中國央行三年來的首次降息，不僅傳遞出貨幣政策的重要資訊，在全球金融市場上引起一系列的連鎖反應；而且伴隨降息出現的擴大利率浮動的設計，更被認為是我國利率市場化改革邁出的一大步，引起國際社會的高度關注。

　　交通銀行首席經濟學家連平近日在接受本報記者專訪時表示，降息與擴大利率浮動同時推出，效果相當於一次非對稱降息，有利於促進消費增長，降低企業融資成本。預計未來基準利率進一步大幅下調的可能性不大，但銀行業息差有繼續收窄的可能，銀行長期盈利能力將持續面臨考驗。

　　降息意在保增長

　　深圳特區報：本次降息的決策是基於怎樣的宏觀環境？

　　連平：4月投資、消費和工業增加值增速均有所放緩，早前公佈的5月PMI較上月大幅下跌2.9個百分點，近日公佈的5月經濟數據表明經濟增長繼續放緩，這説明當前經濟下行風險正在加大，二季度GDP增速不容樂觀。在此情況下，降息主要為保增長，防止經濟增速過快下滑。而5月物價漲幅進一步回落、未來通脹基本可控也為降息提供了空間。

　　深圳特區報：降息將對實體經濟産生怎樣的連鎖反應？

　　降息與擴大利率浮動同時推出，效果相當於一次非對稱降息。事後來看實際執行的一年期以內(包括一年期)的存款利率基本保持在之前的水準，甚至略有上升，這有利於通脹預期的管理；一年期以上的存款利率較調整之前有所下降，則有利於促進消費增長；而貸款利率下降則有助於降低企業融資成本，改善盈利預期，促進企業擴大生産經營活動，避免經濟增速過快下滑。

　　貨幣政策將保持穩健基調

　　深圳特區報：經過連續下調存款準備金率和三年來的首次降息，您預計未來的貨幣政策走向如何？

　　連平：未來隨著積極財政政策的陸續實施，包括加快項目審批速度、推動節能消費補貼、擴大營改增試點範圍等，預計GDP增速有望在二季度見底，三季度開始逐步回升，經濟增速大幅回落的可能性不大。而此次降息和擴大利率浮動對實體經濟的效果也需要一段時間的觀察。因此，貨幣政策不大可能迅速轉向全面寬鬆，預計未來貨幣政策將保持穩健基調並繼續向放鬆的方向微調，同時注重靈活應對。

　　在利率方面，經過此次調降，存貸款基準利率處在十多年來的平均水準上，物價漲幅雖然在二、三季度會繼續小幅回落，四季度卻可能返身向上，鋻於今年全年CPl漲幅低於3%的可能性很小，存款利率實質性下調的空間已基本被封住。而貸款基準利率下調加之下浮擴大，未來市場貸款利率下行將形成趨勢，進一步下調基準利率的必要性也不大。綜上，未來基準利率進一步大幅下調的可能性不大。但考慮到國際經濟形勢不確定性較大，若發生嚴重的負面衝擊，不排除再次小幅下調1次、0.25個百分點的可能。

　　在準備金率方面，為應對外匯佔款增量下降的影響，同時也為配合銀行擴大信貸投放，加強對實體經濟的支援，維持年內準備金率還可能下調1—3次、每次0.5個百分點的判斷。

　　利率市場化改革進入攻堅階段

　　深圳特區報：本次降息的最大看點是首次出現了存貸款利率不同的浮動空間設計，並受到國際社會的高度關注，怎樣看待這種變化？其中透露了怎樣的改革資訊？

　　連平：本次降息的同時設定了存款利率的浮動區間，上限調整為基準利率的1.1倍，是我國首次允許人民幣存款基準利率上浮；將貸款利率浮動區間的下限調整為基準利率的0.8倍，是8年來我國首次全面擴大人民幣貸款利率下浮幅度。存、貸款利率浮動區間上、下限擴大是自2004年以來利率市場化的又一重要步驟，特別是存款上限浮動開啟了存貸款利率雙向浮動的新時期，意味著我國利率市場化關鍵部位的改革進入了攻堅階段，意義十分重大。

　　息差預計收窄12—16個基點

　　深圳特區報：這種變化對銀行經營將帶來怎樣的影響？對商業銀行的競爭格局會帶來怎樣的影響？

　　連平：此次利率調整後，由於存貸款定價浮動幅度有所擴大，同時存貸款市場面臨不同的競爭環境，因此預計短期記憶體款成本會略有提高，按五大行的調整計算，預計存款成本會上升2—3個基點。而貸款收益下降較大。由於目前貸款整體定價水準較高，下浮比例較少，預計此次調整僅有基準利率下調的影響，不會大幅增加利率下調貸款比例。考慮到重定價因素，預計會影響貸款收益率15—20個基點。總體來看，此次降息靜態降低銀行業息差12—16個基點，會影響全年凈利潤4.5%—6%左右。從目前行業盈利水準看，總體上屬於可以承受的範圍。

　　動態分析，五大行的存款利率尚未調整到位，未來仍有小幅上調空間，同時一旦貸款需求相對不足的狀況延續，貸款利率下浮的佔比也會進一步增加，對息差和凈利潤將産生更大影響。特別是考慮到利率市場化持續推進將深刻改變外部經營環境，銀行長期盈利能力將持續面臨考驗。

　　深圳特區報：擴大利率的浮動空間對中小企業的信貸成本將帶來怎樣的變化？

　　連平：一季度有70%左右的貸款高於基準發放，25%左右的貸款按照基準利率發放，4.5%左右按照下浮發放。因此，近兩年來貸款加權平均利率長期高於貸款基準利率，當前信貸供需總體還是偏緊。較之大企業，中小企業貸款風險相對較高，貸款利率普遍高於基準。因此，短期內擴大貸款利率下浮並不會顯著降低中小企業信貸成本。

　　從動態來看，為避免息差過快下降，銀行會主動調整信貸結構，加大中小企業的信貸投放。隨著銀行的競爭放貸行為加劇，加之經濟下行、通脹較低時期市場均衡利率也會趨於下降，預計中小企業貸款成本會有所降低。但考慮到未來信貸需求逐步有所恢復，而信貸供給受存款增長放慢等因素的制約難以大幅增加，信貸供需偏緊的態勢難以迅速、根本轉變，中小企業的信貸成本也不會出現快速、明顯下降的局面。

　　交通銀行首席經濟學家、博士、教授、博導。

　　中國金融40人論壇成員和理事、中國銀行業協會行業發展研究委員會副主任、中國金融學會理事、中國國際金融學會理事、中國農村金融學會常務理事、中國社會科學院陸家嘴研究基地學術委員、上海市人民政府決策諮詢特聘專家、上海市金融聯合會專家委員會執行委員、上海社會科學院博士生導師。

　　主要研究領域涉及宏觀經濟運作與政策、外匯與匯率、離岸金融、商業銀行發展戰略與管理體制、國際金融中心及世界經濟理論等。近年來，多次出席國務院領導主持召開的專家諮詢會議，經常出席國務院相關宏觀管理部門的專家諮詢會議，為高層決策提供意見和建議。