從反彈行情的演繹階段看，在經過了7月份的估值修復、8月份的結構性行情後，9月份市場可能將進入藍籌股補漲階段，由此反彈行情也將進入後期。我們認為，當前限售股解禁可能成為小盤股風險釋放的動力，而藍籌股的補漲需求也會使巨大的估值差異得到改善。相對於8月份資金向中小盤股一邊倒的情況，9月份投資者或會適當加大對大盤藍籌股、週期性股票的配置比重，從而減少中小盤股股票的配置，故投資機會主要在於藍籌股補漲及消費領域，而新興産業中的核心公司在風險釋放後或將迎來戰略性買入機會。

　　反彈行情仍將延續

　　在8月份的策略報告中，我們提出有五個方面的因素如果出現顯著的超預期變化，可能就會導致反彈終結。目前來看，這五種情形還沒有出現，因此本輪反彈行情還將延續。

　　從經濟增長的趨勢來看，目前還沒有出現過快過度下滑的情形，相反，出現了一些下滑趨緩的正面跡象。儘管後續經濟運作還有待觀察，但目前的經濟形勢不會導致反彈結束，相反對股市還將起到一定的支撐作用。

　　從通脹的走勢來看，通脹壓力持續存在，我們仍需保持警惕，不過目前還沒有出現惡化的情況。而只要通脹壓力沒有顯著超出預期，那麼政策緊縮就沒有基礎，而且由糧食價格上漲所推動的供給短缺型通脹，單純的緊縮政策成效不會很明顯。

　　從融資的壓力來看，目前壓力仍然比較大，但沒有到達無法承受的力度。對於人民幣國際化的推進，如果小QFII突飛猛進，則資金可能對A股構成補充。更重要的是，這種資金流入的預期可能會推動國內投資者情緒出現積極變化。當然由於基金倉位比較高，如果沒有大規模的增量資金入市，則大幅向上的難度也不小。

　　從房價的走勢來看，價格反彈給政策帶來了一些壓力，如果嚴格執行落實已有的政策，嚴格控制投資投機需求，在未來供應量增加的背景下，價格反彈的力度可能不會很大。當然，如果價格強力反彈，則必然會遭到政策的強力打壓。目前房地産行業形勢對股市的負面影響還沒有到結束反彈的程度。

　　從股價的表現看，由於藍籌股表現壓制股指，儘管部分小股票風險快速積聚，但市場還沒有因股指快速上漲而透支未來，因此，股價還不能成為反彈結束的因素。統計顯示，本輪反彈以來有近三成的股票漲幅超過了30%，漲幅超過10%的股票比重為85.34%。

　　藍籌股或進入補漲階段

　　從反彈行情的演繹階段來看，經過了7月份的估值修復、8月份的結構性行情後，9月份大盤可能進入藍籌股補漲的階段，由此反彈行情也將進入中後期。

　　我們認為，大小盤股票風格發生變化的概率較大。主要原因有以下四個方面：一是大小盤股的估值差異越來越大，接近今年4月份的最高水準；二是小盤股經過大幅上漲後累積了較多的獲利盤，近期一些股票甚至有加速上升的跡象，而隨著首批創業板解禁日期臨近，兌現收益可能成為部分投資者的現實選擇，而完成獲利的過程就是震蕩加劇的過程；三是經濟初現企穩跡象，也將增強投資者對低估值藍籌股的信心；四是隨著小QFII的臨近，國內投資者對於海外資金流入A股的預期，將會促進資金入市，也會推動漲幅少估值便宜的大盤股上升。

　　不過，大盤股行情到底能走多遠，主要取決於新增資金流入的速度。目前基金倉位較高，如果新增資金入市較少，仍然靠存量資金的結構調倉來推動大盤股，其能力會有限。而新增資金則主要取決於未來的經濟形勢與政策預期。由於未來經濟總體還處於下降週期之中，不會出現強勁上升，政策採取基本穩定的概率較大，因此，對於資金改善還不能給予過高期望，本階段藍籌股補漲的力度可能不會很高。

　　對於轉型受益行業中具有核心競爭力的中小股票，如果出現較大幅度的調整，將給長線投資者帶來較好的買入機會。

　　2800點之上進入風險區域

　　我們在下半年策略報告和8月份策略報告中都指出，2300-2800點將是下半年上證綜指的核心波動區間，2800點以上將逐漸進入風險區域。

　　我們認為，大盤存在衝高回落的風險。一旦大盤股帶動指數上漲進入風險區域，投資者就應該密切關注各種影響因素的變化。9月下旬和10月上旬休假時間較長，期間國內外經濟形勢的不確定性較多，一旦藍籌股出現快速大幅上漲，則需警惕其所帶來的風險。

　　總體而言，我們對9月份的行情較為樂觀，投資者可以適度積極；但需注意投資風格的相對變化，調整優化持倉品種結構。策略方面，首先，增加大盤股配置比重，減小小盤股的比重。其次，增加週期類行業的配置，減少成長性行業的比重，並穩定消費行業的比重。再次，在品種選擇方面應保持相對均衡的配置，考慮到週期性行業的長期前景並不是非常樂觀，且對資金需求量很大，因此，我們對大盤股和週期股的行情不能過於樂觀。消費和成長性行業雖然短期漲幅較大，但一些公司具有較大的長期增長潛力。三、四季度逐漸進入消費旺季，因此在行業選擇方面，可以在有所側重的基礎上採取相對均衡配置策略。

　　投資機會方面，9月份投資者可以把握三條投資主線：一是藍籌補漲的投資主線。經濟、估值、資金髮生了一些有利於大盤股的因素，與前期相比，應顯著增加週期性大盤藍籌股的配置，重點把握煤炭、有色、保險等高彈性的市值比重適中的行業，銀行、證券、石化、鋼鐵也可適度重視。二是消費投資主線，目前即將進入傳統消費旺季，儘管有些行業如商業、食品、汽車等前期已經有所體現，但仍可關注消費板塊，建議重點關注航空、黃金、家電行業。三是新興産業核心品種的戰略買入投資主線。新興産業是我國産業結構升級的必然方向，具有很大的長期發展空間，短期震蕩將給長線價值投資者提供買入良機，對於其中具有核心競爭力的公司可重點關注。