國家開發銀行19日第四次增發了五期關鍵期限“福娃債”。發行結果顯示，本次續發的五期國開債中，雖然3至10年期債券認購倍數均高於2倍，但中標收益率較上次增發全線向上修正，其中1年期品種更是意外出現認購不足的情況。與此同時，農業發展銀行同日招標的10年期固息金融債發行也較為平淡。分析人士表示，經過上半年市場的持續振蕩上漲之後，當前主流機構繼續做多市場的熱情或已有所不足，加之近日資金面受季度末考核因素影響顯著趨緊，使得19日的新債整體發行情況不盡如人意。

　　資金緊張壓制投標熱情

　　1年期國開債未能招滿

　　刊登在中債網上的發行快報顯示，國家開發銀行19日第四次增發的2012 年第18期至第22期金融債券，中標收益率分別為2.8950%、3.4131%、3.7732%、4.0155%、4.1470%，基本在市場預測區間之內。來自一線交易員的消息稱，上述五期金融債的認購情況分別為：1年期認購不足1倍、3年期2.43倍、5年期2.16倍、7年期2.39倍、10年期2.34倍。其中，國開行原定1年期品種不超過50億元的發行額度，實際僅發行了26.4億元。發行條款顯示，此次國開行第四次增發的2012年第18期至第22期金融債券分別為1年至10年期關鍵年限品種，發行額度分別為50億元、60億元、60億元、60億元和70億元。

　　除此之外，農發行當日招標發行的10年期固定利率(附息)金融債中標利率4.04%，略高於二級市場。交易員表示，首場200億元招標額度的認購倍數為1.20倍，追加100億元的認購倍數為1.04倍，險些未能全部追滿。本期農發債為該行本年度第10期金融債，計劃發行不超過200億元。首場招標結束後，該行有權追加發行不超過100億元當期債券。

　　對於19日的新債認購情況，分析人士普遍認為，近期顯著緊繃的資金面給實際認購帶來了明顯不利的影響。WIND數據顯示，19日隔夜及7天期質押式回購加權平均利率分別為2.7070%和2.9780%，雙雙創下最近1個月以來的新高。

　　第一創業分析師鄭振源認為，本次“福娃債”1年期品種之所以未受到市場踴躍認購，主要是受到資金面趨緊的影響。由於當前已接近半年時點，資金面于近期一直呈現趨緊態勢，且招標當日回購利率大幅攀升，形成對未來短期資金緊張的悲觀預期，壓制了主力機構的投資熱情。

　　中標收益利率向上修正

　　利率産品續漲需新動力

　　在前期多項政策放鬆利好均在相對較短一段時期內兌現後，近期債券市場回調壓力有所顯現，其中利率産品方面更為突出。上半年持續累積的獲利回吐，以及前期政策鬆動利好在一定程度上的透支，均給利率債市場帶來較大壓力。二級市場上，各期限利率品種收益率均出現不同程度上行。而一級市場上，前期新債中標利率頻頻走低的情形也已經降溫。19日增發的國開行五期債券中標收益率較5日增發時全線上行，其中受1年期品種收益率上行幅度超過20BP，遠超其他品種。同時，當日招標的10年期農發債需求也略顯平淡。

　　就19日國開債與農發債的發行結果，東方證券分析師吳澤智表示，主流機構對於利率産品後期表現的預期有所分歧、季末資金面趨緊、近期利率債供給較多等多方面因素，共同推動了當日新債發行情況相對較為平淡，不過從中標利率和整體認購倍數來看，發行結果都還基本符合市場預期，依然有一定配置價值。

　　在談到近期債市市況時，吳澤智進一步表示，近期市場對於長債看得比較空，二級市場上的買盤主要是一些投資戶，交易盤已經很少。“上半年許多機構都已經完成全年的收益指標，參與熱情已經大幅下降”，該市場人士稱。

　　展望後市，目前市場主流觀點仍偏于中性。中金公司、華龍證券等機構指出，6月末存款的大規模增長、7月財政存款的增加以及公開市場較低的到期量會使得7月份資金面進一步趨緊，因此7月央行再度下調法定存準率的可能性較大。整體而言，一方面債市收益率雖然不具備回升的趨勢，但仍需新的上漲動力刺激；另一方面，利率産品與信用産品之間未來或難以避免地出現分化。

　　就短期而言，南京銀行等機構觀點認為，經濟走勢回落的態勢仍對債券市場構成支撐，債券市場的基本面沒有發生根本性的改變，所以債市出現行情轉折性變化的風險不大。同時，市場仍需較長時間消化前期累積的巨大漲幅。