受到大盤轉債發行以及存準繳款的影響，連續多日持續下探的銀行間回購利率近日出現回升。

　　中債提供的數據顯示，截至6月4日收盤，全國銀行間回購利率整體上行，其中3天、7天、14天品種分別上漲了58.8、14.9和、32.4個基點，行至2.489%、2.519%、2.778%。

　　為了維持資金面較為寬裕的狀態，央行于週二以利率招標方式進行了300億元28天期正回購操作，交易量較此前有所縮減，中標利率持平于2.8%。

　　對此，華龍證券固定收益研究員牟治陽在接受記者採訪時認為，“降準後央行進行正回購操作也有三周了，上週五開始，大盤轉債發行，加上5號又是繳準日，這都促使昨日資金利率略有回升。”

　　在牟治陽看來，主動縮減正回購交易規模，體現出了央行預調微調的操作態度。

　　事實上，對於6月份的資金面，當前市場普遍持以較為樂觀的態度。首先，降準再加上貸款減少使得銀行體系存量資金充裕，機構對於未來貨幣政策寬鬆保持良好的預期；另一方面，央行在通過正回購“抽血”的同時，也會利用國庫現金招標的方式向市場進行“輸血”。

　　值得一提的是，由於影響基礎貨幣投放的外匯佔款以及財政存款因素均不受央行控制，因此，央行往往通過公開市場操作來調控基礎貨幣在不同時間點上的數量分佈。

　　鋻於2012年5月-7月公開市場月度到期資金規模分別是3250億元、2890億元、1010億元，釋放資金規模逐月下降，則預計央行將繼續依賴於28天以及91天正回購進行資金的滾動操作，即正、逆回購擔綱公開市場主力的情形仍將延續。

　　貨幣政策方面，PMI的回落再次加劇了市場對於中國經濟下滑的擔憂，與此同時也使得業界期盼央行降息的呼聲越來越高漲。

　　“在我們看來，為刺激經濟增長，降息重啟勢在必行。”國海證券固定收益研究員陳瀅指出，“只是降息的時點目前依然有待數據指引。”

　　記者經採訪後發現，對於降息窗口何時能夠打開，市場依然無法達成一致預期。

　　有觀點認為，基準利率主要關注一年以上的中期通脹水準，在通脹上升期加息的速度慢，幅度低；同樣在沒有外部衝擊的條件下，通脹穩步回落期，降息也不會很快。

　　亦有部分券商指出，降息作為貨幣政策的“核武器”，要為歐債問題進一步惡化做預案。

　　當然，不論降息與否，6月份市場流動性所面臨的壓力都十分有限，而唯一的不確定性在於6月末市場存款的爭奪，或給流動性帶來短暫的干擾，可在當前“穩增長”的第一調控目標下，資金面有望繼續維持寬鬆的格局。