現代牧業虧損暴露大規模養殖隱患 投資過大內控成本難降

　　現代牧業虧損暴露大規模養殖隱患

　　中國現代牧業控股有限公司（以下簡稱現代牧業）業績再次鉅額虧損。

　　6月23日，現代牧業發佈了《盈利警告》公告。現代牧業表示，預期截至2017年6月30日止6個月集團將錄得公司權益持有人應佔綜合虧損凈額不少於人民幣5億元。

　　至此，現代牧業2017年上半年以交出虧損答卷作為結局。

　　“2017年上半年，中國原料奶售價相比去年同期維持相對較低水準，本公司于2017年上半年的原料奶售價相比上年同期下降近11%。”對於業績下滑的原因，現代牧業解釋。

　　此外，現代牧業表示利潤虧損還與“中國蒙牛乳業有限公司提出強制性現金要約收購全部已發行股份及登出本公司所有尚未行使購股權于2017年3月21日結束後登出本公司授予管理層的購股權産生的非現金虧損”及“有關本集團應收貿易賬的呆賬撥備”有關。

　　不過，業內對現代牧業的解釋似乎並不完全認可。

　　多位接受法治週末記者採訪的業內人士表示，現代牧業虧損的背後是其大規模養殖的成本高，而這也是其虧損的真正原因所在。

　　現代牧業的業績困局

　　實際上，2017年上半年只是現代牧業業績虧損的延續。

　　法治週末記者梳理了現代牧業近兩年來的業績情況。數據結果顯示，自2015年下半年開始，現代牧業已經出現虧損。

　　財報顯示，現代牧業在截至2015年12月31日止年度，公司持有人應佔溢利為3.21億元人民幣，較去年同期的人民幣7.35億元減少56.30%；此外，現代牧業2015年中期業績顯示，截至2015年6月30日止6個月，公司持有人人應佔溢利為4.77億元。這意味著，在2015年下半年，現代牧業公司持有人人應佔虧損為1.56億元。

　　此外，財報顯示，在截至2016年12月31日止年度裏，現代牧業公司持有人應佔虧損為人民幣7.42億元。

　　綜上所述，加上2017年上半年虧損的5億元，現代牧業在2015年下半年至2017年上半年的兩年內，已經連續累計虧損達13.98億元。

　　不過，這遠非現代牧業唯一表現不佳的財務指標。

　　現代牧業2017年上半年財報尚未發佈，或許我們可以從其2015年、2016年財報中窺見一斑。

　　作為中國最大的乳牛畜牧公司和最大的原料奶生産商，奶牛養殖業務是現代牧業的支柱業務；以2016年數據為例，奶牛養殖業務佔其營業總收入的69.59%。

　　此外，液態奶業務是現代牧業的第二大業務板塊；以2016年數據為例，該業務佔其總收入的比例為30.41%。

　　財報顯示，現代牧業截至2016年12月31日止年度收入為48.62億元，較上年同期略增0.36億元，同比增長0.75%。

　　雖然，現代牧業2016年出現了收入上的微增，但是，其內在的銷售情況其實並不樂觀。

　　首先，不可否認的是，現代牧業的原料奶銷售價格確實在下滑。

　　例如，以包含內部銷售為前提，2015年現代牧業原料奶銷售收入為40.56億元，銷售量為924092噸，平均售價為4389元每噸；2016年，現代牧業原料奶銷售收入為39.88億元，銷售量為1009854噸，平均售價為3949元每噸。

　　若僅計算外部銷售，2015年現代牧業原料奶銷售收入為33.24億元，銷售量為752314噸，平均售價為4419元每噸；2016年，現代牧業原料奶銷售收入為33.84億元，銷售量為855353噸，平均售價為3956元每噸。

　　從上述數據可以看出，雖然現代牧業2016年的銷售量較2015年在增長，但是由於平均售價的下滑，其原料奶的銷售收入（含內部銷售）反而較2015年在減少（如果計算外部銷售收入其微增0.6億元）。

　　另外，現代牧業在2016年的液態奶産品業務也表現不樂觀。

　　財報顯示，現代牧業液態奶産品業務的收入自截至2015年12月31日止年度的15.02億元降低1.54%至截至2016年12月31日止年度的14.79億元；同時，液態奶總銷售量自截至2015年12月31日止年度的164559噸降低8.66%至截至2016年12月31日止年度的150313噸。

　　法治週末記者同時注意到，現代牧業2015年的收入為48.26億元，較上年同期下滑3.99%。

　　隱患：大規模養殖弊病

　　不過，雖然現代牧業將虧損歸因為“原料奶售價下降”，但是在業內卻有不同的看法。

　　在乳業高級研究員宋亮看來，“原料奶售價下降”只是其直接原因。“原料奶的銷售佔了現代牧業的大頭。當下的乳業市場現狀是下游企業的收奶價格在下降並且收奶的量也在限制。現代牧業的銷售量並沒有受到限制，但是其售價卻是在下降，這也就造成了它營收和利潤下降。”

　　“現代牧業虧損的真正原因，我認為是企業規模太大，在中國乳業市場日益國際化的背景下，原料奶的價格競爭劣勢表現得越來越明顯，這才是它虧損的最根本原因。”宋亮認為，“原料奶售價下降”只是其直接原因，“從‘根’上來説，還是由於大規模養殖的成本高，使得原料奶的國際競爭力不足導致的。”

　　“現代牧業對虧損給出的理由雖是理由，但不是真正的主要理由。”乳業專家王丁棉向法治週末記者表達了相同的説法，“全國這麼多牧場，同等的市場背景下，為什麼人家不虧本反而你在虧本？”

　　王丁棉認為，現代牧業出現虧損的真正原因其實出在自身。“它的問題主要是投資過大，規模過大，內控成本降不下來。真正的行業人士都會明白，萬頭規模牧場模式其實是很難控製成本的，這涉及環保、疾病預防、飼料的合理利用、原料採購等多方面。例如，在飼料方面如果一旦進多了就會造成變質，造成成本增加。這才是現代牧業真正的問題，如果它是小企業就沒有那麼大的風險。”

　　那麼，現代牧業現在到底有怎樣的規模？

　　現代牧業財報顯示，截至2016年12月31日止年度，現代牧業共在中國自有營運26個萬頭規模牧場，飼養總共約229200頭乳牛；這些牧場分佈在黑龍江、河北、內蒙古、山東、安徽等中國七個省地。

　　根據現代牧業2016年財報，法治週末記者粗略計算了一下現代牧業的奶牛養殖業務成本。

　　財報顯示，2016年現代牧業原奶銷售收入為39.88億元（外部銷售為33.84億元）。

　　此外，現代牧業奶牛養殖業務銷售成本主要包括飼料成本、勞工成本、公共事業費用、折舊及畜牧場其他開支；前述幾項在2016年的成本分別為20.84億元、1.8億元、0.6億元、2.03億元、2.35億元，合計27.63億元（如果扣除內部成本，則銷售成本為23.39億元）。

　　由此，如果在排出現代牧業在經營開支、財務開支等成本事項，上述事項的成本已經佔到了現代牧業原奶銷售收入的69.28%（如果扣除內部成本，則為69.12%）。

　　此外，法治週末記者注意到，現代牧業在2016年動減乳牛出售成本産生的虧損為10.59億元；如果將其計算在內，成本加損益已經佔到了現代牧業原奶銷售收入的95.83%（如果扣除內部成本，則已經出現虧損）。

　　如何自我拯救

　　現狀之下，現代牧業應該如何進行自我拯救？

　　現代牧業在2016年財報中，為自己尋找了4個答案，即加大自有品牌奶銷售、繼續採取現代科學的繁育和飼養技術提高奶牛單産和原料奶品質、繼續進行飼料配方研究持續改善奶牛的飼料營養及優化飼料組合、精細化牛群結構。

　　“我們將繼續擴大我們品牌奶的銷售渠道並豐富品牌奶的品類，從而帶動本集團整體盈利能力的提升。”繼續加大自有品牌奶的銷售成為現代牧業的選擇之一。

　　現代牧業表示，蒙牛的控股將為其進一步擴大中國三四線城市的銷售渠道覆蓋面提供了可能。“本公司作為銳意開拓下游業務的行業主力軍，並持有‘兩小時’低溫巴氏奶的競爭優勢。”

　　公開資料顯示，蒙牛自今年年初發起了對現代牧業的強制性要約收購。目前，蒙牛及其一致行動人擁有現代牧業61.3%權益，成為現代牧業的控股股東。

　　那麼，作為現代牧業母公司的蒙牛又將會為現代牧業帶來怎樣的改變呢？6月30日，法治週末記者聯繫採訪了蒙牛相關媒體負責人。

　　“我們注意到了現代牧業半年報預虧的資訊，並已通過一系列舉措幫助現代牧業扭轉局面。我們相信，隨著兩家公司之間業務合作的不斷加深，現代牧業必將擁有良好的市場前景。”蒙牛媒體負責人在回復法治週末記者的郵箱中表示。

　　法治週末記者注意到，在現代牧業發佈《盈利警告》之前的6月16日，現代牧業曾公告稱，旗下子公司將向蒙牛提供乳製品及服務，未來三年，乳製品供應建議年度上限分別為10.61億元、18.99億元及22.23億元，合計在50億元左右。

　　“短期來看，現代牧業還是要考慮如何拓展下游市場，如何借助蒙牛將自己的變現能力增強。從規模的角度，它要考慮如何降低生産成本，如何實現能夠大規模養殖並自給自足，提高自己在競爭中的生存能力。”對於現代牧業如何擺脫虧損，宋亮建議。