曾聲稱不上市的順豐上市了 快遞業兼併整合潮將到來

　　黑框眼鏡、頭髮向後梳理得一絲不亂、身著印有順豐LOGO的黑色外套、牛仔褲和運動鞋，鮮少在公眾場合露面的王衛終於出現在一片閃光燈下。

　　這一天是2017年2月24日，順豐控股舉行重組更名暨上市敲鐘儀式。當日，順豐控股以漲停價55.21元收盤，市值高達2310億元，成為深市市值最高的股票。

　　公告顯示，不考慮配套融資因素的情況下，順豐控股的第一大股東明德控股持股比例為64.58%，王衛則持有明德控股99.9%股份。以此粗略計算，王衛個人身家已高達1490.3億元，成為行業首富。

　　儘管如此，王衛卻依舊保持一貫低調作風。在敲鐘儀式現場，他反覆提及：“從今天開始，話不能隨便説，地方不能隨便去。”

　　●“不上市”的順豐上市了

　　時間退回到2016年2月18日，此前聲稱“不上市”的順豐發佈《上市輔導公告》，擬在國內證券市場IPO，但隨後順豐改變IPO計劃，尋求借殼上市。

　　2016年5月30日，鼎泰新材發佈公告，順豐控股擬借殼登陸資本市場。交易方案顯示，鼎泰新材將全部資産及負債作價8億元置出，與擬置入的作價 433億元的順豐控股100%股權中等值部分進行置換，差額部分由鼎泰新材以10.76元/股發行約39.50億股支付；同時公司擬以不低於11.03元 /股非公開發行股份募集配套資金不超過80億元。

　　2016年10月12日，方案正式獲得證監會有條件通過。值得注意的是，此次上市的主要資産為順豐的速運物流業務部分，尚有商業、電商、金融等諸多業務並沒有包含其中。

　　作為國內快遞行業的龍頭，順豐控股起步于實際控制人王衛所經營的順德與香港之間的即日速遞業務。1996年，順豐開始涉足內地快遞。到目前，順豐在 國內和國際快遞業務上均有佈局。順豐控股合併利潤表數據顯示，公司2013~2015年的營收分別為273.82億、389.11億、481.01億。

　　有快遞業內部人士認為，順豐控股的營收數字保持如此高速增長的原因之一，是得益於快遞行業大環境的發展。數據顯示，2015年我國快遞市場業務量達 到206.67億件，業務收入達到2769.6億元，分別比上年增長48%和35.4%。另一方面，順豐的自營模式也保障了服務品質和體驗，為其提供了較 好的業內口碑。目前，順豐的國內快遞網路覆蓋全國320余個地級市、2500余個縣區級城市、7800余個鄉鎮。

　　中國物流與採購聯合會物流資訊化專家黃剛告訴《每日經濟新聞》記者：“自營模式前期投入相對較高、速度慢，但後期對網路管理和服務品質的保障是比較有效，對各業務環節有較強的控制力。從另一個角度而言，直營的模式也和順豐立足於商務和中高端快遞市場的定位相吻合。”

　　●王衛稱“上市不是上岸”

　　深交所市值排名第一，諸多業績財務指標領先同行，順豐控股顯然是資本市場的明星。數據顯示，截至2月24日，圓通速遞、申通 快遞、韻達股份的總市值分別為745.1億元、438.9億元、499.7億元，而順豐市值不僅更高，市盈 率也高達11684.63。

　　從凈利潤看，申通快遞2015年實現凈利潤7.66億元、圓通速遞實現凈利潤7.17億元，而順豐實現凈利潤則達到了10.94億元。此外，根據順 豐控股披露的2016年業績快報顯示，歸屬上市公司股東的凈利潤為41.8億元，扣非後歸屬上市公司股東的凈利潤約為26.43億元，超過21.8億元的 承諾業績。

　　但王衛卻在深交所敲鐘現場提出警醒：“順豐上市不是上岸”。從順豐控股披露的數據來看，2013年至2015年公司的資産負債率連年升高。2015年度的負債率達到了60.27%，高於行業平均水準。

　　順豐控股表示，公司高速發展，未來在轉机場建設、航材購置、冷運車輛及溫控設備購置、資訊化建設等方面將保持持續的資本投入。此次上市募集的配套資金80億元，也主要用於上述幾個方面。

　　當然，這並非是王衛的第一次融資。早在2013年8月，王衛出讓了24%的股份，獲得了元禾控股、招商局集團、中信資本、古玉資本投資的78億元，其中前三家投資機構都具有國資背景，也改變了順豐多年來單一股權的結構。

　　不可否認的是，快遞行業的市場競爭日趨激烈，根據順豐的財務數據顯示，2013年至2015年，順豐控股的毛利率分別為24.87%、 17.25%、19.78%，同時期圓通速遞的毛利率分別為21.84%、16.92%、13.67%，申通快遞的毛利率分別為19.44%、 17.66%和16.98%。業內人士表示，未來幾年快遞行業的毛利率都會呈下降趨勢。

　　黃剛表示，雖然近幾年快遞企業的營收在不斷增長，但快遞行業日趨分化，快遞和落地配之間的競爭、企業自建物流增多以及同行之間的價格戰，都促使快遞行業服務與價格之間的競爭加劇。

　　●快遞對接資本進入新階段

　　在快遞行業內人士看來，包括順豐等在內的多家快遞企業順利上市，意味著其資本將愈發充足，這將為其後續的擴張提供支撐。

　　有機構指出，未來5年內快遞行業仍將保持較高的複合增長率，因而仍然會有大量企業進入這一行業，不過，短期內行業的整體格局將難以改變。但隨著資本不斷介入使得行業門檻持續提高，部分快遞企業將面臨被兼併抑或淘汰的局面。

　　但事實上，和其他行業相比，快遞和資本市場的對接並不算早。

　　2015年10月，國務院專門就促進快遞業發展出臺指導意見，明確提出鼓勵各類資本依法進入快遞領域，支援快遞企業兼併重組、上市融資。就在當年 底，申通快遞即借殼艾迪西，隨之而來的，快遞行業第一次進入了二級市場的視野。此後，中通、圓通、韻達等亦走上了類似的道路，投入資本市場。

　　快遞物流諮詢網首席顧問徐勇則告訴《每日經濟新聞》記者，民營快遞第一梯隊三年前就已形成。隨著順豐等5家民營快遞企業成功進入資本市場，對於目前 的快遞行業來説，已經開始進入打造國際快遞品牌的階段。“快遞行業是一個新興的朝陽産業，未來的市場空間很大，未來中國一定會打造國際快遞品牌以及具備國 際物流公司資質的品牌。”

　　CIC灼識諮詢執行董事趙曉馬表示，快遞行業當下正處於産業迅猛發展的階段。而隨著快遞巨頭的陸續上市，行業已經進入資本化階段。“有幾個方面需要 做得更好，一方面，服務水準亟需提升。還有就是價格戰問題，服務區域進一步下沉以追求業務增量；最後，拓展業務類型等方面也將有不小挑戰。”

　　事實上，此前，在行業巨頭紛紛進行資本化運作的刺激下，二線快遞企業已陸續踏上差異化轉型之路。比如，德邦宣佈推出“德邦e家”零擔電商整體解決方案。

　　●兼併整合是大勢所趨

　　在業界看來，行業高增速以及國家針對快遞行業的大力支援為中小型企業獲得了生存空間。“我們認為整個快遞行業未來5年內複合增長率仍在30%以上，因此仍將有大量中小型企業進入快遞行業。”申萬宏源在其研究報告中這樣表示。

　　但這並不意味著中小型快遞企業的壓力將減輕。趙曉馬告訴記者，從行業現狀來看，人力成本的提升，競爭環境下各種軟硬體的投入，以及價格戰等多重因素 導致快遞行業利潤率越來越低，行業的規範化程度提升帶來的其他成本投入等因素，都是導致利潤率和業務總量的提升並不平衡的原因。“在快遞增速放緩的背景 下，中小快遞企業融資更成難題。”不過，其亦表示，部分成熟的富裕階層將更追求品質産品和消費體驗時，更多細分市場是中小型快遞商的生存縫隙，如果中小快 遞企業轉向生態企業或細分市場，仍可以融資。

　　趙曉馬表示，從目前行業的競爭格局來看，行業“馬太效應”開始顯現，巨頭很可能在很短的時間內通過並購重組進一步提升行業的集中度。在電子商務帶給 快遞業的紅利期過後，資本助力的快遞企業要想在下一個競爭階段中維持自身的地位，則必須通過更進一步加強行業集中度的模式進一步“收割”市場。

　　快遞行業的兼併重組此前已然開始。就在今年初，蘇寧雲商發佈公告稱，其全資子公司江蘇蘇寧物流有限公司以現金出資29.75億元收購天天快遞70%股份。

　　徐勇認為，中等快遞公司打不起價格戰，被清洗出局或者被並購將成為趨勢。另外，從現在到2020年前會是行業兼併整合的一個高峰期。

　　不過，業內人士亦指出，由於目前已上市的幾家快遞企業由於體量均較大，龍頭企業之間的收購短期內幾乎不可能實現，目前一超多強的行業格局短期內難以有質變。