同步衰退

    國際貨幣基金組織曾經預測，2009年世界經濟增長率可能下降至零，發達國家可能為-2%。如此嚴重的經濟衰退曾發生在1982～1983年，那次衰退引發了拉美債務危機。與1982～1983年的危機相比，此次全球金融危機的主要特徵是各國經濟出現了同步衰退，或者説，在此次危機中，無論是發達國家還是發展中國家，經濟衰退趨勢呈現出高度同步性。國際貨幣基金組織對美國、歐元區、日本和英國的經濟衰退預測幾乎完全相同；對這些國家和地區2010年出現經濟反彈的預測也驚人相似。這與1982～1983年的經濟危機形成鮮明對照，當時美國經濟大幅衰退，而歐洲和英國卻保持了較快的經濟增長。

    國際貨幣基金組織預測，2009年世界經濟增長率將大幅下降，2010年世界經濟將出現復蘇。這一趨勢在拉美地區也同樣存在，也就是説，在此次金融危機中拉美主要國家的經濟衰退和經濟復蘇也呈現同步性；在1982～1983年危機中，拉美各國經濟增長率的變動則呈現出明顯的差異性。並且，就外債承受能力而言，目前拉美各經濟體的狀況明顯好于20世紀80年代，它們已經積累了大量的外匯儲備，債務佔國內生産總值的比例也保持在一定限度內。從目前情況看，拉美國家凈債務（債務總額減去外匯儲備）佔國內生産總值的比重為10%～20%，而在20世紀80年代初，這一比重高達50%以上。

    目前人們普遍關心的問題是，此次全球性經濟衰退是否會引發第二次拉美債務危機，我個人認為可能性不大。一個重要原因是，現在國際金融市場的利率水準普遍較低，而20世紀80年代初則出現了"沃爾克衝擊"（Volcker Shock，保羅沃爾克在1979～1987年間擔任美聯儲主席）。當時世界上許多國家都不同程度地出現了高達兩位數、甚至三位數的通貨膨脹率，迫使各國中央銀行不得不實行緊縮性貨幣政策。沃爾克執掌的美聯儲帶頭提高利率，其他國家的中央銀行緊隨其後。從某種意義上講，高利率成為那次債務危機的導火索，因為債務負擔既取決於債務規模，也取決於債務的價格--利率。

    亞洲地區的情況也符合國際貨幣基金組織關於2009年經濟衰退的預測。在這一過程中，亞洲地區各個國家的經濟增長率也將呈現同步下降的特徵。這種情況也與亞洲地區在1982～1983年經濟危機中的表現有很大差異，那時亞洲各個國家的經濟增長沒有出現同步變動趨勢，比如，菲律賓和印度尼西亞出現了較為嚴重的經濟衰退，而中國、韓國和新加坡則保持了較快增長。

    貿易政策與經濟復蘇

    在此次全球金融危機中，由於世界各個國家的經濟衰退呈現同步性特徵，因此，對單個國家來説，很難用增加出口的辦法來擺脫危機。在1997～1999年的亞洲金融危機中，泰國、韓國、印度尼西亞等國家採取了出口擴張戰略，改變了長期存在的經常項目逆差，實現了經常項目順差，並最終恢復了經濟增長。當時亞洲國家的出口擴張戰略之所以取得成功，是因為那一時期美國和其他主要經濟體的經濟發展情況良好。在此次全球金融危機中，由於許多發展中國家的貨幣對美元大幅貶值，一些新興市場經濟體也許能夠實現出口增長。不過，出口增長對經濟復蘇的貢獻可能不會像上次那麼大，目前世界各國都面對著暗淡的增長前景，缺少必要的進口需求。

    2008年9月，全球金融危機進一步惡化，國際出口增長率急劇減速。與2008年前三個季度的出口快速增長相比，2008年第四季度，主要新興市場經濟體的出口增長率明顯下降。比如，巴西的出口增長率從2008年前三個季度的30%下降到2008年第四季度的7%（出口下降的部分原因在於大宗商品價格大幅下降，智利也是這種情況），一些工業品出口國（包括韓國和中國）的出口增長率也出現了大幅度下降。

    貿易保護主義

    為了促進國內經濟快速復蘇，一些國家可能採取貿易保護主義的辦法來提高國內需求，但是，歷史反覆證明，這是一場"零和遊戲"，即博弈各方沒有贏家。如果每個國家都採取貿易保護主義措施，結果肯定是貿易活動與經濟增長的螺旋式下跌，這種情況在20世紀30年代的"大蕭條"中曾經發生過。對一些拉美國家來説，貿易保護主義非常具有吸引力，因為這些國家約束關稅水準遠遠高於實際執行的關稅水準。約束關稅是通過世界貿易組織達成的關稅（上限）；執行關稅（或稱適用關稅）是一個國家或地區實際採用的關稅。在拉美主要經濟體中，製造業的約束關稅約為25%～35%，執行關稅約為10%～12%。

    一些拉美國家除了用高稅率實施關稅壁壘之外，還存在許多非關稅壁壘，但是，從總體上看，非關稅壁壘與關稅壁壘的結果最終都將事與願違。

    迄今為止，國際上還沒有出現普遍的貿易保護主義，雖然美國提供的緊急援助計劃僅限于國內汽車公司，並且在刺激方案中對公共開支用於進口商品設置了限制性條件，但是，這些措施與"大蕭條"前後美國政府關於提高關稅的規定相比還是小巫見大巫。此外，世界貿易組織的原則也在一定程度上限制了那些執行稅率接近約束關稅上限的國家提高關稅。

    在金融領域裏，不僅存在貿易保護主義，也存在著國際金融合作。比如，美聯儲分別向巴西、墨西哥、韓國和新加坡提供了300億美元的貨幣互換，這一舉措有助於保證美聯儲對美國銀行的資金援助不會産生從新興市場國家吸走資源的效果。     

    資本流動

    這場全球金融危機結束了人為降低風險息差（risk spread）的行為，2008年，流向新興市場經濟國家的私人資本明顯減少。根據有關方面預測，2009年還會進一步減少。資本凈流入總量從2007年9300億美元的峰值減少到2008年的4700億美元，2009年還會進一步減少到2000億美元以下。外國直接投資也出現了下降趨勢，但程度相對較輕一些。2008年下半年新興市場國家的貨幣也承受了一定的貶值壓力。

    從整體上看，目前這場全球性的金融危機還沒有壓垮新興市場國家。一個重要原因是許多國家已經積累了大量的外匯儲備，現在巴西、韓國和印度外匯儲備達到2000億到3000億美元，處於歷史高位。中國的外匯儲備更是無人企及，其規模已經從2007年底的1.5萬億美元增長到2008年底的1.9萬億美元。

    政策取向

    這場全球金融危機始於美國，為此，美國政府制定了一系列政策措施進行應對。美聯儲向金融部門增發了1.4萬億美元的貸款，並提供了鉅額擔保。新增的8000億美元財政刺激計劃相當於在兩年內每年推動經濟增長2.5%。雖然歐洲中央銀行沒有像美聯儲那樣大幅度地降低利率，但也向銀行系統注入了大量的流動性。中國也採取了大規模的財政刺激計劃，相當於在未來兩年內每年推動經濟增長6%。國際貨幣基金組織估計，2009年，20國集團成員國的財政刺激計劃將推動的經濟總量相當於國內生産總值的1.5%，它們以財政赤字形式産生的推動力相當於國內生産總值的3%。當然，這些還不包括"自動穩定器"（automatic stabilizers）效應。所謂"自動穩定器"是指國家財政預算將根據經濟形勢變動而自行變動的收入和支出項目，比如，稅收、轉移支付、最低生活保障等。

    為了應對全球性經濟衰退，每個國家的貨幣政策和財政政策都應該適度擴張。同時，每個國家都必須高度重視增加國內市場的需求，因為美國已經不可能像以前那樣繼續作為世界經濟增長的火車頭或全球的最終消費者。從20世紀90年代中期到現在，美國與發展中國家的貿易差額不斷增加，在此過程中，發展中國家獲得了貿易順差，積累了外匯儲備，推動了經濟增長。最近，美國經常項目逆差開始明顯縮小：2006年美國經常項目逆差佔國內生産總值的比重為6%，2008年下降到4.5%；考慮到石油價格下跌等因素，2009年，美國經常項目赤字佔國內生産總值的比重可能進一步下降到3%，甚至2%。這意味著包括中國在內的許多國家需要為國內經濟增長尋找新的推動力，而不是繼續依靠出口擴張。

    總之，我們正處在20世紀30年代大蕭條以來最嚴重的全球金融危機中。國際貨幣基金組織預測，2010年全球經濟增長率可能重回3%，如果能夠實現，此次經濟衰退將不會比1982～1983年更糟糕。但是，從目前情況看，2010年世界經濟恢復增長的可能性並不大，主要原因有以下三個方面。首先，這是第二次世界大戰後第一次由銀行危機引發的全球性經濟衰退。其次，過去經濟衰退主要是中央銀行為了對付通貨膨脹而採取緊縮性貨幣政策、提高利率的結果。一旦通貨膨脹率下降，就可以通過降低利率重新啟動增長。此次全球金融危機是由銀行危機和房産價格暴跌共同推動的，美國和其他一些國家的利率幾乎已經下調為零，很難靠進一步降低利率走出衰退的困境。再次，許多國家，包括發達國家和發展中國家，還需要繼續降低負債經營水準，在減少債務的同時實現經濟增長將是一項艱巨的任務。

    目前空前嚴重的經濟形勢迫使美國和其他國家政府採取了空前規模的經濟干預行動。在美國和歐洲，信貸緊縮使此次衰退給人的感覺更接近於20世紀30年代的大蕭條。為了確保這場危機最終只是一次全球衰退而不是全球蕭條，最好的途徑是所有大國都採取適度擴張的財政政策和貨幣政策，同時要克制自己，堅決抵禦貿易保護主義的誘惑，而且後一點更為重要。

    【作者威廉克萊恩（William Cline）係美國彼得森國際經濟研究所(Peterson Institute for International Economics)研究員，本文由中國人民銀行研究局研究員王宇翻譯。】