美聯儲將於6月21-22日召開議息會議。作為去年11月啟動、總規模6000億美元第二輪量化寬鬆政策(QE2)收尾前的最後一次議息，此次會議格外引人關注。由於美聯儲繼續維持零利率政策不變已無懸念，市場更為關心的是其對美國經濟形勢的最新描述以及QE2後的政策走向。

　　從QE2實施八個月以來美國各項經濟指標來看，美聯儲推行的量化寬鬆政策似乎並未帶來預想中的效果，反而令通脹持續高企。分析人士普遍認為，由於既有的寬鬆政策成效有限，且美國經濟可能在下半年加速復蘇，美聯儲短期再推新一輪量化寬鬆政策的可能性不大。

　　量化寬鬆成效存疑

　　去年年中美國經濟曾一度陷入低迷。為防止經濟再度衰退以及通縮的出現，同時創造更多就業崗位，美聯儲主席伯南克于去年8月27日宣佈計劃推出第二輪量化寬鬆政策。去年11月3日，美聯儲正式啟動QE2，計劃截至今年6月底前將購買6000億美元的美國長期國債。

　　而今QE2已邁入結束倒計時。但從經濟增速、就業增長和房市復蘇等多項指標結果來看，QE2顯然難言成功。

　　一方面，美國經濟增速正在放緩。去年第三季度美國GDP增速為2%，第四季度增至3.2%，但在今年第一季度驟然下降至1.8%。經濟學家預計今年二季度美國經濟增速可能在2%-2.5%之間。

　　同時就業市場未見起色。去年11月全美失業率為9.8%，今年3月下降8.8%，但5月反彈至9.1%。另據勞工部數據，自去年8月QE2計劃首次亮相至今年5月期間，美國全職就業崗位增加了70萬個，與此同時兼職崗位的數量下降了60萬個。這意味著，QE2所投入的6000億美元僅僅是將60萬個兼職工人轉變成了70萬個全職工人，凈增就業量少得可憐。

　　房地産市場則更為令人擔憂，不但未見企穩跡象，反而陷入二次探底的“深坑”。美國全國地産經紀商協會的數據顯示，QE2推行前全美成屋均價為17.73萬美元。而今均價為16.37萬美元，跌幅為8%。

　　另一方面,QE2雖然達成了防止美國陷入通縮的目標,但必須看到如今的美國通脹率已從去年11月的1.2%大幅上升至5月的3.6%。美國經濟已經陷入通脹高企的困境。

　　寬鬆政策尚未結束

　　QE2成效不佳一度令外界對美聯儲再推行新量化寬鬆政策的預期下降，但近期美國經濟再度顯現疲軟症狀，令市場開始有了新的猜測。不過接受中國證券報記者採訪的業內人士普遍認為，美聯儲短期內推出QE3的可能性不大，可能會經歷一個政策觀察期。

　　羅素投資首席市場策略師伍德認為，新一輪量化寬鬆政策面臨的阻力相當大，美聯儲將繼續對經濟數據表現進行一段時間的觀察，保持資産負債表穩定。預計至少到2012年第二季度以前美聯儲都將保持零利率水準不變。伍德表示，雖然今年前四個月美國經濟明顯疲軟，但總體來説較去年同期仍有所改善。數據模型顯示美國經濟復蘇可能在今年下半年加速。他預計，長期來看美國經濟將維持“平方根型復蘇”。

　　馬利蘭大學經濟學教授、前財政部官員斯瓦格爾認為，美聯儲推出QE3的幾率非常小，因為美聯儲正面臨失去信用的“巨大下行風險”。

　　事實上，美聯儲即便不推出QE3，也不意味著其量化寬鬆政策的結束。一方面，對經濟前景的謹慎態度很可能令美聯儲繼續保持零利率政策“在較長時期”內不變；另一方面美聯儲已明確表示將利用總額2.6萬億美元的證券投資組合所得收益進行再投資。這意味著其創造出的天量流動性仍將繼續留在系統內，未有絲毫撤出。

　　此間有批評人士認為，QE2創造的流動性實際上大部分流向了金融系統，而非更廣泛的實體經濟部門，從而助長了美國股市和黃金、石油等資産的新泡沫。就這一點而言，如果伯南克想要證明對立方觀點有失公正，恐怕唯一能做的就是證明美國經濟能夠在美聯儲不再出手的情況下實現自生性復蘇,而此時再推出QE3,無異於給自己一記重重的耳光。

　　通脹預期或將調整

　　與前次不同的是，本次聯儲議息正逢QE2收尾之際，且自4月的上次會議後美國經濟表現明顯不及預期。因此市場對美聯儲有關經濟增速、通脹和失業率等數據的預期，以及伯南克對貨幣政策的解讀都高度關注。

　　外界預計，美聯儲很可能在此次例會上再次調整通脹預期。在4月會議上美聯儲曾將其認定的通脹水準指標——個人消費支出(PCE)今年的增長預期從此前的1.3%-1.6%上調至2.1%-2.8%，剔除食品和能源的核心PCE預期從1.0%-1.3%上調至1.3%-1.6%。而最新數據顯示，4月美國PCE價格指數同比增長2.2%，核心PCE同比上漲1%。

　　在6月7日的一場演講中，伯南克曾評價美聯儲寬鬆貨幣政策“無疑有助於穩定金融體系、緩解信貸緊張、防止通縮並推動經濟復蘇”，但他承認今年美國經濟增速“某種程度上低於預期”。口風一向甚緊的伯南克自然沒有給出美聯儲下一步行動的任何線索。而分析人士認為，如果美聯儲在此次會議上下調經濟增長預期，其可能在短期內繼續維持或延緩退出量化寬鬆政策；若預期經濟走向復蘇軌道，則可能考慮逐步退出寬鬆政策。(本報記者 楊博)