專家稱，中國遭大規模熱錢襲擊可能性不大

　　新一輪資金流正在追逐亞洲的風險資産。根據全球資金追蹤機構新興市場投資基金研究公司(EPFR)北京時間27日發佈的數據，在截至10月24日的一週內，全球新興市場股票基金連續第七周吸金，其中，除日本外的亞洲市場股票基金吸金超過10億美元，並且資金流入規模達到了過去15個月中的頂點。

　　在資金持續涌入亞洲市場的同時，多個數據表明，流入中國的資金量也較前期有所上升。EPFR數據也顯示，中國股票基金在截至10月24日的一週內所吸收的資金量是2008年三季度以來最多的。不過，業內人士表示，鋻於種種原因，熱錢大規模涌入國內的可能性並不大。

　　現象 熱錢追逐亞洲風險資産

　　在美聯儲每輪量化寬鬆之後，全球資金都會呈現一種“膨脹”的狀態，這些“多出來”的資金一定會尋找一個更高收益的場所。在QE3之後，種種數據和現象證實，和QE1與QE2之後所發生的相似，亞洲新興國家仍是逐利資金的首要目標。

　　根據全球資金追蹤機構新興市場投資基金研究公司(EPFR)北京時間27日最新發佈的統計數據，在截至10月24日的一週內，全球新興市場股票基金連續第七周吸金，其中，除日本外的亞洲市場股票基金吸金超過10億美元，並且資金流入規模達到了過去15個月中的頂點。“投資者越來越偏好風險”，EPFR全球研究總監Cameron　Brandt指出，“在股權投資方面，他們的關注點開始從美國轉向新興市場。”

　　《華爾街日報》援引渣打集團的數據指出，以印度尼西亞為例，9月份該國債券市場凈流入外資約13億美元，8月份為凈流出5.4億美元。此外，9月份韓國市場也凈流入外資14億美元，8月份為凈流出24億美元。

　　亞洲各國，尤其是一些中小經濟體，已經出現資産價格新一輪的上漲苗頭。

　　從股市數據來看，外資流入逐漸令亞洲地區股市受益：泰國股指今年累計上漲了28%，菲律賓股市漲幅達到24%，印度主要股指也上漲了23%，香港市場恒生指數于上周觸及14個月以來高點。

　　從房地産市場來看，在新加坡，第三季度私人住宅價格暴漲了56%。在香港，從今年年初至今，中小戶型價格上升了21%，大戶型價格上升了11%。越南相關統計機構的數據顯示，在今年流入越南的95億美元當中，流入房地産部門的資金佔到22億美元，也進一步推升越南房地産市場價格上漲。

　　亞洲各政府對於熱錢已經擺出了一副嚴陣以待的架勢。以泰國為例，10月22日，泰國央行副行長宣佈泰國央行已經計劃推出資本賬戶放寬限制的總體規劃。分析認為，這一舉措是泰國政府在全球主要發達經濟體釋放流動性的背景下，通過鼓勵資本流出方式緩解泰銖升值壓力。

　　韓國方面，10月25日，首爾外匯市場美元兌韓元收盤于1098.2，創13個月來新高，韓國央行不得已對匯市進行了口頭干預。

　　處在熱錢流入風口浪尖的香港政府近期更是舉措頻頻。截至10月24日，香港金管局連續四次出手，向市場注資140余億港元以穩定港元匯價。香港金管局副總裁余偉文日前表示，資金流入導致港元匯率強勢，金管局已按照貨幣發行局機制多次賣出港元，穩定匯價。他預期，市場對港元需求將持續，流入亞洲的熱錢或主要買入區內貨幣、股票和債券。當局將密切留意熱錢對本地經濟的影響。另外，香港政府26日宣佈，自10月27日起推出針對樓市的新措施。將提高針對炒樓的額外印花稅，買樓半年內轉手須徵收成交價20%的額外印花稅。此外，非香港永久居民及公司買家須再徵收15%的額外印花稅。

　　預警 中國資金流入量悄然回升

　　在資金持續涌入亞洲市場的同時，流入中國的資金量也在悄然上升。

　　德意志銀行的研究顯示，在過去4周中，香港和中國內地股票共同基金獲得總額13億美元的資金凈流入，流入規模為除日本外的亞洲各地區之首。而EPFR最新公佈的數據也顯示，中國股票基金在截至10月24日的一週內的所吸收的資金量是2008年三季度以來最多的。

　　央行日前公佈的數據顯示，截至2012年9月末，我國金融機構外匯佔款達257707.62億元，較8月末新增1306.79億元。這是在今年7、8月外匯佔款連續兩月負增長後的首次正增長，也是年內僅次於1月1409億元的增長規模新高。

　　銀河證券首席經濟學家左小蕾表示，外匯佔款在一段時間內肯定會增長，因為隨著美國和歐洲量化寬鬆規模的積累，資本流入中國的態勢短期內不會發生改變。

　　資本流入中國的背後正有人民幣匯率走高的因素。在QE3之後，美元指數持續走弱，目前在80左右徘徊，而受到美元走弱的影響，人民幣也“被動”走高，市場一改之前全面看空人民幣的風向，人民幣匯率走出了一波上漲的行情。

　　在此前連續6個交易日走高之後，人民幣對美元中間價從10月19日開始連續4個交易日回落，而在25日和26日又再次重拾升勢。值得注意的是，人民幣對美元即期匯率在25日和26日兩個交易日兩度觸及1%波動區間的上限。9月份的結售匯數據也能證實市場對人民幣匯率走勢預期正在轉變。國家外匯管理局上周公佈的數據也顯示，2012年9月，銀行代客結匯1374億美元，售匯1311億美元，結售匯重回順差63億美元。

　　相對之前一致看空中國經濟，最近外界中國經濟前景重新燃起的一波相對樂觀的情緒也是推動資金青睞中國的因素之一。國家統計局的數據顯示，初步測算，前三季度國內生産總值(GDP)按可比價格計算，同比增長7.7%。其中，一季度增長8.1%，二季度增長7.6%，三季度增長7.4%，連續七個季度回落。從環比看，三季度GDP增長2.2%。

　　德國《經濟週刊》一篇題為《中國如願以償成功軟著陸》的文章稱，根據2012年第三季度的最新國內生産總值數據，中國經濟看似繼續失去活力。但更仔細觀察後會發現，情況恰恰相反。中國經濟已經走過發展的低谷，正在重拾生機。悲觀預言家試圖召喚的“硬著陸”毫無跡象。一切預示著“軟著陸”。

　　判斷 熱錢大規模襲擊中國可能性小

　　在全球量化寬鬆政策的刺激下，回流歐美的資金重新流入中國的可能性在增大。不過，業內人士表示，中國遭遇大規模熱錢潮的可能性不大。

　　首先，儘管人民幣目前再現一波上漲行情，但從長期來看，人民幣再次持續單邊升值的可能性很小，甚至後期人民幣到底走向如何市場觀點也存在分歧。大部分研究機構對後期人民幣升值前景仍較為謹慎，“溫和升值”成為慣用字眼之一。渣打預計，2013年人民幣將對美元溫和升值，人民幣對美元匯率將從2012年底的6.31升至2013年底的6.19。路透調查顯示，中國人民幣對美元匯率到年底時料將微幅下跌，接著應該能返回升值道路，未來12個月約升值近1%。

　　中信銀行總行國際金融市場專家劉維明對《經濟參考報》記者表示，人民幣匯率近期的波動和短期市場資金需求關係巨大，人民幣走強的趨勢還將持續，不過，從更長期的趨勢看，人民幣匯率已經接近均衡水準，長期升值空間還是小的。中國建設銀行高級研究員趙慶明也稱，我國不成熟的外匯市場“一邊倒”的行為特徵放大了目前的升值預期，人民幣升值會持續一段時間，但難成長期趨勢。

　　這一印證也有相關證據佐證。人民幣兌美元可交割遠期(DF)和無本金交割遠期(NDF)的數據顯示，自2011年11月開始，人民幣升值預期就轉為貶值預期，直到現在這一趨勢也未改變。目前，1年期的可交割遠期(在岸和離岸)隱含人民幣貶值幅度約為2.35%，無本金交割市場隱含人民幣貶值1.75%。

　　其次，雖然數據顯示中國經濟有企穩跡象，但是否真正已經築底回升仍存在不確定性。德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿在近日發表的分析報告中預測，中國經濟將經歷一個U型的復蘇軌跡，本輪調整期可能已經經歷了一半，但也面臨一些上行和下行風險，其中下行風險有可能來自外部：比如受財政懸崖的影響，美國經濟的減速比預期更快。這會對中國構成新的外部需求衝擊，會進一步延遲其目前預測的經濟恢復。

　　另外，嚴格的外匯管制是熱錢流入的主要阻礙。儘管有人士指出，近期流入香港市場的熱錢有可能會通過QFII渠道流向內地資本市場來尋求機會。不過趙慶明對《經濟參考報》記者表示，整體而言，不論在經常項下還是資本項下，外部資金進出中國都要受到嚴格的外匯管制，儘管相對於其他地區而言，資金由香港繞道進入內地的可能性要大些，但是，資金進出也不是來去自如，資金監控時時都有，大量熱錢集中涌入國內並不可能。

　　國家外匯管理局判斷指出，隨著人民幣匯率形成機制不斷完善，以及央行外匯干預大幅減少，我國經常項目順差、資本項目逆差的國際收支平衡格局將成為常態。