匯豐集團首席經濟學家斯蒂芬金 本報記者 朱周良 攝

　　一轉眼，次貸危機爆發已有兩年之久。這兩年間，世界經濟經歷了歷史性的轉折，全球股市大幅縮水，還有雷曼和貝爾斯登等金融大鱷相繼倒下……

    時至今日，這場曠世危機仍在深刻影響著世界經濟。在即將開幕的第二次G20金融峰會上，各國首腦將再度聚首，商議和探討經濟復蘇之路。儘管危機已持續兩年，但全球金融體系和宏觀經濟的前景依然一片迷茫，下一步到底該如何做？股市是否已經觸底？世界經濟何時才能開始復蘇？

    帶著這些令G20領導人都倍感困惑的問題，本報記者日前專門前往位於倫敦金絲雀碼頭的匯豐集團全球總部，採訪了匯豐集團首席經濟學家斯蒂芬金。

    曾任英國財政部顧問且在業界享有很高聲望的斯蒂芬金認為，儘管全球股市近期連續大漲，但並不值得太過樂觀。他表示，世界經濟在年底復蘇的可能性依然存在，但在此之後會是持續一兩年的低水準增長期。對於這周的G20峰會，斯蒂芬金給予了較高的評價。在回答記者有關國際貨幣體系改革的問題時，斯蒂芬金錶示，儘管短期內美元仍將會是主要的國際儲備貨幣，但考慮到美國持續高企的龐大經常賬赤字，美元的儲備貨幣地位長期內的確面臨挑戰。

    經濟即便企穩仍會長久低迷

    上海證券報：您提到世界經濟邁上復蘇可能需要一兩年時間，這是否意味著之前大多數人認為今年年底世界經濟有望開始復蘇的可能性已經很小？

    金：經濟回升的可能性是存在的，但在經濟恢復到完全正常水準之前，可能會有一段較長的時間。從以往美國經濟衰退的情況判斷，多數時候都是兩個季度下滑，接下來兩到三個季度緩慢反彈，再接著才出現像樣的增長。

    還有一些時候，投資人對經濟恢復至正常的信心也需要很長時間才能建立起來。儘管在經濟已經進入復蘇起步階段的最初若干個季度，大家都不敢輕易確定，但對我而言，眼下的形勢似乎就是這樣發展的。

    比如，儘管很多人預計經濟活動會在下半年企穩，我們自己的預測也是這樣，但屆時經濟可能仍是處在一種很低的水準，不大可能馬上重新回到危機前的正常增長水準。

    新儲備貨幣不會馬上建立

    上海證券報：您對中國人民銀行行長周小川提出的創設新的國際儲備貨幣的建議如何看？

    金：我的理解是，周小川建議用特別提款權替代美元的儲備貨幣地位，不過SDR中美元佔了很大的比重。從這個角度説，這樣的提議也並非什麼很大的變革。

    從歷史上看，製造全世界的人願意持有某種儲備貨幣，那麼其儲備貨幣的地位就可以一直保持下去。但當一國濫用這種地位而大量印鈔，或是一國經濟、軍事等方面的實力趨於下降，那麼儲備貨幣會走下坡路。這麼説吧，並不是某一個新的貨幣突然出現替代舊有的儲備貨幣，而是現有的儲備貨幣自身實力下降所致。

    這方面的例子並不少見。19世紀末、20世紀初，英鎊還是全球最主要的儲備貨幣之一。但隨後英鎊逐漸退出了主流儲備貨幣的行列，這倒並非因為美元的崛起，更多的是因為英國經濟和英鎊自身的問題。大不列顛帝國在20世紀初是世界上最強大的國家之一，但到了二戰後，英國卻成了世界上負債最高的國家。

    過去20到30年間，美國其實步入了和這些國家類似的道路，即得益於世界其他國家對美元的需求，美國可以保持鉅額經常賬赤字，而其他國家也獲得了經濟的較快增長。因此，他們的實力與美國經濟的差距逐漸縮小。當然，美元現在還沒有到會馬上丟掉儲備貨幣地位的地步。

    美元跌勢可能還要持續

    上海證券報：自從美聯儲宣佈收購國債後，美元近期持續大幅下跌，您覺得美元是否走到了拐點？

    金：現在還不清楚最終會是一個通脹還是通縮的局面，但不確定性已經存在。由此而來的必然是波動的加劇，包括匯率。我們的預測是，美元還會繼續走低，特別是對歐元。所以説，如果投資人想規避非傳統貨幣政策實施的風險，那麼他們可能更願意買入歐元，而不是英鎊和美元。

    上海證券報：最近全球股市持續上漲，您認為這是否意味著股市已經走出熊市？

    金：我不是策略師。我不想正面回答這個問題。在目前的情況下，任何時候出現一波較大的反彈行情，我認為投資人都不應該簡單地將其視為新一輪牛市的開始，因為事實上過去兩年中我們多次看到這樣的假反彈。

    量化寬鬆的確有必要

    上海證券報：怎樣解決有毒資産問題？哪個國家的方案更好？

    金：有毒資産的問題，主要取決於支援這些證券的資産的價格走勢。比如，重估有毒證券的價值，就必須基於美國樓市的情況來判斷。如果美國樓市開始復蘇，那麼有毒資産的問題有望在一段時間後得到解決。

    如果樓市繼續惡化，那麼我們今天看到的所謂有毒資産到半年或是一年後可能更加不值錢。我認為，現在各國政府在應對有毒資産方面採取的措施方向都是對的。我們需要知道這些資産該如何估值，而金融體系也迫切需要重塑信心，但信心的建立是一個長期的過程，不要指望有什麼“速效藥”。

    上海證券報：您覺得政府印鈔票的量化寬鬆政策能從根本上解決問題嗎？

    金：面對衰退，各國推出了各種應對政策，許多國家的傳統貨幣政策工具已經耗盡，比如美國、英國甚至是歐元區，利率都已經降至接近於零的水準。因此，沒有太多央行還能通過傳統政策手段來繼續刺激經濟，取而代之的是，許多國家都開始實施所謂的定量寬鬆貨幣政策。對於這一政策，各國有不同的解釋，各界對此也存有爭議，但我想説，在目前的極端情況下，各國央行採取這樣的政策是正確的。

    因為如果不這麼做，那麼已經“彈盡糧絕”的各國央行只能眼睜睜看著經濟繼續惡化而無所作為，這對市場信心可能帶來災難性的打擊。很重要的一點是，即便利率已經降至零水準，央行仍需要採取其他措施，比如收購資産，來向經濟體系注入更多資金。

    在現階段，各國央行採取的各種類似政策都是受歡迎的。但不幸的是，我認為現在還很難説這些政策會産生什麼樣的效果。可能的情況是，這些政策將對經濟起到緩衝的作用，至少可以讓經濟衰退的程度稍稍減輕。

    人物簡介

　　斯蒂芬金（Stephen King），匯豐集團首席經濟學家兼匯豐銀行全球經濟和資産配置研究主管。斯蒂芬金主管匯豐全球經濟研究，並負責協調該行在全球的經濟研究團隊。

    斯蒂芬金畢業于牛津大學，主修經濟學和哲學。他的職業生涯始於英國財政部，曾在財政部出任經濟顧問。

    1988年，斯蒂芬金加入匯豐。1990年至1993年，他在匯豐負責日本經濟研究。1993年至1998年，他負責歐洲經濟研究，並在1998年升任匯豐首席經濟學家。在各類投資者調查中，斯蒂芬金的排名一直位居前列。

    斯蒂芬金撰寫了一系列頗具影響力的經濟研究報告，包括對中國經濟在世界經濟中的角色，以及對美國經濟和樓市的分析，另外還有新興經濟體對發達國家的日益增強的影響力。

    2001年，斯蒂芬金開始為英國獨立報撰寫專欄。2007年，斯蒂芬金成為歐洲央行“影子委員會”的成員，他還是英國金融時報經濟學家論壇的成員。