“對中國經濟成長放慢的悲觀看法導致部分投資者忽略了銅市場潛在需求強勁的跡象，這可能讓押注銅價進一步下滑的空頭措手不及。”有業內人士表示。

　　來自巴克萊的消息顯示，儘管中國工廠數據疲弱且發生信貸緊縮，但電網和其他領域的支出意味著，中國的銅消費相當活躍。該機構認為，經過庫存變化調整後，中國二季銅表觀需求飆升逾20%。

　　令空頭擔憂的是，投資者今年已累積了創紀錄的銅空頭持倉量，一旦強勁需求進一步得到確認，大規模的空頭回補肯定是在所難免，由此帶來的銅價反彈對空頭來説無異於一場海嘯。

　　二季表觀需求飆升逾20%

　　“從中國需求方面來看，情況相當正面。進入第三季，我認為將出爐一些強勁的表觀消費數據。”巴克萊分析師Gayle Berry表示，經過庫存變化調整後，中國第二季銅表觀需求飆升逾20%。

　　2月份至今，倫敦金屬交易所(LME)三個月期銅已下滑21%，主要出於對中國經濟的擔憂。隨後銅價溫和反彈至略低於7000美元/噸。中國是全球頭號銅消費大國，銅需求佔全球總需求的40%。

　　銅庫存持續下滑可能是需求強勁回升的一個佐證。上海期貨交易所的庫存自4月以來已減少1/3，LME庫存自6月底以來下滑了11%。

　　來自渣打銀行的消息稱，中國保稅倉庫中銅庫存，在截至7月底的過去四個月中下降63%至30萬噸，僅相當於三周消費量的水準。該機構預計中國的銅總庫存量約為50萬噸，3月時庫存達到峰值，超過100萬噸。

　　渣打銀行的一位分析師上個月在與包括電線電纜製造商、房地産及物流産業的終端用戶在內的國內銅消費者交流之後表示，庫存下降可能為銅價在10月初左右反彈提供機會，屆時需求將出現季節性改善。因為7月至9月初是中國傳統的需求淡季，銅電纜生産商一般會從耶誕節和中國農曆年左右開始準備訂單，那時將為市場提供支撐。

　　“中國銅使用者遵循維持庫存在低水準的戰略，因對訂單的預期謹慎、價格前景偏空且信貸縮緊。”這位分析師稱。

　　渣打銀行維持對中國今年銅消費量增長5%的預估不變且其預期第三季度LME三個月期銅價格為7250美元/噸，第四季度為7350美元/噸。

　　“我想大家因為疲弱期太長而變得太過悲觀，但卻沒看到前景正緩慢逐步轉趨正面。” 倫敦VTB Capital的大宗商品研究主管Wiktor Bielski稱。

　　空頭回補隨時會被引爆

　　龐大的、創紀錄的空倉量是期銅市場一顆未引爆的炸彈。

　　“我們説的是規模非常非常大的空頭部位。我的猜想是，今年上半年有創紀錄的新增空頭部位，”Bielski稱，這令做空的投資者坐臥不安。

　　上週五美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新公佈的數據顯示，截至7月30日的當周，對衝基金和貨幣經理在銅期貨和選擇權的凈空頭部位再度超過了3萬手，創下2月底以來空頭押注的最大增幅。

　　Bielski估計，LME和紐約商品交易所(COMEX)新增的空倉量合計相當於超過400萬噸的現貨銅，以目前的價格來看，價值為280億美元。

　　“未平倉合約保持在高位，意味著一旦引發，將可能出現更為持久的空頭回補。”標準銀行認為，如果中國的銅需求積聚動能，而且需求強勁程度令市場感到震驚，那麼可能會引發強烈的空頭回補。

　　“基金凈空單再度超過了3萬手，逼近前期峰值，這顯示了基金對於後市的強烈看空的思路。”有國內研究員表示，但同時也暗示了基金對於短期沽空的潛力已經較為有限，一旦基金出現減磅動作，銅價也較易出現反彈走勢。而從歷史經驗來看，當凈空(凈多)頭寸達到或者接近歷史峰值之時，往往也是短期反彈(回調)之時。

　　實際上，現貨需求強勁的信號亦時常出現。例如，上海期貨交易商的近月合約相對於遠月合約存在溢價，而在LME，銅價在7月初曾短暫進入逆價差，為八個月來首見。（記者 王超）