由中國證券業協會等部門主辦的證券公司創新發展研討會日前在京閉幕，中國證券業協會會長陳共炎表示，此次會議將對證券行業轉向創新發展新階段産生深遠影響，作為行業自律組織，協會接下來將進一步歸位盡責，尊重證券公司主觀能動性，在以券商為主體的創新活動中做好支援、服務、協調和推廣工作。
陳共炎表示，協會近年來始終關注並積極參與行業創新活動，券商綜治階段，協會陸續發佈創新類、規範類證券公司評審辦法，以組織開展創新類、規範類證券公司評審為手段，支援優質證券公司探索創新發展空間。
創新大門開啟 證券公司積極謀劃發展新路徑
證券公司創新發展研討會8日落幕，會議在為證券行業創新發展指明方向的同時，也將各界對證券公司如何實現創新發展這一話題的討論引向深入。
作為創新主體，不同證券公司因自身情況不同而具有不同的出發點、考慮與訴求，從今天起，本報將推出系列報道，反映行業內對未來創新發展思路、做法、舉措的意見與建議，希望能夠推動各界進一步研討證券行業進入創新發展階段後的機遇，以及證券業從現階段自身的經營實際出發所面臨的創新空間與挑戰。
實行分類分級管理
加強券商創新自主權
國泰君安證券在討論中建議，在現有法律法規和分業經營的框架下，應改變創新活動需長時間審批的現狀，並對創新活動實行分類分級管理。在經營方面，國泰君安還建議監管層鼓勵券商開展綜合理財和財富管理業務，並鼓勵證券公司拓寬融資渠道。
對於當前券商創新活動需要較長時間審批的現狀，國泰君安證券建議，監管層應鼓勵證券公司按照投資銀行定位自主創新。在現有法律法規和分業經營的框架下，應鼓勵證券公司大膽創新、自主創新。對於不違背現有證券法規的創新業務，盡可能交給券商自主決定，提升證券公司創新活力，最大可能地拓展證券公司的業務範圍和服務手段。
由於創新活動複雜程度存在較大區別，因此國泰君安證券建議，應對創新活動實行分類分級管理，區別不同産品和業務的風險特性以及不同機構的風險管理和內控能力，採取差別化的管理方式，實現創新産品審批流程的彈性化，逐步放鬆創新産品試點審批。
在券商經營層面，國泰君安建議，可按照投資銀行的定位要求，適時調整綜合治理期間證券公司經營和創新方面的一些限制，支援鼓勵證券公司回歸投資銀行本質屬性，拓寬和完善證券公司作為投資銀行的業務範圍和金融屬性。
此外，國泰君安認為，目前證券行業融券渠道過窄，杠桿率過低的情況制約了資産規模的擴張和資本型、資本仲介型業務的開展以及盈利能力的提升，制約了證券公司發揮投資銀行應有的作用。因此，該券商代表建議拓寬證券公司的融資渠道，適當增加杠桿運用，完善投資銀行作為金融機構的應有屬性，並建議監管層支援國內大型證券公司和有較強競爭力的中小券商加快上市步伐，推動證券公司完善公司治理。
“總體而言，相比于商業銀行和信託公司等金融機構，目前證券行業的創新業務管制仍然較嚴。” 國泰君安證券代表指出，“在充分競爭的市場環境中，創新的責任應主要在於市場主體，監管層應發揮證券公司的主體積極性，鼓勵證券公司按照投資銀行的定位開展主動創新。”
放鬆凈資本管制
取消“一參一控”限制
中信證券代表在討論中提出，監管層應將更多事前批准的監管事項調整為以事後評價與懲罰為主的備案制，放鬆凈資本管制，考慮取消類似“一參一控”及“第三方存管”等限制。
“我國現行的凈資本扣減比例較巴塞爾協議Ⅲ的要求更高，是全球最嚴苛的標準。”中信證券代表指出，目前我國的保證金託管制度，已經無挪用風險，建議調整現行嚴苛的凈資本管理方法，一是調整計算方法，降低比例要求；二是取消現行的子公司扣減的方式，建議按合併報表計算；三是改變現行的股票與股指期貨對衝時雙向扣減的不合理計算方法。
中信證券指出，第三方存管模式是特定時期的産物，具有一定的階段性，國外均不採用該模式。因此，建議修改《證券法》中“證券公司客戶交易結算資金應當存放在商業銀行”的規定，恢復證券公司作為金融機構的本來面目。
在涉及證券行業並購的討論過程中，中信證券認為鼓勵證券公司並購，有利於提升行業集中度，做大做強證券公司。為此，有必要取消“一參一控”等行業並購方面的政策限制，通過一系列政策安排，扶優限劣，促進行業內並購整合，提高行業集中度，形成更有效率、彈性、差異化的産業組織。
總體而言，中信證券認為，經過綜合治理，在行業進行“刮骨療傷”的同時，證券公司也成為單一的通道服務提供商，109家券商在同一水準線上進行以價格拼殺為主的同質化競爭。為了促進差異化競爭，中信證券建議，監管層應當讓市場參與者自主生産，自主定價，恢復生産經營的自主權，將更多事前批准的監管事項調整為以事後評價與懲罰為主的備案制。
完善制度設計 研究股權激勵機制
對於高端人才聚集的證券行業，長效的人才激勵機制至關重要。東北證券代表在討論中指出，為吸引和留住高端人才，完善證券公司治理結構，有必要設計股權激勵計劃等長效激勵機制。
東北證券代表指出，目前證券行業的薪酬機制存在激勵期限短、激勵形式單一、難以將公司和員工的利益聯繫起來的缺點，不利於證券行業留住優秀人才。
“目前對構建股權激勵機制的顧慮主要在於公司股價的表現會受經營者不可控因素的影響。”東北證券指出，為了將期權激勵與員工的真實工作貢獻相聯繫，可試行指數化期權，即行權價不固定，每間隔一定時期，根據同業指數或市場平均指數的變化進行調整。
“這樣，當股市大漲的情況下，只有當公司的業績超過同業或市場平均業績時，經理人員才能獲得獎勵收益；當股市大跌的情況下，即使公司的股價漲幅不大或下跌時，只要其業績超過同業或市場平均水準，亦可能獲得與其工作努力和才能相應的期股獎勵收益。”東北證券代表説。
除了具體制度設計，相關市場體系的建設也十分重要。東北證券指出，為股票期權激勵制度的實施創造良好的外部環境，首先應完善監管機制，減少不必要的行政干預；其次要加強監管，強化資訊披露力度，抑制各種違法交易行為的發生，使股價能真實反映公司經營業績狀況和發展潛力；此外，還要加快企業家市場的培育，促進職業經理人階層的形成，實現企業和經理人員的雙向選擇， 強化經理人員的自我約束。
另一方面，要加強法制建設，制定有關經理人員股票期權制的管理法規，同時對一些法律如《公司法》、《證券法》、《稅法》等進行修改，充分考慮實行股票期權制的內在要求，補充和完善有關條款。
第三，加強宣傳力度，促進觀念的轉變。股票期權不僅是一種激勵機制，同時也是一種約束機制，在獲得優良業績時，經理人員可以從期權中獲益，但如果不能如期實現經營目標，股價下落，其亦可能會有收益損失，同時逐漸使職工接受經理人員與一般職工收益存在一定落差的現象。
加強基礎産品設計 提升金融工具運用能力
加強基礎産品設計是討論過程中券商代表熱議的話題。平安證券代表在討論中建議，為推動證券公司的創新發展，建議監管層適度放寬監管環境與機制，鼓勵基礎産品的設計和流通，推進券商做市商制度的形成。
資本市場創新離不開豐富的金融基礎産品。平安證券代表指出，在銷售交易業務方面，交易所大力推進産品創新，證券公司自主創設産品空間有所擴大，同時衍生品業務在國內剛剛起步，為實體經濟服務的空間很大。因此，建議採取多項措施，解決債券規模和銷售問題，促進公司債發展。監管層應高度重視基礎産品的創設和流通，尤其是債券業務。
從市場情況和國際經驗來看，2011年全市場發行信用債券、信託及理財産品規模較上年大幅增長，但證券公司主要參與的傳統信用債券市場發行規模佔比仍然很小。平安證券指出，從海外成熟市場的發展來看，圍繞固定收益開展的業務盈利和業務量佔證券公司的業務比重已經大大超過股票，相比之下，我國固定收益業務還有很大差距。從我國債券承銷業務來看，目前公司債規模約3.3萬億元，按照國際經驗，在條件具備的情況下有望增加至10萬億至20萬億元。
加強基礎工具的運用是券商創新的必經之路，平安證券代表建議，允許證券公司開展利率互換，信用違約互換等衍生品業務，運用衍生工具對利率、信用風險進行管理，並借鑒銀行間市場經驗，出臺相關業務規定，在創新産品審批上，應對部分限制或者無助於證券公司依據自身特點創設産品的相關規定和文件建議予以重新解釋，適當放鬆管制，修改條例，簡化流程，縮短審批時限。
未雨綢繆 構建創新風險控制機制
在監管層大力提倡推進券商創新發展的背景下，中國國際金融有限公司提出，券商在大膽創新的同時，應提前考慮建立創新的內部控制和風險管理機制，從機制上對創新産品和創新活動的安全性予以保障。
“我們認為，建立一套由前臺業務部門與中後臺支援與控制部門共同參與的新産品審核機制是控制創新業務風險行之有效的辦法。”中金公司代表以美國全國證券交易商協會2005年制定的《關於新産品審核的最佳實踐指引》為基礎，提出了構建創新風險控制機制框架的建議。
中金公司指出，要建立書面的新産品審核政策和流程，券商首先應為新産品提供清晰明確的判斷標準，例如是否對現有産品的結構、運作流程方面做了重大改動，是否需要改變産品的運作支援係，新産品的銷售地域、銷售對象、行銷方式等有無重大改變等。
其次，新産品的參與各方，應當從各自的專業角度向新産品提出問題並尋求答案。相關問題至少應包括：産品的銷售對象、投資目標、投資回報的有關假設條件、投資風險與收益關係、産品成本與費用、內部業績計量、是否會引致新的法律、市場、信用風險和操作風險、是否有潛在利益衝突、産品的複雜度是否引致適當性問題、是否現有系統能支援該産品、産品的運作流程、行銷方式、資訊披露方式、所需的培訓與指導。
在新産品的正式批准程式中，新産品發起方應準備週詳的報告，對審核産品各方面負責並協調審核流程。為儘早溝通和解決相關問題，可在産品概念構想初期讓法律合規部門人員介入給予意見。對於不確定性較大的複雜産品，可做出附條件的批准。券商應避免由於商業、時間或資金壓力而放棄新産品的審核程式，或者變成由高層主導而導致參與審核的各方無法充分表達意見。
最後，在新産品獲批開展後，公司應有適當的後續跟蹤機制對新産品的表現進行評估，考察該産品是否滿足了設定的條件、市場環境是否如預期、是否有客戶投訴等。如果發現問題可以及時糾正，以確保新産品符合設計目標和風險偏好，並服務於證券公司的總體效益。
量身定制融資及風控服務 增強資産定價權
在綜合業務創新討論中，針對目前資本市場發展出現的新趨勢，齊魯證券代表認為，券商應當增強國際視野，為企業提供量身定做的融資策劃和風險管理服務，並在研究諮詢方面增強資産定價權。
討論中，券商代表普遍認為，目前資本市場發展出現的新趨勢，一是資本市場的國際關聯度大幅度提升；二是進入全流通時代後，産業資本在與金融資本逐步掌握了資産定價權；三是不同企業以及投資者對融資工具、投資工具多樣化的需求日趨強烈。
對此，齊魯證券代表指出，證券公司要適應上述趨勢性變化，應在資産定價、風險管理、推動産業整合等方面發揮積極作用。
融資策劃和風險管理服務方面，齊魯證券指出，證券公司應為各類企業提供從全國性到區域性的全方位股權、債權融資服務，同時，應為企業量身定制融資和風險管理解決方案。
具體來説，齊魯證券建議，券商應根據自身優勢及特色，積極推動企業客戶實施存量發行、閃電配售、資産證券化、股票質押式回購、櫃檯交易等創新融資服務；通過涵蓋期貨、期權等金融衍生産品在內的風險管理方案，幫助企業實現風險對衝、風險分散和風險轉移；探索設立海外並購基金，利用全球化整合的機會，推動中國企業向海外擴張，參與全球資源配置等。
齊魯證券還強調，研究諮詢服務應立足國際視野，著力於打造定價話語權。發言代表建議，券商應提高對國民經濟具體産業的研究深度，把握産業及上市公司的中長期發展規律和變化趨勢，成為産業資本和金融資本定價的專家級顧問。
此外，齊魯證券代表認為，券商研究諮詢服務既要深入研究發達國家資本市場的經驗，也要加強跟蹤國際金融環境變化趨勢和國內經濟發展轉型所面臨的挑戰。要實現境內外聯動，打通境內研究機構服務境外客戶，以及境外研究機構服務境內客戶的雙向通道。 精彩觀點摘編
興業證券
自主創新是券商義不容辭的歷史責任
“自主創新是我們義不容辭的歷史責任。聚焦客戶金融資産，為投融資客戶創造價值是我們所有經營活動的出發點；為客戶提供專業化、差異化的産品是券商經營的最基本手段；專業人才是證券公司最寶貴的資源，是與其他金融行業競爭的根本。”興業證券總裁蘭榮在討論中説。
蘭榮指出，作為企業，為社會提供産品與服務是證券公司的天職。圍繞著金融服務的企業法人主體責任，券商必須樹立自主創新意識、客戶意識、産品意識、人才意識、開放與合作意識。
“以開放的眼光對待行業外部和境外的金融産品，以合作的心態面對行業內部的競爭和金融同業的競爭，是提升我們經營素質和業務創新能力的重要途徑。”興業證券代表指出，“積極變革、銳意創新是證券公司能否抓住機遇、迎接挑戰的關鍵所在，為此證券公司必須不斷改變自己，使創新成為券商發展的靈魂，唯有如此，才能使我國證券公司朝著國際一流投資銀行的方向邁進。”
國信證券
櫃檯市場建設決定券商未來發展空間
“櫃檯市場能否建立起來，決定了券商未來的發展空間，也是對我們現實能力的全面考驗。”國信證券代表在發言時指出，櫃檯市場是一項具有“牽一髮動全身”效應的創新業務。具有多方面的重要現實意義。
國信證券認為，券商要在建立櫃檯市場過程中發揮主導作用，需要具有強大的內部能力，包括營業部一線強大的現場客戶服務能力、強大的投行專業人才和專業能力、對企業估值的專業能力、能夠對接服務的客戶群體以及一整套適應櫃檯交易的操作體系。
“可以預見，如果我們選擇櫃檯市場作為當前證券公司創新發展的著力點，那麼在櫃檯市場形成之後，資本市場和行業發展將在以下方面呈現一個完全不同的局面，我國資本市場體系內將出現一個不同於現有主機板、中小板、創業板的全新市場，這個市場是民間的、由專業機構引導的市場，由此，真正的多層次資本市場將開始形成。”國信證券代表在討論中説。
宏源證券：
適度承受風險 推動風控制度轉型
面對證券市場發展的新形勢和創新帶來的新挑戰，宏源證券認為，證券公司必須轉變觀念，樹立具有前瞻性的風險管理理念，主動適度地承受風險，從思想意識上和具體行動上積極推動風險管理的轉型。
“創新帶來的風險管理理念的變革，首先是我們對待風險的態度。過去我們強調的是消除風險，規避風險，這種思維方式現在需要主動調整。”宏源證券代表指出，證券公司坐地生財、包賺不虧的日子已經過去，作為資本市場的主體之一，券商需要儘快回歸到風險經營者和風險承擔者的角色。
宏源證券指出，推動風控制度轉型，需要建立靈活高效的風險管理組織形式，提升風險總量控制和風險計量水準，併為提升風險管理提供人才和技術保障。
“風險總是和創新相生相伴，隨著創新的不斷深入，全面地認識風險，客觀地容忍風險，適度地承受風險，主動地管理風險，將成為證券公司發展戰略的重要內容。”宏源證券代表説。
光大證券
強化後臺服務功能 為創新提供有力支撐
“創新意味著責任、擔當和風險。”光大證券代表在討論時表示，推動創新發展需要積極探索如何從過去單純規避風險、嚴防風險轉向為主動評估風險、排查風險、管理風險，需要進一步強化總部後臺的服務和支撐功能，為創新發展做好準備。
宏源證券指出，要為券商創新提供堅強後盾，首先應當做好業務流程再造工作。將現在以業務條線為主的內部體系轉變成以客戶為核心導向的內部體系，使整個中後臺對業務形成支撐；其次，在制度設計方面，應提升應對市場變化的能力，及時根據市場、行業競爭態勢的變化對制度進行調整；在員工隊伍建設方面，要根據業務轉型升級的迫切需要，從總體上規劃部署各業務條線專業人才的培養計劃，提高團隊專業能力，提升人才層次；在資訊技術方面，要進一步推進技術與業務的融合、技術與管理的融合，推動業務創新發展和管理改進。
安信證券
加快步伐 明確創新業務時間表
在討論過程中，安信證券代表建議，對此次創新研討會研究的創新政策應儘快出臺和實施，明確創新業務實施的時間表。
首先，對於先試點後推廣的創新業務，安信證券建議擴大試點面，縮短試點週期，及時推廣創新實踐經驗，創造有利於創新的制度環境和氛圍；
其次，根據創新業務的易難程度，建議監管層劃分標準，區別對待，縮短創新業務、産品評價和審批週期，降低創新成本，提高市場效率。
再者，建議進一步放寬業務創新的資格和準入門檻，適當調低凈資本等風險控制指標要求。對於不影響實質性開展業務的相關準入條件和指標應予修改或刪除。
最後，安信證券建議行業加強對創新業務開展的指導、跟蹤、經驗交流和推廣，鼓勵證券公司建立促進創新的考核和激勵機制，表彰對行業創新發展作出突出貢獻的公司和個人，推動行業創新文化的建設。
華創證券
體制機制創新是證券公司創新發展的核心所在
雖然近年來證券行業內部控制和風險管理水準得到了較大提高，但證券公司整體創新動力仍顯不足，華創證券指出，體制機制創新，是證券公司創新發展的核心所在。
華創證券指出，從監管層面看，應進行體制創新，更加強調為證券行業創新發展提供更為寬鬆和健康的環境。應當為創新提供更大的空間，使得監管對金融創新有更大的“包容性”和提供更安全的保障。同時，監管部門應為創新提供更為有力的引導，確保金融機構開發的金融産品符合實體經濟發展需要、不會引發系統性金融風險。
從組織層面看，華創證券認為，應該進行機制創新，鼓勵證券公司成為市場創新的主體，營造創新激勵相容的環境。證券公司在多年的經營中，積累了大量的企業和個人客戶資源，對於經濟轉型過程中市場需求變化的感知更為敏感，應該成為組織産品和服務創新的主體。
“創造一個激勵相容、推動證券公司自主創新的體制機制的形成，營造公平、公正的創新環境和市場環境，放鬆和簡化證券公司模式和業務的産品創新審批辦法，鼓勵證券公司在不同層次、不同領域形成特色化、差異化的競爭優勢，是當務之急。”華創證券代表在討論時説。
