近日，融資租賃業唯一在A股上市的天津渤海租賃有限公司(以下簡稱“渤海租賃”)披露，股東海航資本將持有該公司限售流通股中的5200萬股(佔總股本的4.1%)質押給中航信託。市場中關於海航資本母公司海航集團資金鏈緊張的傳聞一直不絕於耳，渤海租賃正成為海航資本的一個現金來源。人們懷疑海航集團旗下眾多融資租賃公司成為其融資平臺。

　　股權質押伴隨海航高速擴張

　　2007年底成立於天津的渤海租賃是內資試點融資租賃企業，2011年借殼ST匯通上市。公司稱將積極探索租賃産業發展的創新模式，致力於成長為國內最為專業和最具創新力的基礎設施租賃金融服務提供商，努力打造國內基礎設施租賃第一品牌。而相關媒體報道認為渤海租賃成為海航集團籌資的“買單王”。

　　質押渤海租賃股權，只是海航集團數量龐大的質押融資活動中冰山一角。據了解，此前海航資本已多次將持有的渤海租賃股份質押，其中僅2011年11月以來，就分別將5.91%的渤海租賃質押給蘇州信託有限公司；4.10%的股權質押給了五礦國際信託有限公司；2%的股權質押給陜西省國際信託股份有限公司；10.9%股權質押給中原信託有限公司；6.54%股權質押給中鐵信託有限責任公司。海航資本共持有渤海租賃總股本的44.90%。截至目前，海航資本已經質押所持有渤海租賃股總股本的40.8%。此外，2011年12月，渤海租賃向同屬於海航資本旗下的渤海國際信託有限公司申請人民幣4.86億元的信託貸款，貸款年利率10.15%，貸款期限一年。2012年6月，渤海租賃發佈公告稱擬向中原信託有限公司申請人民幣3億元的一年期信託貸款，貸款利率為同期貸款利率基準上浮35%。或許正是基於上述頻繁的質押和擔保。業內人士認為海航集團的飛速發展就是通過大比例質押而獲得融資，高負債、高增長是海航高速擴張的經營特點。

　　融資、並購、質押不斷迴圈，海航從1993年的1000萬元起步，到目前的總資産超3000億元。但是坊間對於海航集團的資金一直持懷疑態度。2012年7月招商銀行因項目風險較大叫停海航定向增發信託計劃。兩年前，該行已停止對海航集團的貸款。據統計，近3年來，海航係與16家公司合作發行了49款集合信託計劃，涉資137.63億元。人大信託與基金研究所執行所長邢成認為，企業如此密集地發行信託計劃，募集鉅額資金，説明經營有特殊情況的存在。若無明顯的風險，銀行和信託公司不會停止發行信託産品。即使該企業行業地位高，信譽程度好，也有可能存在風險。

　　鍾情融資租賃更愛資本操作

　　海航集團在國內較早開展飛機和航空發動機的融資租賃業務。目前，擁有7家租賃公司，分別為渤海租賃、長江租賃、揚子江租賃、大新華租賃、香港國際租賃、海航香港以及今年獲得金融租賃牌照的皖江金融租賃。海航還是國銀金融租賃股份有限公司的股東之一。

　　海航集團在國內擴張租賃業的同時，把目光也投向了海外。在兩年前，以1億美元收購了澳大利亞ALLCL航空租賃業務。2011年以10.5億美元完成對世界第五大集裝箱租賃公司GE SEACO 100%股權收購。中投顧問交通行業研究員蔡建明表示，收購GE SEACO從“資本運作角度來看，GE SEACO的全球競爭力非常靠前，這將為海航集團的下一步融資提供鋪墊。”有人士認為去年全球經濟增長乏力，海運市場低迷。蔡建明此前就擔心一旦GE SEACO陷入持續虧損，將影響海航的進一步資本運作，從而導致企業負債率攀升，經營風險大幅增加。

　　融資租賃業內人士表示，海航的租賃公司更偏重於資本運作，這種模式背離了融資租賃應從事的主營業務。2011年，渤海租賃借殼上市後，即以現金支付16.47億元，承接海航集團及海航國際總部對海航香港債務7.83億元。渤海租賃定位主要是以基礎設施租賃為主，而海航香港主要的業務為飛機租賃。去年成立的皖江金融租賃，在開展融資租賃業務時亦不可避免地加入了“左右手倒換”的業務中來。去年11月27日，渤海租賃通過了旗下皖江金融租賃與海航旗下天津長江六號租賃有限公司(下稱“長江六號”)開展兩架E190飛機租賃權益轉讓議案。該關聯交易是由長江六號將一年前與河北航空簽訂的兩架直升機租賃協議項下之應收租賃權益轉讓給皖江金融租賃，涉及金額2.85億元。長江六號屬於海航旗下長江租賃全資持股。

　　航空租賃成海航租賃主業

　　海航長于資本運作，旗下如此眾多的融資租賃公司，究竟是公司資本運作平臺還是支援實體經濟、支援海航航空事業的資源配置平臺，一時難以分清。融資租賃在我國已有30年的發展歷史，在本世紀初，也發生過“德隆”係、“明天”係等資本玩家利用控股金融租賃公司進行關聯交易，獲取鉅額資金的事情，並給融資租賃行業帶來極為不良的影響，且這種影響至今仍未完全消除。對此，業內也一直有融資租賃業重蹈覆轍的擔憂。

　　不過，亦有觀點認為相對於海航集團旗下眾多租賃公司而言，海航在利用融資租賃平臺開展資本運作之外，有培育類似于GECAS這樣專業的、在業內有影響的專業航空租賃公司的可能性。海航集團核心實力是在航空，旗下揚子江租賃是國內最早涉足飛機及發動機租賃業務的公司之一，公司稱將致力於成為國內外知名的有經營特色的航空租賃品牌；而長江租賃也立志要努力成為推動民族航空製造産業走向世界的專業金融服務商。海航資本董事長譚向東傾向於開展飛機融資租賃專業經營。他認為，混雜的投資方向，不利於未來投資人，尤其是專業投資人對公司價值估算。專業的航空租賃企業更符合行業的發展方向。據悉，此前，海南航空訂購20架國産大飛機C919，長袖善舞的海航資本如何利用旗下眾多租賃公司C919的租賃業務，還不得而知。人們的這種預測究竟有多大可能性，只能拭目以待。 肖旺