謹防多頭陷阱

　　小指數創業板指數上週五進入本級末升末段，未來出現同級回壓的幾率大。而大指數7月12日打低後拉起，其結構依然不能以推動論。28255點強阻力依然有效，如若後面指數呈楔形走高，仍不可以牛市論。反之，應在一眾主流機構竭聲唱多時保持警惕，當心多頭陷阱出現。

　　市場大指數上證指數、滬深300指數目前仍然滯留于密整合交區下沿波動。儘管上周主流機構已經全線翻多，但市場交易量仍然沒有放大。7月13日受半年經濟數據提振，當日滬市僅以1088億的成交量拉了根少見的中陽。但是，細心一點就可以發現，當日幾乎是一線權重股小幅拉高所致。正如我們前面所提，幾個指數中只有小指數中的創業板指數是自低點上行推動結構，而今它已經走到本級推動上行的末端。上周我們指出，由於小指數的上行波動結構未完成，故市場整體仍然不會有大的風險，結構性的個股上漲仍然會很活躍，將呈現個股亂漲的現象。其實，這種情況與今年三四月份時是一樣的，大指數呈牛皮狀，小指數涵蓋的品種中則出現許多牛股。這不是一個正常的牛市，它只是在市場資金不足的情況下，市場本身所作出的選擇。而若以大指數的波動而言，這個位置啟動不了牛市，2610點也不會是本次大級別調整的低點。

　　短期令多頭興奮的更一個原因，是中央將在十年時間內以四萬億投資水利建設的資訊，被視為貨幣開始轉向的信號；另一方面，美聯儲伯南克宣稱為刺激美國經濟將不排除考慮QE3。實際上，關於第一條，十年四萬億，均攤到每年不過是四千億，它並不表明政府想改變宏觀調控的方向，恢復擴張的貨幣政策。而伯南克三天兩變，于上週五否認了媒體的解讀。如果美國放棄QE3，改由提高美債上限或者是通過海外企業存留利潤回匯現金稅減免，將會令美元出現大幅上行。這樣，就可能推翻市場的多頭假設，令市場出現大幅波動。事實上，我們分析了美國目前的政策走向後認為，伯南克三天內兩次擺動，有向國會施壓的意圖。而美國政府不可能冒違約風險，故此判斷未來在上述政策中二選一的可能性更大，而不是實施QE3。但無論採取上述政策的哪一種，未來美元指數上行將成大概率事件，對全球經濟將産生重大影響。

　　一旦美國在8月2日最後期限時決定以上述兩政策中的任何一策，解決美國目前的經濟問題，對中國的A股市場都是很不利的。尤其是現金匯回稅的減免政策如果實施，將會從新興市場大量抽資，會造成新興市場流動性突然萎縮。如果這次公私募機構是高倉位壓上，未來可能出現比4月中旬之後更惡劣的後果，做市值管理型的基金一旦開始被動減倉，將會是另一次“多殺多”的局面。

　　鋻於上述情況，我們認為目前人們大多都沒有意識到這種危機，僅憑股指的形態講，目前看多好像更合乎常理。但是，波動研修者看市場，完全是另一種方式。我們前周説小指數創業板指數上行段還沒有走完，所以，市場仍然是可操作的。但是，到了上周創業板指數小級別末升段也將走盡時，假如再出現大小指數同步下行，則應該提高警惕了。

　　但是，從形態分析者的角度講，在上證指數沒有擊破7月12日低點前，仍然有充分的理由看多市場，而且短多盤也不會停止交易。在仍有交易活躍度的情況下，市場即使調整，也會讓很多人認為這是千金難買的“牛回頭”。只有當這批做多資金都消耗盡了，且形態也有效擊破7月12日低點，他們才可能反思行情是不是出現了問題。鋻於此，我們並不認為現在就是離場觀望的時候，我們更建議將7月12日低點作為多空參照線。只要大指數沒有擊破該線，原則上仍然可以做除了融券標的之外的成長股的行情；而當大指數有效擊破7月12日低點時，則應該減倉以應對可能出現的調整。

　　對於後市，無論大指數是不是走成楔形的牛皮式上行都已經不重要，這個位置最有利各方的結果就是盡可能拖長時間，好讓行情的獨立運作股完成波段式上漲。要密切注意美元指數與港匯的波動，如果出現港匯快速上行的貶值行情，則應提防海外資本撤離新興市場的動作可能加快，此時，對於A股則更應以審慎態度對待，一廂情願地看多是不理智的。

　　就具體操作而言，與其預測股指波動，不如好好挖掘未來符合新經濟模式的成長潛力股，讓未來社會發展的推動力推動其上漲，讓企業的爆發性增長來平滑股指的波動。在其成長性爆發之初於安全邊際處買入，利用股指波動不斷降低持有成本。只有這樣，才可能在未來戰勝市場波動，獲得超額回報。