食品價格上漲推升CPI

　　環比來看，1月份食品價格增幅從去年12月的1.2%加速至4.2%；主要受去年第四季度大宗商品價格回落的推動，PPI降幅則從0.3%收窄至0.1%。同時，巴克萊資本經濟學家常健認為，1月份商品和石油價格的溫和上漲可能顯示出對二、三月份PPI增幅的影響。未來幾個月PPI同比增幅很可能因高基數效應而進一步下降。

　　一般來説，食品需求和食品價格通常會在春節前和春節期間大漲、節後回落。鋻於今年春節假期始於1月22日而去年始於2月2日，1月份CPI同比增幅勢必傾向於上行、2月份傾向於下行。美國銀行-美林證券經濟學家陸挺告訴記者，1月份食品價格同比升10.5%，高於前一月的9.1%。而與此相反的是，非食品價格同比漲幅從1.9%降至1.8%。他認為這一背離清楚地解釋了1月份通脹數據失真的根源。

　　因目前沒有調節春節假期對通脹影響的良好方式，陸挺提醒投資者千萬不要對1月份通脹數據解讀過度。

　　CPI同比增幅將持續放緩

　　當天高於預期的CPI數據並未改變幾位專家對中國通脹和貨幣政策展望的觀點，均認為未來幾個月CPI增幅將持續放緩。

　　摩根大通首席中國經濟學家朱海斌認為，4.5%可能是今天整年的CPI峰值數據。他預計未來幾個月通脹壓力將持續放緩，但2月份同比數據可能仍將維持在4%以上。此外，他預計中國整體CPI增幅將在未來3個季度下滑，2012第三季度可能觸底，至2.8%左右。陸挺預計，2012年CPI、PPI增幅可能分別從去年的5.4%、6.0%下降至3.5%和1.7%。他説，CPI和PPI可能在下半年再次反彈之前下降，2月份CPI同比可能下降至3.3%左右，在年中降至3.0%以下，隨後展開反彈，到年底時接近4.0%。

　　常健繼續預計，受春節後食品價格環比下降影響，2月份CPI同比增幅將回落至3.5%~4%。全年CPI同比上升3.2%~3.5%。澳新銀行大中華區經濟研究總監劉利剛預計2月份CPI同比將回落至3%左右，但稱下降的主要原因是基數效應。整體來看，他認為今年中國仍面臨著一定的通脹壓力，維持全年平均通脹率4%左右的預測。此外，他表示，近期全球大宗商品價格上漲較為明顯，中國也剛剛宣佈上調成品油的價格，這也將對PPI産生上行的壓力，並可能加大輸入型通脹的壓力。

　　事實上，1月份國際大宗商品價格出現了9個月來的最大環比漲幅(2.4%)，儘管同比下降6%。

　　存準率下調時間可能推遲

　　至於貨幣政策展望，幾位專家認為，1月份通脹數據説明央行在近幾週內控制寬鬆貨幣政策推行進度方面持審慎態度。陸挺説，因決策者對數據的失真非常了解，他們不大可能採取任何政策行動如下調存款準備金率對1月份通脹數據做出回應。常健則堅持認為，從最新數據和政策行動來看全球經濟環境有所改善，且國內增長放緩尚在預期之內，因此，央行不會激進放鬆政策，其政策姿態將保持中性並堅持選擇性放鬆。他預計政策微調將持續。

　　“我們預計2012年的信貸限額將略微放鬆以穩定增長(新增貸款規模將增至8萬億元)，RRR將被下調以穩定流動性。考慮到最近幾週資本重新回流包括中國在內的新興市場，今年一、二月份流動性狀況已經好于預期。這反映出因歐美央行放鬆貨幣政策、美歐數據好于預期而導致的風險偏好上升，以及中國經濟‘硬著陸’擔憂下降、近期中國國家副主席習近平訪美所致的人民幣升值預期逆轉。因此，需要下調RRR的次數會少於之前的預期。”常健如是説。

　　劉利剛則認為，潛在的通脹壓力以及最近中國再度出現了溫和的資本流入，將推遲中國降低RRR的時點。他説，在資本流入較為溫和的情況下，中國今年需要降低RRR2~3次，並需要新增銀行貸款約8萬億元，以保證廣義貨幣(M2)增速能保持在14%。“由於資本流入的規模難以判斷，同時財政刺激也將在一定程度上推動整體流動性的寬鬆，這些因素將加大判斷存準率下調時點的難度。但綜合整體經濟和貨幣環境，我們仍然維持央行將在上半年至少下調兩次RRR的判斷，也維持3月份和第二季度為下調窗口的預期。”

　　朱海斌維持今年貨幣政策偏向寬鬆，但寬鬆政策會保持適度性、針對性和可控性的觀點。他預計M2增長率可能實現15%，新增銀行貸款將達到8.2萬億元(漲幅15%)，二者均略高於預計的名義GDP增長(約為12%)。同時，他預計今年不會發生政策性降息，除非全球經濟環境急劇惡化。