去年以來電影業並購總額逼近千億

　　上市公司紛紛轉型影視業

　　公開資料顯示，2015年以來，大量上市公司把目光投向影視行業，涉及影視行業的並購重組頻頻發生。

　　主營業務為電聲生元器件及電聲組件製造的共達電聲此前宣佈，擬合計作價41.2億元收購西安曲江春天融和影視文化有限責任公司(下稱春天融和)100%股權及北京樂華圓娛文化傳播股份有限公司(下稱樂華文化)100%股權，正式進軍影視娛樂行業。從收購細節來看，截至2015年9月30日，上述兩家收購標的預估值分別為18億元和23.2億元，標的資産股東全部權益賬面價值為6.26億元(未經審計)，評估後股東全部權益預估價值為41.2億元，增值34.9元，增值率高達558.36%。共達電聲解釋稱，影視娛樂産業具有“輕資産，高收益”的特性，目前仍處於快速發展階段，未來仍具有良好的發展空間，春天融和、樂華文化具有良好的品牌效應、優質的IP和藝人儲備以及強大的資源整合能力。

　　今年4月，主營業務為通訊器材銷售的上市公司恒信移動宣佈擬以非公開發行股份、作價12.9億元收購公司實際控制人孟憲民等8位股東持有的東方夢幻100%股權，同時募集配套資金9.9億元。交易預案顯示，截至評估基準日2015年12月31日，東方夢幻100%股權價值的評估值為11.44億元，標的公司母公司所有者權益合計2.07億元，增值9.37億元，評估增值率為453.67%。公告解釋稱，標的公司屬於輕資産公司，凈資産賬面價值不能完全反映其盈利能力和公司價值。標的公司具有豐富的技術積累和版權積累，行業優勢明顯，預期未來盈利能力較強，評估機構基於企業未來收益的角度，採用收益法評估的增值率較高。

　　5月11日，恒信移動宣佈其擬收購的目標公司東方夢幻的行業分類由“廣播、電視、電影和影視錄音製作業”和“娛樂業”變更為“專業技術服務業”。深交所發出關注函，要求上市公司和財務顧問解釋變更原因及其合理性。

　　影視業成並購高發地帶

　　2014年以來，國家對於影視産業的政策支援力度明顯上升。2014年6月，財政部、發改委、國家稅務局等七大部委聯合發佈了《關於支援電影發展若干經濟政策的通知》，推行對電影産業實行稅收優惠、金融支援等九項政策。與此同時，各地方政府也紛紛出臺相應的優惠政策。在政策的支援之下，影視業頓時成了資本市場並購高發地帶。

　　5月12日，停牌兩個多月的萬達院線宣佈擬以發行股份和支付現金的方式，收購萬達影視，標的暫定對價372.04億元。其中，公司以不低於74.84元/股的價格，向萬達投資等33名交易對方發行約4.97億股，購買其持有的萬達影視100%的股權；同時，公司擬採取詢價發行的方式向不超過10名特定投資者，非公開發行股份募集總額不超過80億元的配套資金。

　　在此之前的5月6日，樂視網宣佈，將以不超過98億元的交易總額、“股份+現金”的方式購買樂視影業100%股權。

　　WIND統計數據顯示，2015年以來，在電影與娛樂行業，中國企業共計發生了125起並購，並購總金額高達927億元。按季度來看，2015年第三季度、2015年第四季度、2016年第一季度和2016年第二季度的並購金額分別為29.36億元、73.4億元、220.7億元和388.2億元，明顯呈現出逐季度上升的趨勢，且上升速度很快。按照申萬二級行業分類，2015年以來，文化傳媒行業共計完成了19起定向增發，募集資金達到592.14億元。截至目前，該行業仍然有12起定向增發尚未完成，計劃募集資金達到662.71億元。

　　包括BAT在內的網際網路巨頭也紛紛把目光投向了影視産業鏈中線上票務市場，不惜以重金獲取行業話語權。阿裏影業近日公告，旗下營運線上電影售票平臺(O2O平臺)獲得鼎暉投資、螞蟻金服以及新浪網等投資者A輪投資共計17億元人民幣，佔股12.4%。從騰訊獨立出來的微影時代則與省廣股份等合資成立省廣影業，從事電影投資拍攝、影片植入、院線線下推廣、電影宣傳等全電影産業業務；並與諾亞財富、歌斐資産成立了20億元規模的微影諾亞文化産業基金，主要用於電影、演出、體育等文化娛樂項目投資，以及娛樂文化産業股權投資等。

　　業內人士認為，資本是逐利的。由於現階段經濟下行壓力較大，而電影市場卻處於迅速發展的狀態，票房規模不斷擴大，在其他行業，尤其是傳統行業出現萎縮的情況下，各路資本為提升自身收益紛紛將目光放在影視行業。與此同時，影視企業為進一步擴大規模，佔據市場話語權，也選擇對小型影視企業進行收購。

　　跨界風險需關注

　　在業內人士看來，産業資本如此大規模地跨界進入影視業，其中的風險也不可小覷。

　　一方面，影視行業雖然被視作高回報行業，但其本身存在較高的風險性。新傳智庫風險研究院與清華大學影視傳播研究中心發佈的《影視風控藍皮書：中國影視輿情與風控報告(2016)》顯示，2015年拍攝完成的420多部電視劇、近700部電影中，只有不到一半的作品能進入公開發行渠道，真正創造收視佳績和票房業績的作品更是不足1/3，甚至有不少作品結束拍攝後就直接進入庫存，自此難見天日。

　　另一方面，對於眾多與影視行業相隔較遠的企業來説，貿然進入陌生的行業，其風險也不言而喻。中金公司的研究顯示，統計數據表明，與投資並購浪潮相伴的，是商譽佔總資産比值的不斷攀升。以傳媒行業為例，從全行業來看，2010年末全行業商譽佔總資産比值僅為1.3%，2015年末這一比值已增長至15.0%，全行業商譽賬面價值五年間增長近43倍。分板塊看，遊戲娛樂、行銷服務、影視動漫三大板塊商譽佔總資産比值超過全行業平均水準，依次為40.3%、27.2%和24.2%，過去5年間增長幅度達到178倍、785倍和145倍。報告認為，商譽佔總資産比值大幅上升，意味著風險快速積累。同時，隨著對賭期進入下半程，業績不及預期概率大增，商譽減值問題或愈加頻繁。

　　實際上，這一風險在2013年的遊戲行業並購浪潮中已有教訓。2013年，中青寶曾發起多筆遊戲公司並購案例，在收購美峰數位、蘇摩科技中，根據中青寶與美峰數位、蘇摩科技的對賭協議，2014年業績承諾的完成率僅分別為80.58%和15.98%，遠未兌現承諾。