金融環境更傾向於支援增長

　　歐央行因應危機演變而在2012年完成的角色轉換，令歐元區貨幣條件更加寬鬆，各機構普遍預計未來一年歐元區金融環境將更加支援增長。2012年，除再度降息至0.75%的歷史低點及推出第二輪長期再融資操作外，歐央行行長更于7月明確表明將“不惜一切保衛歐元”的立場，之後又在9月承諾推出“直接貨幣交易”(OMT)，史無前例地宣佈將以無限量、無優先權方式參與二級市場購債，這實際上等於承認了歐央行扮演最後貸款人的角色。受此影響，整個歐元區兩年期主權債務收益率自年中下降了100個基點。如果這些低收益率可以維持，將有助於降低銀行資金成本，減少家庭和企業實際借貸利率，放寬借貸標準，從而促進經濟恢復活力。

　　對於2013年歐央行的政策措施，考斯特預計該行將在一季度降低再融資利率25個基點，之後再融資利率將在較長一段時間內停留在0.5%，首次加息可能發生在2014年下半年。貨幣政策的進一步放鬆將主要依賴長期再融資操作，在特定環境下，這一操作與量化寬鬆具有相似的效應。考斯特認為，2013年初期的焦點是商業銀行運用3年期長期再融資操作的初期還款條款的幅度。“我們認為大部分位於週邊經濟體的商業銀行有望保留歐洲央行融資，因為部分銀行仍然面臨融資條件的挑戰，而再融資操作機制的成本仍然具有吸引力。”他表示。

　　北穩南低經濟增速差距有望縮小

　　自歐債危機爆發以來，過去持續近十年的歐元區南高北低經濟增長分化走勢出現大逆轉，在南歐國家因債務纏身而陷入整頓困境之時，北歐經濟因為財政相對健康、經濟基礎穩固而成為區內亮點。陳鳳英認為，這種趨勢在2013年仍將持續，但分化程度可能有所緩和，基本上呈現北穩南低格局。

　　摩根大通分析也指出，過去幾年特別是2012年歐元區內增長差異加劇主要源於南歐國家激進的財政緊縮步伐，展望未來，伴隨著西班牙和義大利財政的大幅放寬，這種增長差異將有所降低。按現有計劃，西班牙財政緊縮將由去年佔GDP的4.5%降至今年的2.2%，義大利將由3.1%放緩至1.1%，緊縮拖累的減輕或有望令南歐經濟穩住或減緩下滑腳步，從而縮小與北歐國家的增長差距。