昨天中國國家統計局公佈,中國1月居民消費價格指數(CPI)同比漲幅意外反彈至4.5%,並結束此前連續五個月下降的趨勢，而生産者價格指數（PPI）增長則掉至兩年新低。

　　出人意料的數據變化暗藏著中國經濟的微妙變化，令中國未來政策調整將更加謹慎,放鬆力度與速度恐將弱于預期。

　　焦點1

　　通脹為何意料外繼續上漲？

　　因為食品價格又漲了。

　　統計局數據顯示，中國1月食品價格同比上漲10.5%，為當月CPI貢獻了3.29個百分點漲幅，非食品價格亦上漲1.8%。

　　受春節前食品價格上漲拉動，1月食品價格環比漲幅4.2%，較去年12月的1.2%的漲幅大幅加快，與之前五年春節前的食品價格環比平均上漲4%相比也略高。食品價格中，蔬菜價格漲幅從12月的11.5%漲至1月的23%，為CPI貢獻0.7個百分點；豬肉價格漲幅也從12月的21.3%加快至25%，貢獻0.8個百分點。非食品價格漲幅從12月的1.9%放緩至十五個月來的新低（1.8%）。居住類價格漲幅則放緩至三年來的低點（1.9%）。

　　匯豐銀行中國首席經濟學家屈宏斌表示，1月消費物價指數同比漲幅超預期反彈至4.5%，背後的主要拉動因素為食品價格在春節前後的季節性上漲。非食品價格受工業品價格指數影響，回落趨勢不變。

　　“CPI高於預期是受到農曆新年假期的影響,但需要一併觀察1月和2月的數據,才能真正評定出當前的通脹情況,”澳新銀行駐上海經濟學家HAO ZHOU認為。 加拿大皇家銀行Brian Jackson説春節假期産生一定影響是不可避免的，因為今年春節是在1月份，去年是在2月份。但這種影響似乎比預期更大。

　　焦點2

　　PPI與CPI剪刀差擴大

　　滯脹壓力又現

　　1月份PPI較上年同期上升0.7%，較去年12月的1.7%和近期峰值2011年7月的7.5%顯著下滑，是兩年來的新低。同時1月PPI環比則下降0.1%,這較2011年2月的近期峰值大幅下降。

　　CPI的連續上漲伴隨著PPI連續環比下行，兩者剪刀差擴大。經濟又到了滯漲風險的路口。

　　華融證券宏觀分析師肖波更是指出,PPI的數據更令人擔心,PPI低於1%,説明在緊縮政策下PPI出現明顯的價格下跌趨勢,顯示了通縮的徵兆。