既然國慶節後，A股市場上漲的動力主要來自於海外股市、期市，隨著美國、歐洲股市的持續下跌以及國際大宗商品期貨大幅回落，我們認為，2639點開始的三段式反彈業已結束，3123點開始調整與3478點至2639點是同級別，將向下首先考驗2700點附近的支撐。值得關注的是，前期A股市場利好不斷，但最近利淡因素開始增加。

　　首先、此前市場對一些國家發出的要退出寬鬆貨幣政策的聲音，似乎不太關注。隨著8月24日，以色列央行宣佈加息至0.75%；10月7日，澳大利亞央行將基準利率上調至3.25%；10月27日，印度央行將法定流動率由此前的24%調升至25%，並將通脹預期從5%上調至6.5%；10月28日，挪威央行將指標利率上調至1.5%，成為歐洲第一個決定升息的央行，大家對此的態度開始轉變。中國央行副行長表示，將警惕和防範包括通貨膨脹在內的各種風險。投資者十分關注中國的貨幣政策是否調整，並猜測誰是下一個加息國。

　　第二、三季度美國經濟數據低於預期。高盛將第三季度GDP增長率預期從3%調降至2.7%。雖然美國9月月份耐用品訂單增長1%，已連續四個月增長。但經季節性因素調整後，美國9月份新屋銷售年化月率下降3.6%，與上年同期相比，9月份新屋銷售下降7.8%。此外，調查顯示，2/3的美國成年人計劃縮減即將到來的假日消費，美國假日消費將繼續縮減。佔美國名義GDP比重達71%的消費依然低迷，目前並未看到美國出現健康復蘇的跡象。

　　第三、截至10月27日，已披露季報的803家公司，佔上市公司總數的48.5%。第三季度合計實現凈利潤843.7億元，除去上市新股，779家可比公司單季度完成凈利潤831.11億元，與第二季度的835.94億元相比微降0.58%。2009年一季度、二季度，上市公司凈利潤連續兩個季度大幅增長。三季度，上市公司凈利潤與二季度凈利潤持平，這低於不少投資者的預期，可能預示著季度凈利潤增長的動力下降。

　　第四、收緊流動性的預期，對全球投資者産生很大的心理壓力，並引發美國、歐洲股市，以及國際原油、倫敦有色金屬、國際黃金、芝加哥農産品的大幅下跌。美元指數從74.94點開始的回升，與以往最大的區別是，美元反彈得到歐美股市、國際大宗商品期貨走勢的反向確認。我們認為，美國、歐洲股市和國際大宗商品期貨已經進入調整，這次的調整是一般性調整，還是中期調整，取決於美元指數是否進入中期反彈。目前看，美元指數進入中期反彈的概率在增大。

　　第五、擔心創業板分流主機板市場資金。目前很多投資者準備參與首批在創業板上市的28家公司操作，如果這28家公司受到熱捧，必然造成A股市場失血。一旦出現高開低走，也將拖累其他中小市值的股票。如果它們高開後維持在高價位，將繼續推高創業板IPO的首發市盈率。首批上市的28家公司共募集資金154.78323億元，超過光大證券的109.616億元。一旦創業板個股批量發行加快，無疑將加大A股市場的資金壓力。

　　第六、雖然9月份國內主要經濟數據不錯，但自8月中旬以來，國內鋼材市場庫存不斷上升、需求低迷，仍未止住下滑趨勢。據不完全統計，主要城市螺紋鋼資源總量為387萬噸，熱卷則達到360萬噸的歷史最高水準。10月15日，鞍鋼股份、武鋼股份同時出臺11月價格政策，與寶鋼股份一樣也以大幅下調為主，幅度在300元至500元不等。一般情況下，鋼材價格的走勢是中國經濟的晴雨錶。國內鋼材價格的不斷回落，是否在提醒，未來半年國內經濟並不像大家預期的那麼好。

　　第七、全球型H1N1流感捲土重來，世衛組織日前預測全球80%人都會感染甲流。美國總統奧巴馬日前宣佈美國進入甲型H1N1流感全國緊急狀態；上週日本約1.4萬所中小學校及保育機構因流感採取停學停課措施；近期，國內甲流病例也在急劇增加。甲型H1N1流感在威脅人類生命健康的同時，也對正在復蘇的全球經濟造成衝擊。世界銀行表示，根據打擊程度的不同，甲流可能造成的全球GDP損失範圍在0.7%至4.8%之間。目前A股市場對此似乎還沒有反應。