“降息漣漪”系列之保險業

　　保險股是受益於降息週期的品種之一。一方面，近80%的固定收益類資産佔比，使保險板塊凈資産有望因降息而提升；另一方面，降息也有望在保單銷售等方面改善保險公司的經營環境。可以説，降息週期的開啟為保險股上漲創造了“天時”，而資金關注度的提升以及行業催化劑的持續出現又給帶來“人和”與“地利”。總體來看，保險板塊在三季度表現值得期待，最近一個月其相對滬綜指16%的超額收益或許只是開始。

　　降息創造做多環境

　　保險股近期在悄無聲息的走強。統計顯示，自6月11日至本週三，中信保險指數上漲11.92%，而同期滬綜指下跌4.65%，保險指數近一個月跑贏滬綜指16個百分點。如果查看保險股本次走強的時間可以發現，該板塊正是在央行年內首次降息後開始持續上漲的。無獨有偶，在上一輪2008年10月央行開啟降息週期後，保險指數在此後的9個月內累計上漲138.51%，而同期上證指數的漲幅為97.37%。

　　為什麼在兩次降息週期中，保險股都體現出了比較明顯的超額收益呢？原因就在於，降息週期中保險股凈資産和經營環境都有望得到提升。以本次降息週期為例。在凈資産提升方面，當前保險公司的投資資産中有80%為固定收益類資産，債券資産佔總投資資産的近一半，因而保險公司凈資産能通過降息後債券市場的走牛而獲得較大幅度的提升。華創證券計算顯示，兩次降息將使中國平安、新華保險、中國太保及中國人壽2012年底凈資産分別上漲41.32億元、5.48億元、41.32億元以及170.86億元，上升幅度分別為1.92%、1.46%、0.96%及6.80%。

　　在經營環境改善方面，降息利於保險公司保單銷售。申銀萬國認為，年內第二次降息後，考慮上浮1.1倍，一年期存款利率由此前的3.575%下降至3.3%。保險公司目前萬能險結算利率普遍維持在4%左右的水準，相比此前較高的存款利率和理財産品收益率無明顯優勢，這也是導致2012年以來個險及銀保新單保費增速不如人意的主要因素之一。此次存款利率的下降，將改善此前一直困擾保單銷售的高利率環境。如果銀行理財收益率能降至4%以下，則保險産品的吸引力將顯著提升，保費增速或有所提升。

　　未來重磅催化劑或可期待

　　在降息提供了有利做多環境的同時，保險股今年還面臨著較多的重磅行業政策催化劑，比如已經公佈了徵求意見稿的“保監會投資新政13條”以及很可能在今年試點的稅收遞延型養老保險。

　　保監會日前發佈了投資新政13條徵求意見稿。這13條新政主要包括現有投資渠道拓寬，新增保險資金投資渠道，改革保險體系資産管理模式，對保險投資進行內部管理規範等四方面內容。安信證券分析師認為，長期以來保險資金和社保基金的投資收益率相差巨大，國內保險資金和成熟市場保險公司的投資收益率也相差明顯。而此次保監會對保險行業投資業務的放寬既涉及現有渠道，也涉及新增渠道，並且對保險資産管理的模式進行了改革，力度前所未有，將顯著提升保險行業投資收益率。

　　此外，市場近期也預計，個人稅收遞延型養老保險産品有望于年內試點。中金公司指出，當前中國65歲以上老年人口占比已超過9%，人口老齡化問題日益突出，出臺稅收遞延型養老保險産品符合社會和壽險業發展趨勢。稅收遞延型養老保險産品一旦推出，將在突破壽險業發展困局方面發揮重要作用，促進保險行業中長期發展。以日本為例，日本自1970年稅改後的20年內，年金保費收入保持20%以上的高速增長，年金佔壽險總保費收入的比重由1970年的7%大幅攀升至1990年的33%，年金産品提升壽險總保費20年複合增長率2個百分點。