興業股份營收下滑凈利屢增 發審委問詢毛利率暴漲

　　中國經濟網編者按：12月12日，蘇州興業材料科技股份有限公司（下稱“興業股份”）正式登陸上海證券交易所掛牌上市，股票代碼為：603928。公司主營業務是以鑄造用粘結劑為主的鑄造造型材料的研發、生産、銷售和相關技術服務。公司主要産品包括鑄造用自硬喃樹脂、冷芯盒樹脂、配套固化劑、鑄造塗料和鑄造輔助材料等。興業股份本次募集資金42,871.78 萬元將用於年産7.5萬噸鑄造用化工新材料項目、功能新材料研究技術中心建設項目和補充流動資金。

　　公開資料顯示，興業股份于7月14日發佈最新招股書。9月7日，首發申請獲通過。11月29日，興業股份進行申購，申購代碼732928，申購價格10.12元，單一賬戶申購上限2萬股，主承銷商為國金證券。公司首次公開發行不超過5040萬股，網上最終發行數量為 4,536 萬股，發行價格為人民幣10.12元/股，發行市盈率19.06倍。網上發行最終中簽率為 0.03693157%。逾11.5萬股遭棄購，其中網上投資者放棄認購數量105,522股，網下投資者放棄認購數量9,609股。股價走勢來看，興業股份自12月12日上市以來，連續三個交易日漲停，截止12月14日收報17.63元。

　　據證監會網站消息，主機板發審委在2016年第132次會議審核結果公告中對興業股份提出諸多問詢。如：請發行人代表結合銷售、成本、産品結構及相關因素進一步説明2015年度、2016年度上半年毛利率較大幅度增長的原因。請保薦代表人發表核查意見並説明核查過程。同時，發審委在首發申請反饋意見中也就關於實際控制人認定及家族持股集中、2012年至2014年，發行人綜合毛利率分別為22.08%、23.20%和24.33%，與同行業差異較大等情況提出問詢。

　　據招股書顯示，2013年度、2014年度、2015年度、2016年1-6月營業收入分別為8.26億元、9.20億元、8.16億元、3.88億元，歸屬於母公司股東的凈利潤分別為0.74億元、0.89億元、1.09億元、0.59億元。應收賬款凈值分別為29,319.40萬元、30,706.28萬元、27,204.44萬元和29,804.28萬元。存貨分別為6,540.18萬元、5,392.05萬元、4,925.18萬元、4,607.06萬元。公司在招股書中還披露了諸多風險因素，如：應收賬款發生壞賬、主要原材料價格波動、凈資産收益率下降、實際控制人的控制權風險等。

　　據首發上市公告書顯示，公司2016年9月末總資産和凈資産均較2015年9月末與2015年末有所增長；2016年1-9月，公司營業收入為58,546.69萬元，較上年同期下降7%，凈利潤8,402.66萬元，較上年同期上漲3.35%，公司營業收入略有下降主要係公司産品的主要原材料價格持續下降所致；公司2016年1-9月經營性凈現金流較去年同期有所增長。

　　針對上述情況，中國經濟網致電興業股份董秘辦公室，對方郵件回復稱，需要披露的都已在招股書中做了披露，沒有需要額外補充披露的情況。

　　公司專注鑄造造型材料

　　公司主營業務是以鑄造用粘結劑為主的鑄造造型材料的研發、生産、銷售和相關技術服務。公司主要産品包括鑄造用自硬喃樹脂、冷芯盒樹脂、配套固化劑、鑄造塗料和鑄造輔助材料等，産品廣泛應用於汽車及內燃機、機床及工具、發電及電力、鑄管及管件、工程機械、礦冶和重機、軌道交通、船舶等裝備製造業的鑄件生産，是下游裝備製造業中鑄件生産必須的重要基礎材料。公司産品對於下游客戶的産品品質、促進工藝革新、降低生産成本起到至關重要的作用。公司在向客戶提供鑄造造型材料産品的同時也為其提供個性化、專業化的鑄造工藝解決方案的服務，並與客戶形成了穩固的供應鏈業務關係，在為客戶提供産品、輸出技術服務的同時，實現公司自身與客戶的協同發展。

　　報告期內，公司主要産品自硬喃樹脂與冷芯盒樹脂銷售收入佔主營業務收入的比重近2/3左右，是公司經營業績的主要來源。根據中國鑄造協會《國內鑄造用粘結劑行業發展研究報告》，我國鑄造用樹脂粘結劑市場沒有形成明顯的行業壟斷，説明該行業市場競爭比較充分。但在某一産品市場，具有比較優勢的規模公司也能在細分市場上維持較大的市場份額，例如：濟南聖泉的自硬喃樹脂，本公司的冷芯盒樹脂等。

　　我國不僅是世界鑄件生産大國，也是鑄造造型材料用量最多、發展最快的大國，目前鑄造造型材料無論品種、數量和品質基本可以滿足我國鑄造生産增長的需要。但我國鑄造造型材料行業在某些産品的品質、環境保護、資源再利用和經濟效益等方面與工業發達國家還有一定差距，目前發行人正在為縮小這個差距而積極努力。

　　目前，國內中高端鑄造用樹脂粘結劑市場，主要是大型跨國公司在華投資的公司與本土一定規模的企業（如發行人與濟南聖泉）之間或他們相互間的競爭；而在中低端鑄造用樹脂粘結劑市場，則是本土企業特別是眾多小型和微形生産企業之間的競爭。

　　家族持股集中

　　據證監會網站消息，9月7日，主機板發審委在2016年第132次會議審核結果公告中對興業股份提出諸多問詢。

　　1、請發行人代表結合銷售、成本、産品結構及相關因素進一步説明2015年度、2016年度上半年毛利率較大幅度增長的原因。請保薦代表人發表核查意見並説明核查過程。

　　2、請發行人代表結合主要産品及上游供應商和下游客戶所處的市場環境，分析發行人經營業績的變化趨勢是否與行業特徵及自身的經營情況一致。請保薦代表人核查相關風險揭示是否充分，併發表核查意見。

　　3、請發行人代表進一步説明信用銷售、應收賬款賬齡確定和壞賬準備計提相關內部控制制度及其有效執行情況。請保薦代表人對相關核查情況進行説明。

　　另外，發審委在首發申請反饋意見中也指出，關於實際控制人認定及家族持股集中。據招股書披露，發行人實際控制人為王進興和曹連英夫婦、王泉興和沈根珍夫婦。王進興和曹連英夫妻合計持有發行人40.4968%的股份；王泉興和沈根珍夫妻合計持有發行人39.5162%的股份，王進興、曹連英夫婦，王泉興、沈根珍夫婦已簽署了一致行動承諾函。另，股東王錦程為王進興和曹連英之子，直接持有發行人股份並通過寶沃創投間接持有發行人合計5.1121%的股份；股東王文浩為王泉興和沈根珍之子，直接持有發行人股份並通過寶沃創投間接持有發行人合計5.1121%的股份；王文娟為王泉興和沈根珍之女，直接持有發行人股份比例為0.9806%；王永興為王進興的二哥、王泉興的弟弟，直接持有發行人股份比例為0.6%。請：（1）請保薦機構及發行人律師對發行人無實際控制人的情形是否符合《證券期貨法律適用意見第1號》的逐條規定發表意見。（2）請保薦機構及發行人律師核查發行人公司治理情況，特別是關聯交易過程中是否履行了必要的審議及回避措施，並對控制人家族控股權集中是否影響公司治理結構的有效性發表意見。

　　2012年至2014年，發行人綜合毛利率分別為22.08%、23.20%和24.33%，與同行業差異較大。請在招股説明書“管理層討論與分析”中補充披露報告期內發行人各類主要産品毛利率的同行業比較情況，如存在重大差異，請進一步分析具體的原因。

　　2012年至2014年，發行人銷售費用率分別4.93%、5.03%和5.09%，遠低於行業平均水準。請在招股説明書“管理層討論與分析”中進一步分析報告期內發行人銷售費用率低於同行業平均水準的具體原因。請保薦機構、會計師核查是否存在第三方代為承擔銷售費用，而未在發行人賬面列支的情形，並出具核查意見。

　　應收賬款或無法收回

　　公司在招股書中還披露了諸多風險因素，如：應收賬款發生壞賬、主要原材料價格波動、凈資産收益率下降、實際控制人的控制權風險等。招股書顯示，2013年度、2014年度、2015年度和2016年1-6月，公司應收賬款凈值分別為29,319.40萬元、30,706.28萬元、27,204.44萬元和29,804.28萬元，佔各期末流動資産的比例分別為55.56%、62.64%、55.65%和58.82%，分別佔同期資産總額的45.47%、49.67%、40.63%和41.31%，較高的應收賬款給公司日常營運資金管理帶來了一定的壓力。若公司主要客戶的財務狀況出現惡化、或者經營情況和商業信用發生重大不利變化、或者如果未來公司與應收賬款相關的內部控制制度及應收賬款管理制度未被有效執行，則可能導致該等應收賬款不能按期或無法收回而發生壞賬，將對公司的生産經營和業績産生不利影響。

　　公司産品主要原材料為糠醇、苯酚、聚異氰酸酯、溶劑、二價酸脂、甲醛和尿素等，上述原材料成本佔生産成本的比重較高，2013年度、2014年度、2015年度和2016年1-6月，直接材料成本佔公司生産成本的比重分別為94.73%、93.86%、92.16%和91.71%。因此，主要原材料價格波動對公司生産成本及經營成果有較大的影響。若原材料市場價格發生大幅波動，以及如果公司不能通過合理安排採購來降低原材料價格波動的影響並及時調整産品銷售價格，將對公司的生産成本和利潤産生不利影響。

　　在凈資産收益方面，2013年度、2014年度、2015年度和2016年1-6月，公司扣除非經常性損益後歸屬於母公司普通股股東的加權平均凈資産收益率分別為17.61%、19.64%、21.74%和10.47%，呈逐年增長的態勢。但預計公司本次募集資金到位後，公司凈資産將有較大幅度增長，且募集資金投資項目需有一定的建設週期，項目建成後效益的體現也需要一定的時間，公司凈利潤可能不能同步增長，因此短期內公司存在凈資産收益率因折舊攤銷費用和凈資産增加而下降的風險。

　　招股書還顯示，公司共同實際控制人為王進興、曹連英夫婦以及王泉興、沈根珍夫婦四人，直接或間接合計持有公司股份12,277.79萬股，佔總股本的81.20%；本次股票發行後，上述共同實際控制人至少仍可控制公司52.97%的股份。實際控制人可憑藉其控股地位，對本公司經營決策施加重大影響，從而可能對公司及其他股東的利益帶來一定的風險。

　　2011年11月，王進興、曹連英、王泉興、沈根珍共同簽署了共同控制協議，約定上述四人在持有公司股份期間，在行使股東會表決權和作出對公司的決策時均保持一致；自公司股票在證券交易所上市之日起的三十六個月內，不轉讓或委託他人管理其所持有的公司股份。但前述股份鎖定期滿後，如果保持一致行動的部分人員發生股權變動，可能削弱實際控制人對公司的控制力，對公司控制關係的穩定性産生一定的影響。