本月以來，全球金融市場開始新一輪震蕩，顯示市場對脆弱的全球經濟表示擔憂。

　　國際貨幣基金組織(IM F)2012《世界經濟展望》春季報告指出，當前世界經濟狀況較2011年第四季度有所改善，但復蘇乏力，未來還將面臨嚴峻考驗。似乎最壞的階段已經過去，但世界經濟並未真正擺脫風險迴圈，局面依舊極為脆弱。

　　近期，美國公佈的經濟數據大多弱于預期，表明美經濟增長明顯放緩的風險正進一步加大，前期對經濟增長貢獻的兩大因素正在減緩或消失。一是經濟增速提振的商業庫存增長將開始逐漸消失；二是消費開支的增長已經超過收入的增長，意味著美國消費者正在通過儲蓄借貸來增加消費開支。更重要的是，美國“財政懸崖”的負面衝擊將開始顯露，由於金融危機期間的許多財政刺激計劃將在2012年陸續退出，這將進一步加大美國經濟下行壓力。

　　而歐洲更是坐上了“火藥桶”。隨著近期西班牙債務風險上升、歐元區多國政局不確定性加大，歐元區經濟連續兩個季度負增長已成定局，衰退可能加劇。特別是法國、希臘大選結果令歐洲國家在未來的債務問題應對中充滿變數，這也意味著以“財政緊縮”為主的危機化解模式面臨轉向。由於擔心歐元區債務風險以及經濟衰退可能通過金融系統和貿易渠道對全球經濟復蘇進程造成威脅，近日股市、歐元、石油、黃金出現暴跌，美元、美債上漲，資金重回避險資産。

　　事實上，在無法有效消化主權債務的前提下，等待發達國家的將是曠日持久的債務重壓。2012年全球主要經濟體要背負高達7.6萬億美元的沉重債務，其中G 7國家今年到期的主權債務總額約7.3萬億美元，如果算上利息，全球主要經濟體今年所需的再融資規模將超過8萬億美元。隨著全球經濟增長放緩，投資者在出借資金時可能會要求更高的回報率，這意味著多數債務國將面臨借貸成本上升的窘境。

　　無法避免的是，2012年主權債務的“堰塞湖效應”還將嚴重困擾全球金融市場和世界經濟。可以預期，發達國家將通過擴展央行的資産負債表來化解危機，開啟一條模糊貨幣政策與財政政策邊界的道路，全球可能進入再度聯合寬鬆時代。

　　然而，超低利率水準延續時間過長，可能延誤發達國家本應採取的結構調整措施，很可能讓經濟增長本已放緩的新興經濟體承受更大的負外部性。同時，美歐經濟不穩定性通過全球金融市場的同步化，傳導至新興市場國家，國際資本也可能從新興經濟體回流到發達國家，造成新興市場匯率大幅波動。資本短期內流入或流出的劇烈變化會加大一國宏觀經濟的管理難度，增大金融系統面臨的風險，進而進入新的風險迴圈。

　　事實已經數次證明，用財政赤字和通貨膨脹來創造有效需求的方式並不可行，解決危機從來就沒有“速效藥”，各國需要的不是一次又一次的政策刺激，而是漫長而非常痛苦的經濟結構重建。