7月9日，國務院總理李克強在廣西考察的講話中，提及經濟增長率、就業水準等不滑出下限，市場解讀為宏觀政策或放鬆，股市連續兩天大漲。

　　我們認為，本屆政府履新以來的宏觀政策基調一直是“穩增長、促改革、調結構”，整體來看是中性的，而經濟轉型初期，新動力尚未形成，很可能伴隨著增速逐步減緩。管理層希望將經濟增速控制在合理區間，若國內經濟轉型與國際經濟形勢變化疊加，出現超預期的因素，管理層是會採取相應對衝措施的。

　　在這樣的政策假設下，經濟增長小幅減速，通脹維持在低位，債券市場整體慢牛的走勢不會發生變化。但近期隨著股市大幅上漲，債券市場迎來一波調整，有兩點值得注意：

　　首先，調整較多的是低評級信用債。我們認為，這反映了市場對企業信用狀況的擔憂。並且，監管機構對非標融資監管力度加大，使得以前通過信託等途徑融資的企業繼續融資更加困難，信用風險加大帶來信用利差的上升。

　　其次，利率債也出現下跌，原因可能是對貨幣市場利率中樞的預期發生調整。1~5月，銀行間7天回購利率的均值在3.3%左右，而經過6月的衝擊後，大家對下半年銀行間7天回購利率均值的預期有所提高，或在3.8%~4.0%，貨幣市場利率的調整將帶動整個利率債的調整。相比而言，我們認為利率債的調整時間可能較短，而低評級信用債的調整可能會持續一段時間。 (作者係農銀貨幣、農銀信用添利債券基金經理)