人民幣匯率浮動一直是金融領域的熱點話題。日前，央行公佈的2012年第三季度中國貨幣政策執行報告提出，進一步完善人民幣匯率形成機制，增強人民幣匯率雙向浮動彈性。這使人民幣匯率浮動問題再度引發關注。
2005年7月21日，中國完善人民幣匯率形成機制，人民幣對美元一次性升值2%後，開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。2012年4月14日，中國人民銀行決定，自4月16日起，擴大外匯市場人民幣兌美元匯率浮動幅度，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由5‰擴大至1%。在此期間，中國資本市場經歷了從小到大、外商直接投資從無到有、資本市場參與者逐漸增加的過程。從資本流動角度來看，人民幣匯率的變動會直接影響到國際資本流動，進而影響到股票的投資、銀行的拆借、外匯的炒作等，涉及到資本市場的方方面面。在中國經濟日益開放的背景下，評估匯率波動對資本市場産生的影響，進而制定合適的對策，對宏觀經濟穩定健康發展將有重要意義。
一、直接影響：短期內，匯率浮動幅度擴大造成的主要影響在於匯率風險。擴大匯率波幅有利於保持央行貨幣政策的自主性，形成資本的自由流動，從而帶來兩方面的影響：一方面，可以抑制國際“熱錢”進入和炒作，壓縮對人民幣匯率升值預期的過度投機，這在一定程度上有利於國內金融體系維持穩定，適當減小國外資本流入對資本市場産生的衝擊。但另一方面，由於匯率波動擴大，已投資于國內資本市場的國際遊資，會利用匯率的波動而使大規模的“熱錢”外流以套利，短期內會對資本市場造成較大的衝擊，使資本市場風險增加。從制度角度看，人民幣匯率波動增大，意味著我國資本市場融入國際資本市場的步伐又向前邁進了一步，兩者之間的關係更加趨於密切。當世界經濟運作穩定時，我國資本市場也會相對穩定，但在國際大環境經濟不景氣的條件下，也會使國內資本市場的不穩定性增加。從目前國際環境分析，人民幣匯率波動幅度擴大，國際遊資撤出中國市場的比重較大，所以短期內會增加國內資本市場的系統性風險。
二、間接影響：從實體經濟角度看，一方面，目前中國實體經濟面臨新一輪考驗，人力資本價格升高，匯率波動幅度擴大，人民幣升值預期較以往有所減弱，外商直接投資等可能會通過國際資金選擇外逃尋求更高的回報率，這在一定時期內會增加我國依靠外商投資企業的經營風險。另一方面，我國加入世界貿易組織後與全球經濟市場的關係逐漸密切，對於我國大部分出口型的上市企業而言，匯率風險增大，企業業績出現下滑，會在一定程度上影響股市，增加市場的風險。
三、長期影響：長期來看，人民幣匯率波動幅度的擴大，有利於加快人民幣的國際化，促進金融創新和金融體系完善，增強經濟發展的彈性。在中長期，強勢人民幣和開放的金融體系會給中國資本市場帶來利好，國民整體的個人財富迅速增長。另外，未來一段時間，人民幣雙向波動增強將是大概率事件，這也意味著企業需要更多地對人民幣外匯交易進行風險管理，並採取相應的對衝措施。與此同時，這也可能鼓勵更多的企業在外貿中使用人民幣作為結算貨幣，來降低相應的風險。上述這些都意味著中國的金融市場和金融産品將出現較大幅度的發展。波幅的擴大，也預示著人民幣擺脫了單邊升值趨勢，逐步進入雙向波動時代。雙向波動的出現將有利於發現市場供應關係，促進人民幣匯率價格向合理均衡價格水準靠攏，促進人民幣匯率有效的價格機制形成。長期來看，人民幣匯率波動幅度的擴大會增強我國資本市場的穩健性，降低資本市場的系統性風險。（劉莉亞 上海財經大學金融學院副院長、教授）
