國美能否打好家電行業線上戰役

　　柏可林 攝 線上電子商務渠道會佔據中國零售市場越來越多的份額。對於國美來説，未來營業額想要增長仍然得靠國美線上，當然，現在國美線上市場份額太低，未來，國美應該全力提升自身在電子商務市場佔有率。

　　藝偉發展有限公司（下稱“藝偉發展”），如果單用網際網路搜索引擎查閱其資料，很多人會發現，這是一家頗為低調的公司，既沒有官方網站，也沒有單獨對外公佈過任何業績。

　　但另一面，這又是一家明星公司──實際上，該公司的實際掌控人是國美電器控股有限公司（下稱“國美電器”）原董事局主席、據稱“仍在獄中遙控指揮國美電器”的黃光裕，且擁有眾多的非上市門店。

　　如今，藝偉發展確認將整體注入到上市公司國美電器中。日前，國美電器發佈公告稱，董事會欣然宣佈，股東特？大會已于1月22日舉行，且載于股東特？大會通告之全部決議案，已獲獨立股東以投票表決方式通過。

　　去年7月26日晚，國美電器曾發佈公告稱，擬收購控股股東黃光裕全資擁有的藝偉發展的全部發行股本，交易總對價為112.68億港元。

　　專家認為，現在國美電器將這兩塊整合在一起，受益於國美最近兩年的盈利狀態，合併資産無疑增強了國美的競爭實力。特別是在統一的零售網路背後，兩家原本分離的物流、售後、採購等供應鏈也得到了相應融合。這是繼收購大中電器後，國美在整合進程中的又一個重要里程碑。

　　“對黃光裕第一大股東的身份來説，這是好事。收購後，黃光裕在國美電器上市公司的股份就比原來明顯，他對國美電器的控制力就會加強。”資深産業經濟觀察家梁振鵬對《國際金融報》記者分析，同時，對國美電器這個上市公司來説也是好事，“收購後相當於一年營業額可以多幾百億元，這對股價提升、品牌形象都是有好處的”。

　　雖然能提升業績和流水，但在阿里巴巴與蘇寧雲商（002024,股吧）聯手、京東商城不斷在市場刷存在感的背景下，國美電器到底能在市場挽回多少“失地”，可能還要看消費者的選擇。與此同時，國美電器另一塊不在上市公司資産中的公司國美線上能發揮多大的威力，也將在一定程度上決定國美的市場競爭力。

　　遲到的交易“的確，在2004年左右，國美電器在香港上市時，並沒有把自己所有的門店都注入香港聯交所上市公司裏，還保留了一部分門店。”梁振鵬對《國際金融報》記者介紹。

　　去年7月，曾有消息稱，2004年，國美電器在香港借殼上市，“當時，因上海等區域的門店尚未實現盈利，僅將實現盈利的門店放入上市公司。其後，在引進華平投資時，大股東曾提出要在2011年底實現非上市門店的注入。然而，這項計劃沒能按期完成”。

　　當年，還有報道引述國美電器相關負責人的話表示，“已向政府有關部門遞交了將非上市公司注入上市公司的申請，但何時能得到政府部門的審批結果，決定權並不取決於國美。”

　　但直到2015年7月26日晚，國美電器才發佈公告宣佈，將以112.68億港元的交易總對價，收購大股東獨資的藝偉發展有限公司的全部股份。

　　同年10月12日晚，國美電器又宣佈，收到擬收購控股股東全資擁有的藝偉發展有限公司及其附屬公司截至2012年、2013年及2014年12月31日止年度各年以及2015年6月30日止6個月經審計之業績，“報告期內，目標集團的銷售和利潤均有顯著增長”。這給了部分投資者信心。

　　而在今年1月22日，國美電器最終確認，在股東大會中，股東們以80%以上的贊成票通過了對非上市門店資産的注入計劃。

　　實現資源打通

　　數據顯示，截至2015年6月30日，藝偉發展有限公司及其附屬公司運營的門店總數為590家，其中自有門店8家，覆蓋包括江蘇、浙江、上海、福建、江西、湖南、河北、河南、遼寧、吉林、黑龍江、內蒙、山西、貴州、廣西、陜西及新疆等17個省份。

　　國美電器曾表示，如果收購成功完成，國美與目標集團不僅能擴大業務規模，加速二級市場的滲透，而且目標集團的業績將增加國美的每股盈利。

　　截至去年10月的報告期內，藝偉發展有限公司及其附屬公司實現銷售收入108.58億元，同比上升7.85%；利潤2.56億元，同比增長75.34%。有人測算稱，“受益於上述公司的業績表現，如果收購完成，根據國美2015年上半年業績計算，國美和目標公司2015年上半年備考凈利潤總計9.43億元。”

　　“就現在國美和蘇寧雲商的業績來看，國美與蘇寧的差距越來越大，因為蘇寧作為上市公司一年的營業額早就突破1000億元，國美也就五六百億。上市公司的形象、投資者對他的信心都會受到影響。”梁振鵬説，“所以，現在注入資産很及時，會給投資信心”

　　家電市場研究專家陸刃波也對《國際金融報》記者表示，“收購後，在未來同行競爭中，國美不會完全處於劣勢。同時，包括國美電器的"盤子"大了，更能在資本市場有所作為。”

　　此外，在梁振鵬看來，若收購完成，將能實現上市公司與非上市公司在資源上的打通。

　　國美首席財務官方巍就曾對媒體表示，上市公司與非上市公司此前一直受關聯交易額的限制，沒能實現供應鏈共用。

　　如果收購完成，管理協議和採購服務協議應將終止從而減少關連交易，而且國美與藝偉發展有限公司之間的交易也不會再有關連交易限制。

　　梁振鵬還認為，這筆交易的另一個好處是：黃光裕獲得國美電器更大的持有股權比例。公告顯示，黃光裕及此次資産注入的一致行動人、黃光裕全資擁有的Shine Group Limited.公司，黃光裕及其妻子杜鵑擁有的Smart Captain Holdings Limited.等公司，目前擁有32.43%的國美上市公司股權。

　　不過，梁振鵬稱，非上市公司門店的注入也有風險，“現在誰也不知道這部分非上市公司門店經營狀況到底如何。因為之前沒有上市，財務方面香港證監會不會審核。換句話説，這些門店經營品質的好壞對於國美電器上市公司來説是一個未知的資産”。

　　“就目前的數據來説，中國家電線上下這塊整體銷售額是下跌的，現在中國家電主要銷售增長都是在電子商務渠道，所以國美收購這些門店，它們的盈利狀況可能會給國美帶來風險。同時，未來可能會成為國美沉重的重資産包袱，不僅是門店，背後的幾萬名員工都要接手，這會産生非常大的成本。所以，這項計劃各有利弊。”

　　進入網際網路對決

　　正如專家所言，現在的競爭都集中線上上，而國美電器擁有的另一塊非上市公司資産──國美線上，或許是決定行業勝負的又一個“勝負手”。

　　資深家電專家劉步塵曾對《國際金融報》記者感慨：“以蘇寧電器董事長張近東和黃光裕為代表的家電行業競爭的"上半場"早就結束了，"下半場"可能更多的還是看阿里巴巴董事局主席馬雲、京東商城董事局主席兼CEO劉強東等網際網路人的對決了。這興許才是目前這個家電江湖的主題。”

　　梁振鵬也曾表示，目前的行業格局已經形成，“現在已不是電商發展的"拓荒期"，國美線上想要提高市場份額必須要從蘇寧等競爭對手手中硬搶，顯然實力更強的競爭對手不會把市場份額拱手相讓”。

　　“線上電子商務渠道會佔據中國零售市場越來越多的份額。按2015年的狀況，中國家電零售市場電子商務出貨比例佔到20%左右，5年前佔比連1%都沒有，所以説電子商務勢不可擋。”梁振鵬對《國際金融報》記者説，“對於國美來説，未來營業額想要增長仍然得靠國美線上，當然，現在國美線上市場份額太低，未來，國美應該全力提升自身在電子商務市場佔有率。”

　　對此，國美心知肚明。近期，國美線上就加入了今年春節的電商大戰。國美線上相關負責人透露，今年春節期間，國美線上的物流、低價以及服務都不打烊。價格方面，國美線上平臺上的同款彩電價格比其他電商平臺“能差出一台小洗衣機的錢數”；物流方面，春節期間國美線上自營大家電配送不打烊；服務方面，線上客服以及到府安裝保修等服務也不停歇。

　　此外，在爭奪移動端入口的問題上，國美也不甘示弱。在控股三聯商社（600898,股吧）近8年後，國美對它的角色有了全新安排──三聯商社通過增發全資收購德景電子、引入戰略投資者紫光展銳，共同構建移動資訊安全産業生態圈。

　　據報道，1月26日下午，在三聯商社重組媒體交流溝通會上，國美電器CFO、三聯商社監事會主席方巍表示，上述重組完成後，三聯商社原有的家電零售業務將會被剝離進入國美電器，其未來主要經營國美控股（國美電器母公司）旗下智慧手機業務。

　　這也意味著三聯商社將從一家以零售為主業的公司轉型為一家科技公司。該項重組有助於國美電器推進的O2M（線下實體店+線上電商+移動終端）全零售戰略，國美電器可以幫助銷售三聯商社的智慧安全手機，而三聯商社則能夠幫助國美電器打通手機端的入口。