找到一個替代辦法的情況下，原有一些做法，會受到一些抑制。但如果利益是很大，熱錢還是會會找到其他進來的渠道，除了貿易現象，比如跨境人民幣直接投資(FDI)，FDI在連續幾個月下跌以後，現在又出現一個增長。

　　陳道富進一步指出，國際量化寬鬆的衝擊下，如果不改革可能是一個災難。量化寬鬆可能帶來泡沫，帶來流動性氾濫等不利的因素。通過改革能夠一定程度上來約束投機，要均衡來管理核心還是創造一個更有效的體制，良性運作的經濟體。

　　央行重啟央票發行 旨在短期應對熱錢流入

　　時隔17個月，央行今早發行了今年第一期央票，對此，國務院發展研究中心金融研究所綜合研究室主任陳道富表示，央行重啟央票發行，旨在短期應對“熱錢”流入。

　　陳道富表示，最近外匯增加了1.2萬億，增加非常快，人民銀行一般通過央票來對衝這些熱錢流入的影響。

　　陳道富説，央票發行仍然是一個資金池概念，央行仍然採取這種資金池來吸納國外量化寬鬆的貨幣政策對我貨幣供應量的影響。“把吸納來的資金放在池子裏面，沖銷這部分流動性，保證中國內部的貨幣環境，能夠滿足央行合理的水準。”

　　陳道富認為，央行重啟央票發行，只是説明中國央行還在動用央票的方法，央行還沒有提高存款準備金率，面對境外“熱錢”流入，央行現在還是把它當成一個短期的應對因素。

　　貨幣總量充足 百姓焦慮尋求投資渠道

　　四月份的CPI同比上漲2.4%，較三月上漲0.3%，有觀點認為，季節性因素和偶然性因素對CPI走勢影響並不大，特別需要關注的是貨幣，需要謹防貨幣超發來加大通貨膨脹的壓力。陳道富在做客中新網視頻訪談時表示，從總量角度來看，社會上充斥著流動性。老百姓在尋找投資渠道，在找理財産品，這説明大家都很焦慮，社會上的錢可能多了。

　　陳道富表示，四月份的CPI數據顯示，大部分的食品價格環比都在往下跌；非食品價格，除交通跟通訊器材類的是在下跌，其他絕大部分環比則仍在上升。他認為，非食品價格更多的反應是生産成本跟貨品運輸的影響，同比跟環比都非常非常穩定。它反映了中國原來大量的貨幣對中國現在的生産成本、對物價持續的影響，逐步釋放到經濟裏面去。非食品類物價漲幅非常穩定，甚至現在仍然在上升，需要高度關注，這是一個長期問題。

　　陳道富指出，貨幣超不超發是一個相對性的概念。從總量角度來看，現在整個社會上充斥著流動性。老百姓的錢都在尋找投資渠道，大家都在找理財産品，這説明大家都很焦慮，社會上的錢可能多了。

　　但陳道富也指出，另外一方面，實體經濟又吸引不到真正的資金。當前，實體經濟的資金比原來略有緩解，仍然是相對緊張的。

　　“怎麼看‘貨幣超發’？我認為社會上貨幣總量是多的，但是由於經濟內在機制問題，以及金融體系的分配體制問題，導致真正有效率的實體經濟部門能夠提供有效率的項目在下降。相對來説，並不缺表面上的貨幣，而是缺乏一個能夠找到有良好預期的投資機會。如果渠道比較順暢的話，當前貨幣量是足以滿足實體經濟需求。更核心的是，實體經濟要通過改革來真正提供這種投資機會。”

　　地方項目市場化融資給熱錢流入提供標的

　　中國一季度國際收支表顯示，中國金融及資本項下實現順差1018億美元，而2012年資本及金融項下逆差1173億美元，顯示一季度有熱錢流入。

　　有觀點認為，地方的一些投資項目對“熱錢”的吸引力最大。今年相關部門控制信貸規模，但各地方政府在推進城鎮化的過程中産生了巨大的資金需求，境外資本成為解決這些需求的重要途徑，它們獲取10%以上的年回報率是非常容易。

　　陳道富表示，目前有部分地區借助市場化的渠道為一些項目提供融資渠道，這些項目提供10%回報，給海外的熱錢流入提供了一個理由或者標的。

　　國家外匯管理局6日下發《關於加強外匯資金流入管理有關問題的通知》，通知要求加強外匯資金流入管理，6月1日起，現場核查異常資金流入線索，外匯局將首次對銀行外匯存貸比單獨進行規範， 限制銀行外幣貸款的份額。

　　陳道富認為，這些措施可能會緩和人民幣升值的壓力，但根本的問題，背後的邏輯還沒有完全消除。基本面沒有變，這只是一個暫時的治標的辦法，來增加套利的成本。套利資金成本增加了，但仍然存在動力，所以人民幣匯率重新又出現升值。要真正防止熱錢跨境資金流動，需要中國從貨幣政策，經濟改革，甚至在匯率上面有更多的權衡，取得一個更有效辦法。(中新網金融頻道)