鄭煤機:母公司超預期,有望迎來估值修復,維持"增持"評級!

　　鄭煤機 601717 機械行業

　　3季報盈利略超預期,我們維持2012-2014年盈利預測。鄭煤機（601717）2012年1-3季度實現營業收入73.07億元,同比增長20%,實現歸屬於上市公司股東的凈利潤12億元,同比增長37%,對應EPS0.86元,超出申萬機械行業中報前瞻中EPS0.82元的判斷。我們維持鄭煤機2012-2014年EPS1.04元、1.25元、1.48元的預測,維持增持的投資評級。

　　盈利能力超預期源自業務結構變化。公司的支架業務主要來自母公司,因此母公司報表更能真實反映支架業務的的情況,合併報表則包含了鋼材貿易等非核心業務的影響。母公司2012年1-3季度單季度的營業收入分別為18.47億元、19.99億元、21.92億元,同比增速分別為16.12%、23.65%、34.02%,尤其是3季度的增速明顯快於合併報表收入增速。業務結構的變化導致1-3季度公司綜合毛利率水準達到26.8%,同比提升2.48個百分點。

　　積極應對行業困境,成交條件有所放寬,經營性現金流仍然健康。2012年煤機行業需求增速有所放緩,為了應對行業困境,公司加大了市場行銷的力度,銷售費用率達到3.09%,同比提升0.65個百分點。同時,公司的應收賬款達到26.9億元,比2011年底增長10億元。同時公司充分利用對上游供應商的優勢地位,有效的緩解了經營中的資金壓力,經營性現金流保持在正常的水準。

　　建議關注3季度末煤機行業的估值修復機會。我們認為,未來兩個季度國內外煤炭價差將不利於煤炭進口,進口煤對國內煤價衝擊減小,國內煤炭行業去庫存結束;4季度是國內傳統的冬季儲煤期,煤炭行業可能重新進入加庫存週期,煤價趨勢將有所好轉,煤炭機械的需求預期也將有所修復,建議投資者關注煤炭機械的估值修復機會。(申銀萬國證券 黃夔)

　　紫金礦業:關注年末美國財政懸崖對金價的積極影響

　　紫金礦業（601899）601899 有色金屬行業

　　關注年末財政懸崖對金價的衝擊

　　8月以來,我們陸續更新了3家A股黃金公司的報告,認為各國QE和降息對於大宗商品的影響深遠。4季度瑞銀海外團隊認為美國大選將會繼續産生一個"分散的"政治格局(民主黨掌控白宮和參議院,共和黨把持眾議院)。這一背景下,"財政懸崖"雖最終有望獲解,但過程難免艱難,而美國的長期減赤前景仍不容樂觀。如果該情景出現,年末黃金價格有望再次走高。

　　瑞銀大宗商品團隊上調金價預測

　　考慮到QE3對黃金保值需求的刺激,瑞銀大宗商品團隊將2012-2014年金價預測分別上調1.2%/10.1%/21.4%至1700/1900/1700美元/盎司,對2013的金價走勢變為樂觀。

　　將諾頓金田納入公司未來的盈利預計

　　紫金礦業公司于8月完成了對澳大利亞諾頓金田89%股權的收購,2012財年諾頓金田共生産礦金15萬盎司,生産成本穩定在1013美元/盎司。目前諾頓金田的大部分工程仍處於探勘階段,我們預計2012-2014年,諾頓金田的産量將維持在15萬盎司/年的水準,同時採礦成本有望逐步降低。

　　估值:小幅調高目標價至4.52元,維持"買入"評級

　　考慮到金價預測的調整和新收購資産的正面影響,我們調高公司12-14年的EPS至0.27/0.25/0.21元(原為0.26/0.20/0.15)。採用過去3年市盈率平均值估值(16.73x)的方法,推導出公司的目標價為4.52元,維持"買入"評級。(瑞銀證券 林浩祥)