自去年6月以來，澳元匯率從高點1澳元兌1.06美元一路下跌，持續走弱的速度漸漸加快。特別是自本月初澳大利亞央行(澳聯儲)削減利率之後，澳元跌幅呈現出雪崩之勢，僅僅在一週之內，就丟掉了近3%，甚至一度達到了1澳元僅兌換0.97美元的水準，創造了11個月以來的新低。

　　澳元作為投資界的“寵兒”，多年來一直受資本市場的多頭青睞，但現在一夜之間成了“棄婦”，身份變化之快，令人感到驚奇。如今，大量貨幣投資者，甚至是長期投資者都在紛紛拋棄澳元。上周，瑞銀發佈報告稱，做空澳元的數量和規模都創造了歷史新高。

　　綜合來看，目前做空澳元主要有以下幾個因素，但它們均無一例外的存在許多主觀臆斷。

　　其一，做空澳元的引爆點，是不斷恢復的美國經濟和漸漸走強的美元。投資者預期，美聯儲將採取措施漸漸削減Q E。但分析人士注意到，澳元走弱並非僅針對美元一家，它對許多貨幣都走弱，所以用Q E預期來解釋澳元現象就顯得非常不合理。

　　其二，有人認為澳央行削減利率是澳元貶值原因 。但實際上，即便將利率削減2 5個基點至2.75%，澳仍是發達國家中基準利率最高的國家。

　　其三，礦業萎縮等造成了澳元的弱勢。過去5年，澳大利亞對資源項目的投資力度一直沒有減弱，已從1000億澳元增長至1700億澳元，每年為澳大利亞G D P貢獻1%至1.5%的增長。但相關報告顯示，2013至2014年，澳大利亞在資源類項目的投資將下降到1500億澳元。這個下降趨勢表明，澳大利亞的資源潮呈現衰退之勢。它對經濟的影響會促使澳央行進一步削減利率，從而使澳元的雪崩進一步加劇。不過，即便是這種預期，雖然能夠在部分程度上解釋澳元貶值的原因，但卻無法給出合理的答案，找出澳元走空背後的真實原因。投資者最關心的問題是，澳元走空的速度為何如此之快？

　　在分析者看來，真正的原因是全球投資者的通脹預期發生了改變。

　　首先，過去幾週來，全球通脹預期發生了重大改變。今年4月開始，黃金價格突然跳水，間接帶動了銀和銅的不斷走弱。在全球主要發達經濟體貨幣寬鬆政策仍然持續的環境中，金、銀、銅的跳水，反映出一個事實：全球商品的價格壓力並不顯著，主要中央銀行已成功地控制了通脹。投資者期待已久的通脹臨界點並未出現，他們早早在高點建的倉位已經失去控制，不得不迅速平倉。

　　其次，對通脹認知的改變以及連帶的平倉行為，對澳元的影響非常巨大。曾幾何時，在廉價貨幣的環境中，被不斷推高的大宗商品價格使澳元不斷走強。從這個意義來説，澳大利亞在後金融危機時代的繁榮發展可歸功於兩個最重要的基點：一是寬鬆貨幣環境，二是高企的大宗商品價格。因此，對於大宗商品投資者來説，澳元是非常完美的對衝資産。通脹預期強烈之時，做多澳元和大宗商品，做空美元，則成了合理的邏輯。但當全球通脹預期未形成之後，伴隨著大宗商品的價格不斷跳水，用澳元做對衝來保護資産組合的意義也就不存在了。

　　最後，再從技術圖形的角度來觀察，目前，Q E使股票證券以及債券的價格不斷升高，它們的投資價值已經遠遠超過了大宗商品，美元—股票這對組合，已經成為取代大宗商品—澳元對衝組合的新盈利點。因此，從匯率組合來看，澳美匯率組合(A U D /U SD )與美國股票市場在4月之前一直呈現的正相關正在迅速消失。

　　正是上述三點原因，造成了澳元雪崩般的貶值速度，且這個趨勢並未有減弱的跡象。展望未來，澳元雖然仍然有可能從全球貨幣寬鬆政策中受益，但由於它與大宗商品價格之間的對衝關係受到了重大打擊，即便未來通脹形勢有所抬頭，澳元欲建立新的上漲勢頭，仍然需要很漫長的時間。(天羽)

　　標簽：澳元通脹澳大利亞大宗對衝