經濟下滑速率將降低

　　主持人：目前大家對於經濟下滑的形勢比較擔憂，您怎麼看待當前的經濟運作狀況？

　　馮俊：中國的經濟潛在增長率會下一個臺階，但當前經濟下滑的程度會得到遏制，下滑的速率會降低，GDP增長大約會穩定在7%-8%的水準。

　　薛錚：中國GDP增速從長期來看勢必會下一個臺階，但是從短期來看政府也會顧慮下滑的速度，那麼會出現對衝的政策，最近包括家電補貼等在內的一些政策已陸續出臺。由於宏觀經濟會滯後於這些對衝政策，經濟增速將於三季度出現反彈，環比和同比都會提升。

　　主持人：貨幣政策還會進一步放鬆嗎？

　　馮俊：上周存準率的下調就是貨幣政策持續轉向的信號，而且這個信號對債券市場的影響比較大。從去年以來的三次存準率下調，如果説前兩次還是試探性的話，這次就是鞏固性的，是為了保增長而出現的趨勢性轉捩點。但存準率下調不會太快地反映到實體經濟裏邊來，其首先影響到的是市場資金的多少。最近兩個星期左右，債券市場的資金面顯得非常寬鬆，這就為債市一些杠桿操作留存了非常大的空間。

　　薛錚：貨幣政策放鬆對於債券市場上漲所帶來的動力可能比較直接，對於股票稍微間接一點。此外，政策放鬆之後，經濟緩慢的復蘇對於信用債的信用利差降低是有好處的，也就是説會對一些信用品種形成有利的價格支撐。

　　目前信用風險相對可控

　　主持人：如果資金面進一步轉好，在利率品種和信用債方面，您覺得受益最大的是哪一塊？

　　馮俊：在資金面好轉的情況下，目前主要影響的還是利率品種。但是隨著資金寬鬆和企業盈利面的好轉，未來對債市影響最為深刻和持久的還是一些信用債券品種。

　　主持人：在經濟下滑超預期的情況下，會不會出現較為嚴重的信用風險？

　　薛錚：隨著信用債市場的擴容，信用風險的暴露的確會逐步增大。但是從絕對量來看，整個信用債市場目前大概只是四五萬億的規模，再加上還有一定監控和審查的發行制度，總體來看，發債企業的資質還是比較好的，所以，目前債券市場信用風險水準比整個貸款水準好，信用債市場風險還是比較低的。

　　馮俊：從信用風險評級來看，中國真正在“BB”以下的債券發行目前幾乎沒有。從既有存量來看，發生信用風險的概率也比較小。不過，未來隨著信用債的擴容，一些私募債、垃圾債也會成型，對於它們，信用風險評級和管理顯得非常重要，這也是我們基金管理者近年來非常重視的工作。而且，在控制風險的同時，我們對信用風險也應有一定的包容度。

　　分級債基投資空間細思量

　　主持人：分級債基B類份額近期價格上漲非常快，一般在怎樣的情況下，分級基金會有誘人的投資機遇？

　　薛錚：從年初以來，尤其在2月下旬左右，債券市場出現了較大幅度上漲，這給分級債基帶來較好的收益，而B類份額因為杠桿效應使得收益繼續放大，這樣就受到二級市場投資者的追捧。要挑選分級債基，我想基金業績還是第一位的，此外，當債市行情較好的時候，杠桿比例較大的分級債基會提供更有優勢的收益。

　　主持人：週二杠桿債基已有部分出現價格調整，未來還有上漲空間嗎？

　　馮俊：分級債基存在兩個杠桿，一個是內部杠桿，A端和B端之間，A端會成為B端的投資成本，相當於B端從A端裏邊進行融資。此外，母基金還會從外部進行融資，融資成本主要參照銀行間利率。

　　現在的分級債基一般設計為封閉三年。要比較分級債基的B端和A端哪個投資收益更高，關鍵就看目前所投的三年期左右的債券基礎收益水準，是不是能超過A端收益和一些市場成本等。如果能超過，就有價值。

　　主持人：最近理財類基金和保本型基金髮行較多，在目前投資環境下，這些基金能否帶來較有吸引力的收益率？

　　馮俊：理財類的基金確實找到了比較好的突破口，但是具體業績和中小投資者認可程度還有待觀察。目前這類基金規模都比較大，投資對象必須選擇短期産品，比如短融等，而近期不少短期品種收益率有所下移，要挑選起來比較難。

　　薛錚：這些品種順應了廣大投資者的需求，相對於銀行存款有很大優勢。但從目前貨幣市場環境來講，確實也有不利的地方，主要是近期貨幣市場利率比較低，獲取的收益和去年相比可能會有一定折扣。