分析人士表示，儘管地方債務審計對於資金面及債券市場帶來的短期衝擊難以避免，但這有利於地方債務規模的明晰以及存量城投債投資風險的透明。從資金面的角度而言，地方債務審計並不意味著流動性將面臨進一步收緊。在當前市場資金價格已經趨於高位的背景下，資金面不會因此繼續出現進一步拉緊。

　　利於化解債務風險

　　今年6月10日審計署公佈的對36個地方政府本級政府性債務審計結果顯示，2012年36個地方政府本級政府性債務餘額38475.81億元。其中，近50%是在後兩年形成的，最近兩年地方債務融資增速並未降速，並更多以企業債、信託等方式擴大。

　　來自光大證券的測算數據顯示，今年下半年到期的中國地方政府融資工具(LGFV)約有1270億元人民幣，幾乎等於上半年627億元的兩倍，到期規模為2000年以來的同期最高水準。2014年將有2088億元地方政府融資工具到期，比2013年規模又增加10%。國際評級機構穆迪指出，由於産生的現金流非常小，一些償債能力較弱的地方債務將出現問題，不排除政府讓一些公司違約的可能。

　　分析人士表示，此次審計署啟動對各級政府的債務審計，將有利於市場各方對地方債務規模的明晰，穩定市場對於地方融資平颱風險的預期，從而有助於更長期地化解相關債務風險。

　　根據國泰君安的估算，截至2012年底，地方政府債務預計約為12.4萬億元，其中貸款約9.3萬億元，城投債約0.8萬億元(按銀監會平臺口徑)，信託1.65萬億元(信託業協會數據)，地方債0.65萬億元。

　　資金面承壓有限

　　對於此次管理層啟動各級政府性債務審計可能將對市場帶來的衝擊，有機構認為，地方債務風險的清理整頓，將影響短期經濟增速，地方基建投資的能力將受制約，並可能引發地方政府中的高負債個體面臨債務風險，甚至階段性引發信用風險，從而對債券市場帶來顯著衝擊。

　　興業證券固定收益資深投資經理朱文傑表示，從地方政府融資成本的角度而言，相較于信託等其他一些融資手段，發行城投債目前仍然還是成本最低的融資方式。因此，對於城投債等一些與地方政府融資相關的信用債券，不必過於悲觀。

　　長江證券也認為，地方債券全面審計將會加強市場對於去杠桿促轉型的預期。從2011年對應的形勢來看，市場風險偏好反而可能將有所回歸。國泰君安進一步指出，低成本的市政債以及更為創新的金融工具可能作為部分的替代融資工具以替換當前的高息融資工具，從而有助於緩解地方政府的償債壓力。

　　在對市場流動性的影響方面，分析人士指出，此前管理層在推動金融機構去杠桿、規範表外業務等方面已經明晰了資金環境將更為穩健，此次地方債務的全面審計更多還是貨幣信貸“盤活存量、用好增量”的體現，並不意味著資金面將進行進一步收緊。因此，在當前市場資金利率已經較長時間運作在相對偏高水準的背景下，此次地方債務審計對於市場流動性的影響有限。　（□本報記者 王輝）