最近一段時間，農産品行情一路看漲，龍頭品種棉花、糖9月以來幾乎是以60度角的斜率單邊上行，國際棉價更是接近1861年美國內戰以來的歷史天價。

　　目睹如此兇猛的漲勢，令人不由得如《大話西遊》裏二當家一般感慨：“哇，好大一坨棉花糖啊。”對投資者來説，驚嘆玩笑之餘，如何真真正正吃定這坨棉花糖，如何把握期價與相關農産品公司股價的聯動關係，無疑是當下最受關注的話題。

　　棉糖期價走勢狂野

　　隨著今年6月初美元指數自接近90的高位開始回落，主要農産品價格逐次見底回升。

　　7月、8月間，在俄羅斯大火引發糧食出口禁令的刺激下，小麥期貨率先在一個半月內翻番，拉開了農産品全面行情的序幕。進入9月之後，在主要經濟體相繼啟動量化寬鬆以及天氣因素的配合下，各主要農産品尤其是市場規模適中、適於炒作的棉花、糖等期貨價格開始單邊上行，一路飆升。9月中，棉花價格突破100美分/磅，根據美國棉花托運人協會的説法，這是國際棉花價格自1861年美國內戰之後第二次達到1美元之上——150年前，北方封鎖南方，阻止棉花外流，使得輸入歐洲的美棉不足上年一成，歐洲棉紡織業停工待料，棉價上漲達3.5倍。

　　糖價方面，由於2008/2009、2009/2010榨季連續減産，加之今年西南地區遭遇百年一遇乾旱，市場預期白糖供應將持續減少，國際、國內糖價也是連續大幅飆升，進入10月之後，國內糖價歷史記錄被不斷刷新。

　　期價驅動力或將減弱

　　受到農産品價格大幅上行的影響，多數農産品相關公司股價開始見底回升，走勢明顯強于同期大盤。7月以來，冠農股份、敦煌種業、南寧糖業累計漲幅分別達到105%、81%、76%，在兩市漲幅排行中居前。而從2010年中報、三季報看，多數農産品相關公司或轉虧為盈，或盈利大幅增長，相關公司的股價表現確實得到了業績的堅實支撐。

　　經歷了股價、期價同步大幅上揚之後，目前多數農産品已進入採摘、收購的季節，市場對於盈利的預期、憧憬，都將在不久的將來確定、明朗，那麼，期價對於股價的驅動力還能延續嗎？

　　以近期期價、股價最為堅挺的棉花、糖為例，南方糖廠開榨、收榨的時間一般為11月至次年的3月，主要銷售期集中在次年1月至9月。根據中國糖業協會每月公佈的全國食糖産銷進度，7月全國銷糖率為83.68%，8月為92.52%，9月達到97.05%，也就是説，全國主要糖廠已在9月前完成絕大部分銷售，2009/2010榨季食糖産量目前主要停留在流通環節或最終客戶端，9月之後市場價格的上揚對本榨季糖廠的盈利已經影響不大，而新榨季最終産量、銷售價格還需明年一季度方能明確，期間不確定因素較多，難以預計。

　　棉花方面，進入10月後，全國新棉採摘接近尾聲，收購價格基本確定，對於相關公司業績的影響也將完全明朗。此外，採摘完成後，2010年度新棉將會陸續上市，而目前新疆地區也已進入甜菜糖新榨季。一般認為，新棉、新糖的上市會對目前堅挺的市場價格形成一定負面的衝擊。

　　替代品迎來交易機會

　　從歷史經驗看，很多期貨産品之間存在較為明確的相關關係。比如貴金屬中金、銀的比價關係、農産品之中小麥、玉米、稻米的比價關係、玉米與生豬的比價關係、棉花與化纖的比價關係等等，

　　今年7月、8月小麥暴漲就帶動了玉米、稻米走強。值得投資者關注的是，隨著棉花的大幅走高，化纖類産品價格開始明顯落後於棉花漲勢——近兩月鄭州商品交易所PTA價格上漲已經超過20%，但是棉花與替代性最強的滌綸短纖之間的價差仍在不斷拉大，目前已經創出近六年以來的價差新高，從歷史經驗看，化纖類産品價格仍有較大的補漲空間。

　　總的來説，前期市場對於農産品行業憧憬的各種利好因素都將在近期完全明朗。在新一季農産品上市之前，期價或許還有大幅震蕩機會，但相關公司股價做出提前反應的可能性更大。對於農産品上市公司而言，或許已進入收穫的季節，未來農産品縱深的機會，需要我們更多地在相關替代産品中發掘。