8月以來的震蕩格局沒有明顯改變，市場仍然處於多空因素對峙的膠著局面。目前來看，影響市場走勢的主要因素集中在經濟走勢、通脹預期和房地産調控前景三個方面。雖然我們認為以上因素利空影響有限，但在投資者達成統一預期以前，市場仍然需要一定震蕩過程。

　　市場預期待進一步統一

　　對信貸環境改善、通脹壓力減小、從而政策調控空間加大的預期，主導了本輪反彈上漲過程。不過市場預期也沒有完全達成統一，這直接導致8月以來市場的震蕩過程。

　　影響市場預期的問題之一是房地産市場調控前景。在7、8月份樓市回暖導致調控措施收緊後，目前整體緊縮氛圍還沒有明顯好轉。秋季傳統銷售旺季的到來，是考驗現有政策效果的試金石。我們傾向於認為，從緊落實信貸政策抑制投機性需求，通過區域限價措施穩定房價預期，能夠達到房地産市場“價穩量升”的良性狀態。但房價能否理性回歸，減輕政策壓力，目前尚不能給出絕對判斷。

　　近期週邊經濟悲觀數據再次激活了“二次探底”預期，國內經濟走勢也因此增添了一絲迷茫。我們的觀點並不悲觀，雖然房地産調控使得投資增長預期受到影響，但此次調控中明顯包含有保有壓的結構特徵，下半年加速推進保障性住房建設目標確定，將在一定程度上對衝投資數據下滑。而8月底開始的“聖誕訂單”又對外貿形成支撐，國內經濟面系統性風險非常低。尤其我們看到，8月PMI已經結束3個月大幅下跌局面回升反彈，新訂單、新出口訂單指數都有明顯提高，經濟環比向上的趨勢已經出現。

　　通脹問題是另一個主要市場分歧點。雖然我們認為，食用農産品價格在自然因素影響削弱後回落和技術效應的趨勢影響，會使3季度CPI呈明顯衝高回落態勢，但CPI短期繼續衝高，並突破年內新高的現實，依然會對市場情緒形成較大影響。尤其在流動性過剩的經濟環境裏，通脹預期難以徹底消除。

　　趨勢上，貨幣信貸環境改善，市場整體估值水準不高，全球重現流動性擴張趨勢，是支撐股市向上的重要力量。不過，目前市場達成統一預期也存在很多挑戰，行情震蕩格局難以短期扭轉。

　　關注風格轉換前景

　　過去一個多月的市場震蕩，已經將基本面多空膠著的局面清晰展示出來。與此同時，大小盤股分化局面在震蕩市中達到高潮，代表小盤股走勢的中小板指數突破歷史新高，權重股始終難以獲得市場青睞。短期來看，劇烈的風格差異存在適當修復跡象，這將是指數重續強勢的關鍵所在。

　　從宏觀角度來看，經濟增長並沒有市場預期悲觀，而以銀行為代表的權重股普遍處在市場估值的最低端。如果沒有來自經濟面的系統性風險，權重股理應獲得估值修復的上漲空間。當然，他們上漲的空間也會比較有限。

　　在經濟趨勢不完全明朗的情況下，尋找快速增長、景氣前景良好的成長股投資是獲得超額收益的主要途徑。“十二五”規劃已經日漸成形，推進經濟發展方式轉型，扶持戰略新興産業發展，完善國民收入分配改革，將是其中重要看點。因此，在市場震蕩過程中，我們仍然建議持續關注反映經濟轉型預期的大消費、新經濟線索。同時我們認為，資源資産、央企重組、地方概念等也有繼續活躍的機會。