H股全流通事宜似乎有些新進展，近日有消息稱，證監會正考慮在IP O領域進行H股全流通試點。從政策面看確實有此趨勢，證監會2012年底發佈《關於股份有限公司境外發行股票和上市申報文件及審核程式的監管指引》，2013年1月1日起實施，對企業境外上市的門檻有所降低。

　　《指引》取消了1999年起設定的境內企業赴境外上市的財務硬門檻，即取消“凈資産不少於4億元(人民幣)”、“籌資額不少於5000萬美元”、“過去一年稅後利潤不少於6000萬元(人民幣)”等相關要求，只要求擬赴境外上市的企業符合境外上市地的相關要求。

　　證監會主席郭樹清日前在香港一論壇上發表主旨演講，對R Q FII2(人民幣合格境外個人投資者)、推動內地企業赴港上市、Q D II2(合格境內個人投資者)、B轉H股等領域均有所提及。各項利好都可能落實，橫亙在A/H市場間的“柏林墻”已經顯現消弭的跡象。

　　讓中小企業IPO從排隊上A股到去H股市場並且實現全流通不難，但要實現H股全流通，包括已上市的存量H股全流通，尚有不少政策門檻。

　　所謂H股全流通，是指在港上市的企業所持法人股與國有股可悉數轉化為H股交易流通。之所以提出這一問題，是因為1993年第一隻赴港上市的內地公司青島啤酒，受各種因素制約，其法人股與國有股不參與H股上市，即法人股與國有股不被轉化為H股。其後，赴港上市的內地企業都循此慣例。

　　首先，H股全流通面臨外匯結轉問題。在包括港股市場在內的境外市場募資，均面臨外匯結轉問題，也就是説，通過什麼途徑實現在境外募集資金回到內地。外匯回流在目前需要嚴格和複雜的結匯程式。但更大也可能更令相關部門操心的是，如果H股全流通了，法人股和國有股套現的資金不回來，就面臨國資流失的風險。不解決這個問題，H股全流通仍然是紙上談兵。

　　其次，H股全流通面臨存量公司的壓力。與內地股權分置改革所面臨的壓力一樣，已經在港股市場上市的存量H股也面臨同樣的問題。有市場人士表示，存量H股如果一次性全部放開全流通，會造成A+H上市公司的股東在兩個市場之間獲得套利空間，這又會引發新一輪的利益分配，不利於市場穩定。

　　最後，H股全流通面臨實際操作問題。如果H股實現全流通，與A股到底是完全等價，還是需要跟股東談判達成對價方案？如果最終A H股同價的話，A H股是否可以在兩個市場自由配置，或者有怎樣的限制和區別？

　　不得不考慮的是，如果已上市的H股實現全流通，將給港股市場帶來幾乎暴增一倍的流通市值，勢必造成估值震蕩，帶來港股股價稀釋問題。

　　作為一個成熟的市場，港股市場對於H股全流通的態度一直十分開放，相信H股全流通並不會動搖港股的根基。作為正在成長階段的A股市場，則需對H股全流通持謹慎態度，對各種風險應未雨綢繆。