“LIBOR醜聞”折射金融市場誠信缺失

2012-07-11 11:15     來源:中國證券報     編輯:范樂

  巴克萊銀行前CEO鮑勃戴蒙4日在英國議會委員會作證,回應有關巴克萊銀行操縱利率的醜聞。他表示,在同行業中,倫敦銀行同業拆息的問題,無人不知無人不曉,這種做法不止巴克萊一家。

  從事金融業的人士都知道,LIBOR(London Interbank Offered Rate,倫敦銀行同業拆借利率)是世界市場上最活躍的利率,也是全球最重要的金融指標之一。利率期貨、掉期交易以及歐元和美元的價格,全是以LIBOR來確定的。由於倫敦是全球金融中心,LIBOR不僅適用於英鎊,也適用於美元、瑞士法郎、日元和加元。在醜聞發現之前,該利率被認為最真實地反映了市場的資金需求狀況。

  每天早上倫敦時間11點整,英國銀行家協會將從16家銀行(瑞士銀行、美國銀行、巴克萊銀行、花旗銀行、匯豐銀行、瑞士信貸、摩根大通、德意志銀行、勞埃德銀行、加拿大皇家銀行、荷蘭合作銀行、三菱東京銀行、日本農林中央金庫、蘇格蘭皇家銀行、西德意志州銀行及法國興業銀行),蒐集各家銀行從美元到瑞士法郎等十種貨幣的拆借成本,期限從隔夜到一年,然後納入統計表,去掉最高和最低部分得出平均值,當天的LIBOR就這樣被確定下來,之後送往全球各地的交易所。銀行相互之間提供的利率,全天候都在變化,而LIBOR被固定於24小時內。一般來説,瞬間利率和拆息率的差異非常小,尤其在短時間內。

  那麼“LIBOR醜聞”又是如何發生的呢?其實這個醜聞的“奧秘”就在於多家報價銀行串謀操縱LIBOR。當英國銀行家協會收集完報價,在去掉極端報價進行平均的當口,被實施了小動作。

  對於一般大眾來説這恐怕很深奧,或者説很不容易理解,但人們容易理解的是,銀行通過改變和操縱利率,能使衍生産品的價值向有利於自己的方向變動,從而獲得鉅額收益。全球有超過360萬億美元的金融衍生品和公司債券,都視LIBOR作為基準利率。

  在原先的金融資本市場中,誠信是信用的基石,市場主體中的一方必須相信另一方將履行諾言。比如放貸方一定信任借貸方有能力償還貸款,投資人相信能獲得投資回報。失去了誠信,就等於失去了靈魂。就好似一旦牛頓三大定律是錯的,那麼以這三大定律為基礎的現代物理學全部都不可信。現在LIBOR被操縱,那麼與之相關的天文數字般的金融産品,也就全都出錯。

  筆者認為,金融衍生品市場是一個零和遊戲(Zero-Sum Game),在同一時段內所有贏家賺的錢,與所有輸家賠的錢相等。衍生品市場只是財富的再分配,並不創造新的經濟價值。銀行操縱利率獲得了鉅額收益,那麼虧損的當然是參與這一市場的廣大投資者。

  其實,戴蒙沒有説錯,操縱利率的何止巴克萊銀行一家,目前至少有12家銀行均在監管機構的調查中,包括花旗集團、瑞士銀行(UBS)等,紐約和倫敦的有些交易員,也將以民事和刑事罪遭到起訴。

  談到利率,順便提一句,歐美這幾年的經濟危機已經清楚地顯示,社會總成本守恒,低利率其實只是逐步將銀行長期負債轉移到央行負債表上,在銀行流動性可能轉好之時,政府卻陷入了長期債務泥潭裏,這場擊鼓傳花的遊戲終會有到盡頭的那天。

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