信用債一級市場受“衝擊” 債市遭遇“倒春寒”

　　3月將有5448億扎堆兌付

　　超1800億債券棄發 債市遭遇“倒春寒”

　　伴隨歲末年初債市二級市場的調整，信用債一級市場也受到“衝擊”。

　　Wind最新數據顯示，最近4個月以來，大約有179隻1810.2億元債券取消發行。與此同時，據機構測算，3月份需要償還或支付的債務規模高達5448億元。一面是鉅額債券的集中到期，一面卻是發行“寒冬”無法“借新還舊”。對此，業內專家稱，債市正遭遇“倒春寒”，但風險可控。

　　日前，廣州汽車集團商貿有限公司在中國貨幣網上發佈了《關於2017年度第一期中期票據取消發行》的公告，稱因資金安排發生變化，與簿記建檔管理人協商後，擬定於2017年3月2日至3月3日發行總額為3億元的“17廣汽集團MTN001”推遲發行，推遲後的發行安排另行公告。

　　無獨有偶，廈門鎢業和中國重汽等多家企業也于近期發佈了推遲發債的公告，大都以“鋻於近期市場波動較大”為由，稱“經公司與主承銷商協商，決定取消本期超短期融資券的發行”。

　　事實上，自債市二級市場去年底調整以來，信用債一級市場已不能“獨善其身”，近來延遲或取消發行的債券情況日漸顯著。

　　Wind最新統計顯示，自去年11月份以來，截至記者發稿時止，共有179隻總規模高達1810.2億元的債券取消發行。其中，去年11月有32隻信用債被取消，總規模為297億元；12月有82隻，總規模為901.2億元；今年1月份有29隻，總規模為225億元；2月份有28隻被取消，總規模高達308.5億元。而3月份剛剛過去一週，就有8隻總規模高達79億元的債券放棄發行或發行失敗。

　　民生證券固定收益研究負責人李奇霖認為，近來債市單周發行持續回暖，短融、中票、公司債發行量均有所上升。但2月以來，因假期因素干擾疊加取消發行的規模維持高位，整體發行較1月同期有所收縮。去年同期，信用風險事件的增加導致一級發行以短融為主，未來一個月到期規模將持續維持高位，同時信用資質相對較差的企業傾向於在3月至4月份年報調整的時點發行，疊加資訊披露帶來的評級調整，造成機構配債行為偏謹慎。

　　據海通證券研究團隊預測，從存量債券到期情況來看，3月份和二季度是償債小高峰。具體來看，3月份主要品種信用債到期量4033.4億元，考慮到回售、提前償還以及付息量，3月份需要償還或支付的債務規模可達5448億元；其次是8月份，將到期3867.7億元。

　　有業內人士對《經濟參考報》記者表示，對於多數發行人而言，由於發行利率與其預期利率存在一定的利差，因此會主動取消或推遲發行。如果今後市場利率持續保持高位，其預期利率會逐步修正，從而使得預期差收斂，增加其擴大意願。

　　“自開年以來，債市的表現可以説距離‘春天’還很遙遠，加上3月份即將有高達5448億元的債券需要兌付，這從心理上加重了二級市場的利空預期。”這位業內人士説，債市正遭遇“倒春寒”，但其風險可控。“因為近來放棄發行的發債主體大都是優質企業，他們出於融資成本考慮主動放棄發行，大都不屬於‘借新還舊’類型的企業。”

　　對此，興證證券固收團隊也在研報中稱，本輪取消發行的企業多數都是高評級的發行人，發行推遲和取消更多是為了主動回避高利率，對行業基本面的負面衝擊有限。對於優質企業而言，發債規模減小、債務收縮更多是主動的去杠桿過程，並沒有伴隨著債務滾動以及現金流層面的壓力，也就沒有影響到企業的經營和信用資質。記者 鐘源 北京報道